富途控股（FUTU）2025年半年报点评：全球业务增长态势强劲

核心观点与关键数据

2025年上半年，公司全球业务增长强劲。收入端，经纪佣金同比+99%至49亿港元，主要受港股反弹、美股活跃及新兴市场扩张推动；利息收入同比+48%至44亿港元，主要因客户保证金规模扩大及融资融券业务增长；其他营业收入同比+139%至8亿港元，主要系财富管理需求提升带动基金分销与货币兑换服务增长。25Q2单季度数据延续增长态势，经纪佣金同比+87%至26亿港元，利息收入同比+44%至23亿港元，其他营业收入同比+176%至4.44亿港元。

成本端，研发费用同比+130%至8亿港元，主要系推进国际化与加密业务加大投入；销售费用同比+320%至8亿港元，主要系拓展海外市场增加营销投入；管理费用同比+261%至8亿港元，主要系全球业务扩张导致人员及管理成本上升。平台用户数据表现亮眼，开户用户数同比+30%至524万人，注册用户数同比+16%至2712万人，付费客户数同比+41%至288万人。

业务亮点

1. 国际化战略深化：子公司Moomoo进军加密市场，推出Moomoo Crypto服务，为美国用户提供超30种加密货币交易功能，加密业务有望成为未来增长动力。
2. 海外市场获客强劲：截至25年上半年末，富途牛牛和moomoo注册用户数达2712万人，同比增长16%；开户客户数达524万人，同比增长30%；有资产客户总数288万人，同比增长41%；客户资产9,739亿港元，同比增长68%。

研究结论与投资评级

结合公司上半年经营情况及全球业务稳健发展预期，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为95/118/150亿港元（前值71/89/110亿港元），当前市值对应PE估值分别为20/16/13倍。看好公司持续拓展海外市场及用户规模扩张，维持“买入”评级。

风险提示

监管趋严、行业竞争加剧、权益市场大幅波动为潜在风险。