富途控股（FUTU）：2025年第一季度收益因活跃交易和客户获取而大幅增长

核心观点与关键数据

• 业绩回顾：2025年第一季度，恒生指数上涨15%，成交额同比增长140%。富途证券客户资产年化周转率达到16.4倍，创自2021年第二季度新高。客户资产总额达8298亿港元，同比增长60%。新加坡客户资产环比增长11.4%，加拿大和澳大利亚连续五个季度环比提升。
• 用户增长：2025年第一季度新增26万注册用户，同比增长48%，环比增长22%，完成年度目标的1/3。香港特别行政区（中国）仍是新客户主要来源地，超过7万名客户参与雪球集团IPO，认购资金超100亿港元。日本、美国和马来西亚用户增长达季度峰值，马来西亚环比增长率最快。5月正式在新西兰启动运营。
• 财务表现：2025年第一季度收入47亿港元，同比增长81%；归属于母公司净利润21亿港元，同比增长107%。经纪佣金收入达23亿港元，同比增长114%，主要得益于香港特别行政区（中国）和美国股票交易额增长。
• 盈利预测：预计2025年/2026年/2027年归属净利润分别为75亿港元/84亿港元/92亿港元，同比增长120%/122%/126%。2025年每股收益为6.52港元，目标价为每股ADS 159.87美元，维持买入评级。
• 风险提示：海外用户获取未达预期、H股/美股市场情绪疲软。

研究结论

• 富途证券凭借海外扩张势头、股市繁荣及产品创新优势，有望实现2025年强劲增长。
• 扩展服务系统（如AI投资助手、外汇联动票据等）将巩固品牌和产品竞争力，支持海外客户获取。
• 维持买入评级，目标价159.87美元，与同业平均市盈率持平。