建材弱势、板材仓单不足，卷螺差持续走强

投研服务中心——张同 2025.8.18 核心观点 -1、从供给数据来看，河北地区的减产预期对全国产出水平影响不大，实际产出基本没有变化。上周主要的基本面变化在螺纹表需的超预期回落，一方面对钢材价格有明显利空，另一方面进一步拉动卷螺差走强。 -2、钢材目前延续“板强材弱”格局，热卷的仓单库存没有明显改善，而螺纹仓单依然稳定提升，目前期货端卷螺差已涨至260以上，是近一年来的最高值。因此关注何时热卷仓单数量开始改善，届时将带动处于高位的卷螺差重新走弱。 -3、目前钢材处于相对偏弱运行，前期“反内卷”带来的原料以及价格上涨已相对充分体现。从全市场角度考虑，权益市场目前依然表现强势，或能够带动商品市场情绪。但从最近一期的国内宏观数据来看，无论是与钢材强相关的地产、基建还是反映宏观经济活动的新增人民币贷款表需均较弱，因此钢材目前只能确认底部但无法确定趋势反转。 -4、建材基本面走弱，拖累钢材价格；热卷仓单依然处于低位导致期货端卷螺差被进一步拉开；钢材维持宽幅震荡运行，螺纹主力合约3100-3300，热卷主力合约3340-3540。 -5、风险：热卷仓单变化，限产政策影响。 五大钢材：需求出现回落，对价格影响偏空 五大钢材上周产量871.63万吨（+2.42），表观需求831.02万吨（-14.72），钢材市场需求出现一定回落，传统淡季下建材需求下降更加明显，整体来看五大材产量依然维持稳定运行，需求表现不佳。 五大钢材：库存出现累积，关注需求端变化 五大材库存变化有限，上周总库存为1415.97万吨（+40.61）。是三个月以来库存增加最大的一周，上周需求的超预期下降使得钢材库存总量累积，对钢价影响偏空，后续关注建材端需求是否反弹，上周的需求不足是否持续。 螺纹：需求超预期回落，带动钢材整体走弱 螺纹最新一期产量220.45万吨（-0.73），表观需求189.94万吨（-20.85）；表需出现超预期下行，190万吨以下周需求低于去年同期水平，对价格有明显利空，关注后续建材端需求能否有所反弹，类似的低需求水平是否持续。 螺纹：库存明显提升，注意远期的累库可能。 螺纹库存最新一期数据为587.19万吨（+30.51），库存出现除春节期间外的最大累库幅度，由于需求端的超预期下降导致库存提升。虽然目前库存依然处于绝对低位，但从趋势来看，如果后续需求没有明显改善，螺纹钢库存将有一定累库压力。 热卷：需求水平反弹，维持正常区间震荡 热卷上周产量315.59万吨（+0.7），表观需求314.75万吨（+8.54）。热卷上周供需企稳，需求甚至有所反弹，但与往年同期对比来看没有明显差异，需求反弹对实际价格的影响有限。 热卷：库存震荡运行，影响相对有限 热卷上周库存357.47万吨（+0.84），库销比1.14。热卷库存稳定，目前板材端供需变动不大，从热卷表现来看需求韧性仍在，短期没有明显的累库压力，目前总库存水平也并不是影响价格的重要因素。 成本利润：螺纹现货平电支撑有跌破迹象，关注后续是否进一步下降 现货端螺纹价格回落至平电成本附近，由于上周需求超预期下行导致价格有进一步下行的迹象。钢坯利润方面，唐山普方坯出厂价报3070元/吨，不含税完全成本价格2935元/吨，不含税完全利润为135元/吨，利润继续收窄。 成本利润：螺纹、热卷利润明显收窄，中长期钢厂可能面临压力 高炉利润方面类似前述钢坯利润，螺纹、热卷利润在近期均有进一步走弱迹象，尤其是螺纹方面利润有加速下行迹象，这与近期螺纹钢需求数据回落以及7月地产开发及销售数据弱势相对应，目前钢材基本面难有明显改善，前期依赖原料大幅下跌带来的利润空间也在“反内卷”后收窄，中长期来看钢材可能面临一定产出压力。 仓单库存：热卷仓单仍处于低位，推动卷螺差继续走强 热卷仓单依然处于低位，目前可转化库存仅为7.8万吨左右，远不及过去两年同期；与之相对的是螺纹钢仓单库存达11.9万吨，是近五年以来的同期最高水平。仓单的显著差异是导致近期卷螺差拉开的最主要原因，需关注后续热卷仓单变化情况。 卷螺差：期货端卷螺差已至两年高位，注意相关价差风险 期货端卷螺差进一步走强，期货端目前维持在260以上，仅考虑主力合约卷螺差目前已涨至两年以来最高点。现货端表现相对保守但也增至140左右。热卷仓单不足以及螺纹需求走弱导致卷螺差进一步拉开，但目前卷螺差已处于绝对高位，需注意相关价差的高位风险 基差：螺纹稳定热卷收窄，近期钢材品种间表现差异明显 从基差来看，螺纹、热卷同样出现差异，热卷近期基差已基本为零，期现两端价格差距极小；而螺纹基差依然维持100以上稳定运行。板材端受供给及仓单的利多因素影响，期货端表现明显强于建材。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司