供给端预期利多，仓单不足拉动卷螺差走扩

投研服务中心——张同 2025.8.11 核心观点 -1、钢材目前转向交易减产预期，以河北地区为主。为保障一个月后阅兵仪式天气状况，唐山独立轧钢企业目前已逐步减产，根据Mysteel统计若执行停限产措施，仅唐山地区35家调坯型钢企业日产量将影响约9万吨。 -2、需求方面目前没有明显驱动，内需缺乏进一步增长动力；出口方面则需关注中美间贸易谈判的进一步进展。中美关税暂缓临近到期，预计将继续延期，但最终能否达成有效协议还需进一步关注。 -3、近一个月以来热卷仓单处于低位使得主力合约卷螺差持续走扩，目前10合约卷螺差已接近220。而由于河北地区板材产能更大，导致减产预期对热卷影响更多使得卷螺差进一步拉开，近期现货端卷螺差也有走强迹象。 -4、基本面变化有限，市场目前以供给端预期变化为主，河北的减产预期以及远月行政限产推动钢材近期走强。热卷仓单的超预期下行也导致期货端卷螺差被拉开，但中长期大概率将有所反弹，热卷仓单或难长期低位运行；螺纹主力合约3150-3350，热卷主力合约3350-3520。 -5、风险：与美国贸易谈判不及预期，宏观经济表现扰动。 五大钢材：供需基本稳定，市场关注后续减产情况 五大钢材上周产量869.21万吨（+1.79），表观需求845.74万吨（-1.98），市场变化十分有限，当前依然处于传统淡季，钢材需求很难在短期大幅变化，但产出方面需要注意因气象研判条件而导致的停产情况，或对钢材产出有一定影响。 五大钢材：库存维持稳定，后续变化较小 五大材库存变化有限，上周总库存为1375.36万吨（+23.47）。库存继续处于低位，累库幅度有限。库销比1.62钢材供需变化不大，库销比也基本与前期持平。目前没有明显的需求改善，后续钢材库存大概率维持当前水平运行。 螺纹：基本面变化有限，预期及情绪推动价格 螺纹最新一期产量221.18万吨（+10.12），表观需求210.79万吨（+7.38）；供需均有小幅上涨，整体来看螺纹钢表现维持稳定，基本面没有显著驱动，更多依赖预期以及宏观情绪驱动价格。 螺纹：库存处于低位，对价格影响有限。 螺纹库存最新一期数据为556.68万吨（+10.39），库存小幅增长。虽然从库存水平来看不及去年同期，但如果后续钢材不存在实质性减产则大概率在9月后螺纹库存将超去年同期。 热卷：供需数据有所下滑，关注近期减产影响 热卷上周产量314.89万吨（-7.9），表观需求306.21万吨（-13.79）。热卷上周供需有所回落，与往年同期对比来看没有明显差异。河北地区钢材减产对板材端影响更加显著，推动近期市场热卷价格表现相对强势。 热卷：库存震荡运行，影响相对有限 热卷上周库存345.16万吨（+2.25），库销比1.09。热卷库存变化不大，虽然近期需求走弱使得库存小幅累积，但幅度极小对价格影响可基本忽略，目前市场仍在关注政策以及中美贸易谈判等事件消息，因此基本面影响相对有限。。 成本利润：螺纹现货跌至平电附近，近期利润同样回落 现货端螺纹价格回落至平电成本附近，目前维持该位置附近震荡运行。钢坯利润方面，唐山普方坯出厂价报3060元/吨，不含税完全成本价格2911元/吨，不含税完全利润为149元/吨，利润继续收窄。目前钢坯利润已从最高320元/吨以上跌至不足150元/吨，后续钢材进一步上行将更加依赖需求好转。 成本利润：螺纹、热卷利润明显收窄，但现货需求并没有明显改善 高炉利润方面类似前述钢坯利润，螺纹、热卷在近期均有一定程度的利润收窄。根据Mysteel统计，目前两品种全国高炉平均利润均为158元/吨，较前期接近300元/吨的高位有明显下跌。也反映了近期原料端成本提升已明显挤压钢材利润，后续依赖原料提涨进一步推动价格上行的空间相对有限。 仓单库存：热卷仓单明显走弱，关注后续能否重新反弹 热卷端可转化为仓单的期货库存明显较过去两年偏少，8月初最低至5万吨出头；虽然最近几日有所反弹，增长至7万吨以上，但低仓单库存导致期货端热卷表现较螺纹明显更加强势，也导致卷螺差在期货端被拉开。后续重点关注热卷仓单库存能否改善，尤其9月后供给扰动基本结束的情况下热卷供给及库存变化。 卷螺差：热卷仓单不足导致期货端卷螺差显著走强 期货端卷螺差明显走强，期货端目前维持在200以上，现货端表现相对保守为100左右。卷螺差被拉开主因在于热轧板卷仓单库存的超预期下降，也因此在期货端表现更加强势，后续重点关注仓单的进一步变化，长期来看热卷仓单或将有所反弹。 从基差来看，螺纹、热卷同样出现差异，热卷近期基差已基本为零，期现两端价格差距极小；而螺纹基差依然维持100以上稳定运行。板材端受供给及仓单的利多因素影响，期货端表现明显强于建材。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司