黑色品种月报：12月建材与板材消费将进一步分化 卷螺价差仍有上升空间

深度研究，投研一体 -1- 中州期货研究所 黑色品种月报 | 2020年11月29日 12月建材与板材消费将进一步分化 卷螺价差仍有上升空间 中州期货研究所 | 深度研究，投研一体 ■概况：11月份螺纹和热卷主力合约呈现震荡上涨局面，热卷2101收于4151月环比上涨7.43%，螺纹2101收于3924月环比上涨6%。基本符合笔者11月月报观点《库存去化低毛利 冷冬抑制高消费持续性 11月钢价或冲高回落》的观点。11月钢材产量整体略上升，不同品种有所分化，12月钢厂环保限产以及检修将增加，产量或小幅压缩：11月份虽河北、河南以及山东等地因环保钢厂不间断出现小幅限产，但因钢厂利润大幅回升生产积极性增加，高炉产能利用率较10月底持平，为92.47%，较去年同期高7.91%；螺纹钢产量360.9万吨，较10月底下降0.9%，同比增加1%。热卷产量332万吨，较10月底增加3.6%，同比下降0.33%。五大钢材品种产量1075万吨，较10月底上升0.7%，同比增加3.8%。螺纹产量月环比略下降，热卷产量延续增加，五大钢材品种产量月环比略上升。12月份各地更易出现重污染天气，钢厂环保限产将升级，而且年底钢厂例行检修将增加，12月产量或小幅压缩。11月建材消费大幅回落，板材消费持续回升，12月品种间消费分化或持续：11月为传统建材消费淡季，螺纹等建材消费月环比回落较明显，但同比仍大幅增加。制造业景气度持续回升，汽车、家电等板材终端产销持续大增，板材消费持续增加。11月底螺纹钢表观消费397万吨，较10月底环比下降9.8%，同比增加9.7%。11月全国主流贸易商月度日均建材成交22.34万吨，月环比下降8.5 %。热卷表观消费345万吨，环比增加2.7%，同比增加1.6%。五大钢材品种消费1126万吨，月环比下降4.7 %，同比增加5.1%。12月建材消费环比将进一步下降，而板材终端订单较好，消费有望继续回升。11月钢材库存持续大幅去化，但仍处于季节性历史高位：11月份虽钢材产量环比略回升消费回落，但钢材消费绝对水平高于产量，各品种钢材库存均下降，其中螺纹钢库存降幅最大。螺纹钢总库存684万吨，月环比下降30.34%，同比增加44.6%。热卷总库存336万吨，环比下降12.27%，同比增加31%。五大钢材品种总库存1502万吨，月环比下降21.6%，同比增加28.67%。11月钢厂现货利润回升但盘面利润下降：11月钢材各品种钢材库存均下降，钢价大幅上涨。铁矿石、焦炭和废钢整体也小幅上涨，但涨幅低于钢材。11月钢厂现货利润大幅回升。而市场预期12月为螺纹消费淡季钢价将承压，螺纹钢期货价格冲高回落，弱于主要原料铁矿石， 盘面利润大幅下降。截止11月底，螺纹钢高炉即期利润300元/吨，月环比上升204元/吨。热卷钢厂利润230元/吨，月环比上升104元/吨。独立电弧炉钢厂利润157元/吨增210元/吨，扭亏为盈，利润大幅回升。螺纹钢盘面利润亏损83元/吨下降136元/吨。后市观点： 12月各地更易出现污染天气，钢厂环保限产以及钢厂例行检修将增加，产量或进一步压缩。12月建材消费较11月将进一步下降，而板材终端制造业订单较好，将带动板材消费进一步回升。11月库存持续大幅去化，12月中上旬仍有下降空间，但仍处于季节性高位。目前建材价格较高，贸易商冬储意愿较低。11月钢厂盘面利润亏损，基差较大，整体估值较低。综合来看， 12月螺纹将震荡运行，热卷仍将呈现偏强走势。 ■操作策略： 螺纹钢1-5反套投资策略：主要逻辑：1、12月建材消费将进一步下降，据统计近13年来12月现货下跌概率为62%，期现基差大概率以现货下跌来修复，利多1-5反套。2、螺纹01为消费淡季，螺纹05为消费旺季。投资策略：做空螺纹2101做多螺纹2105，建仓参考区间：螺纹1-5价差170-200 。 卷螺01套利投资策略：主要逻辑：1、制造业好于地产，热卷消费预期好于螺纹。2、热卷库存同比增幅低于螺纹库存同比增幅，热卷库存压力小于螺纹。3、螺纹01为消费淡季合约，热卷01为相对消费旺季合约。4、卷螺01价差11月后83%的概率呈现扩大走势。投资策略：做多热卷2101做空螺纹2101，建仓参考区间：卷螺01价差150-170 。 联系人： 蒋维波 期货从业证号：F3060712 投资咨询证号：Z0014775 电话：18721162359 邮箱：jiangweibo@zzfco.net 黑色品种月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -2- 中州期货研究所 1、11月钢材产量环比略上升 ，不同品种有所分化 11月份虽河北、河南以及山东等地因环保钢厂不间断出现小幅限产，但因钢厂利润大幅回升生产积极性增加，高炉产能利用率较10月底持平，为92.47%，较去年同期高7.91%；螺纹钢产量360.9万吨，较10月底下降0.9%，同比增加1%。热卷产量332万吨，较10月底增加3.6%，同比下降0.33%。五大钢材品种产量1075万吨，较10月底上升0.7%，同比增加3.8%。螺纹产量月环比略下降，热卷产量延续增加，五大钢材品种产量月环比略上升。 图1：高炉产能利用率季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图2：五大钢材品种产量季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 黑色品种月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -3- 中州期货研究所 2、11月建材消费季节性回落，板材消费持续回升 11月为传统建材消费淡季，螺纹等建材消费月环比回落较明显，但同比仍大幅增加。制造业景气度持续回升，汽车、家电等板材终端产销持续大增，板材消费持续增加。螺纹钢表观消费397万吨，较10月底环比下降9.8%，同比增加9.7%。热卷表观消费345万吨，环比增加2.7%，同比增加1.6%。五大钢材品种消费1126万吨，月环比下降4.7 %，同比增加5.1%。11月全国主流贸易商月度日均建材成交22.34万吨，月环比下降8.5 %。 图3：螺纹钢表观消费季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图4：热卷表观消费季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图5：五大钢材品种表观消费季节性走势 黑色品种月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -4- 中州期货研究所 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图6：全国主流贸易商月度日均建材成交量季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 3、11月各品种钢材库存均下降 螺纹降幅最大 11月份虽钢材产量环比略回升消费回落，但钢材消费绝对水平高于产量，各品种钢材库存均下降，其中螺纹钢库存降幅最大。螺纹钢总库存684万吨，月环比下降30.34%，同比增加44.6%。热卷总库存336万吨，环比下降12.27%，同比增加31%。五大钢材品种总库存1502万吨，月环比下降21.6%，同比增加28.67%。 黑色品种月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -5- 中州期货研究所 图7：螺纹钢总库存季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图8：热卷总库存季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图9：五大钢材品种库存季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 黑色品种月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -6- 中州期货研究所 4、11月钢厂现货利润大幅回升 盘面利润大幅下降 11月钢材各品种钢材库存均下降，钢价大幅上涨。铁矿石、焦炭和废钢整体也小幅上涨，但涨幅低于钢材。11月钢厂现货利润大幅回升。而市场预期12月为螺纹消费淡季钢价将承压，螺纹钢期货价格冲高回落，弱于主要原料铁矿石， 盘面利润大幅下降。 截止11月底，螺纹钢高炉即期利润300元/吨，月环比上升204元/吨。热卷钢厂利润230元/吨，月环比上升104元/吨。独立电弧炉钢厂利润157元/吨增210元/吨，扭亏为盈，利润大幅回升。螺纹钢盘面利润亏损83元/吨下降136元/吨。 图10：螺纹钢高炉利润季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图11：热卷钢厂利润季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 黑色品种月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -7- 中州期货研究所 图12：电弧炉成本及利润走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图13：螺纹钢盘面利润走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 5、11月螺纹2101基差月环比走强 热卷2101基差走弱 11月份螺纹钢持续去库但市场对淡季消费较担忧，使得现货价格涨幅高于期货涨幅，基差月环比走强，截止11月底，螺纹钢2101合约基差363元/吨月环比扩大127元/吨，低于去年同期（678元/吨）。 11月份热卷现货和期货价格普涨，因板材终端数据较好，热卷消费预期较强，期货涨幅高于现货，基差收窄。热卷2101合约基差68元/吨，月环比收窄18元/吨，低于去年同期（167元/吨）。 黑色品种月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -8- 中州期货研究所 图14：螺纹钢01合约基差季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图15：热卷01合约基差季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 6套利监测 6.1、钢材月间价差监测 11月中上旬各品种钢材库存持续下降，现货价格上涨，钢材月间价差扩大。11月下旬华东开始降雨北方开始降雪，消费下降明显，现货价格回落，钢材月间价差开始迅速回落。截止11月26日收盘，螺纹钢1-5价差148元/吨，月环比下降1元/吨。热卷1-5价差162元/吨，月环比下降3元/吨。 黑色品种月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -9- 中州期货研究所 图16：螺纹钢1-5价差季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图17：热卷1-5价差季节性走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 6.2、卷螺价差监测 截止11月26日收盘，卷螺现货价差-97元/吨，月环比缩小109元/吨。卷螺01合约价差198元/吨,月环比扩大36元/吨。汽车、家电等板材终端产品产销大增，利多热卷消费，而12月至次年2月为建材消费淡季，市场对远期螺纹消费存一定担忧。热卷消费预期强于螺纹，卷螺01价差月环比扩大。 黑色品种月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -10- 中州期货研究所 图18：卷螺现货价差走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 图19：卷螺01合约价差走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 6.3、钢矿套利监测 截止11月26日收盘，螺纹钢高炉即期利润300元/吨，月环比上升204元/吨。螺纹钢盘面利润亏损83元/吨下降136元/吨。螺纹01/铁矿01合约比价4.330，月环比下降 0.33。 黑色品种月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -11- 中州期货研究所 图20：螺矿比与盘面利润走势 数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所 7.操作逻辑及建议 7.1、单边操作逻辑及建议 12月建材与板材消费将进一步分化 卷螺价差仍有上升空间 钢材：11月份螺纹和热卷主力合约呈现震荡上涨局面，热卷2101收于4151月环比上涨7.43%，螺纹2101收于3924月环比上涨6%。基本符合笔者11月月报观点《库存去化低毛利 冷冬抑制高消费持续性 11月钢价或冲高回落》的观点。11月钢材产量整体略上升，不同品种有所分化，12月钢厂环保限产以及检修将增加，产量或小幅压缩：11月份虽河北、河南以及山东等地因环保钢厂不间断出现小幅