2025年中报业绩点评：业绩符合预期，创新驱动长期增长

——2025年中报业绩点评 2025年8月20日 华东医药（股票代码：000963） ⚫事 件：2025年8月19日 ，公 司 发布2025年中 报 业 绩。2025H1公 司 实 现 收入216.75亿 元， 同 比 增 长3.39%，实 现 归 母 净 利 润18.15亿 元 ， 同 比 增 长7.01%，扣 非 归 母 净 利 润17.62亿 元 ， 同 比 增 长8.40%。2025Q2公 司 实 现 收入109.39亿 元 ， 同 比 增 长3.65%，实 现 归 母 净 利 润9.00亿 元 ， 同 比 增 长7.98%，扣 非 归 母 净 利润8.64亿 元 ， 同 比 增 长9.85%。 推荐维持评级 分析师 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫医 药 工 业 保 持 持 续 增 长 趋 势 ， 创 新 产 品 收 入 进 入 高 速 增 长 通 道。2025H1中 美 华 东 实 现 营 业 收 入73.17亿 元（含CSO业 务），同 比 增 长9.24%，实 现归 母 净 利 润15.80亿 元 ，同 比 增 长14.09%，净 资 产 收 益 率12.16%；其 中Q2实 现 营 业 收 入36.96亿 元 （含CSO业 务 ） ， 同 比 增 长12.04%， 实 现 归 母 净利 润7.37亿 元 ，同 比 增长16.34%。创 新 产 品 业 务 收 入 贡 献 持 续 攀 升 ，上 半年实 现 销 售 及 代 理 服 务 收 入 合 计10.84亿 元 ，同 比 增 幅 达59%，已 进 入 高 速增 长 通 道 。其 中赛 恺 泽已覆 盖 全 国20多 个 省 市 ，上 半 年向 合 作 方 下 达111份 有 效 订 单；索 米 妥 昔 单 抗 计 划 于2025Q4启 动 国 内 的 正 式 商 业 化 销 售,上半 年 在粤 港 澳 大 湾 区 实 现 销 售 收 约3000万 元；乌 司 奴 单 抗上 半 年 已 开 具 处方 医 院 超 过1200家 ， 市 场 销 售 逐 步 提 速 ；独 家 推 广 的 新 型1.5代PARP抑制 剂 塞 纳 帕 利 胶 囊 当 前 已 完 成 超200家DTP药 房 布 局 ，覆 盖 医 疗 机 构 超600家。另 外 ，公 司 医 药 工 业 研 发 投 入（ 不 含 股 权 投 资 ）14.84亿 元 ，同 比 增 长33.75%， 其 中 直 接 研 发 支 出11.74亿 元 ， 同 比 增 长54.21%， 直 接 研 发 支 出占 医 药 工 业 营 收 比 例 为15.97%， 高 研 发 投 入 将 支 持 创 新 产 品 的 快 速 临 床 进展 。 孙怡：sunyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524010001 ⚫医 美业 务增 长 步 入 阶 段 性 承 压 期，工 业 微 生 物 各单 元 均 保 持 较 快 增 长。上 半 年公 司 医 美 板 块 合 计 营 业 收 入 达 到11.12亿 元 （ 剔 除 内 部 抵 消 因 素） ，同 比 出 现 一 定 下 降 。子公 司Sinclair实 现 销 售 收 入 约5.24亿 元 ， 同 比 下降7.99%；其 中Q2实 现 销 售 收 入 约2.86亿 元 人 民 币 ， 同 比 下降4.08%， 环比 增 长19.96%。欣 可 丽 美 学 实 现 营 业 收 入5.43亿 元，同 比 下 降12.15%，其中2025Q2环 比 增长14.16%，已 连 续2个 季 度 实 现 环 比 正 增 长 。工 业 微 生 物整 体 销 售 趋 势 持 续 向 好 ，合 计 实 现 销 售 收 入3.68亿 元 ，较 去 年 同 期 增 长29%。其 中 ，特 色 原 料 药&中 间 体 板 块 增 长23%，xRNA板 块 增 长37%，大 健 康&生 物材 料 板 块 增 长21%， 动 物 保 健 板 块 增 长 超 过100%， 未 来 公 司 将 在持 续 推 进xRNA、特 色 原 料 药 ＆ 中 间 体、大 健 康 ＆ 生 物 材 料 、动 物 保 健 四 大 方 向 战 略 布局 基 础 上 ， 不 断 强 化 产 品 研 发 及 市 场 开 拓 能 力 建 设 ， 将 加 快 开 拓 国 际 市 场。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：公 司 医 药 工 业 、 医 美 以 及 工 业 微 生 物 等 板 块 经 营 保 持 稳 健 ， 创新 转 型 为 公 司 中 长 期 发 展 提 供 想 象 空 间 。 我 们 预 计 公 司2025-2027年 归 母净 利 润 为39.34/45.73/50.50亿 元 ，同 比 增 长12.01%/16.23%/10.45%，EPS分 别 为2.24/2.61/2.88元 ，当 前 股 价 对应2025-2027年PE为20/18/16倍 ，维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 的 风 险 ， 市 场 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ， 新 品 研 发 不 及 预期 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 孙 怡，南 京 大 学 制 药 工 程/新 南 威 尔 士 大 学 商 业 分 析 双 硕 士 ，2021年 就 职 于 民 生 证 券 ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ，主 要 从 事医 药 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn