金融衍生品策略日报：股市震荡消化，债市情绪回暖

股市震荡消化，债市情绪回暖 股指期货：新⾼突破，震荡消化股指期权：观测波动率拐点持续性国债期货：债市情绪回暖 股指期货方面，周二沪指冲高回落，震荡收平，量能小幅收窄到2.64万亿元。突破10年新高后，资金良性换手，震荡消化，风格进一步切换。反哑铃优势风格突出，通信、食饮、商贸零售领涨，非银、军工、石油石化领跌，出现抛红利、追成长的切换。同时前期优势策略出现回撤，上周起，市场中性策略遭遇超额和基差双杀，佐证多头从小微盘向中小盘切换，科技成长题材热度突出，且个股轮动速度加快。鉴于两融资金、连板、成交额等情绪指标积极，风险偏好偏暖，8月不必过度担心回撤。综上，关键点位突破，增量资金活跃，我们认为上行趋势尚未结束，继续持有IM多单，享受成长风格超额。 ⾦融衍⽣品团队 研究员: 康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，昨日标的震荡偏弱，仅中证1000指数收涨，上涨0.07%，而上证50ETF下跌1.14%。标的波动放缓，期权市场成交金额回落约30%。波动率方面，上证50ETF期权波动率下降0.87%，创业板ETF波动率下跌0.27%，除科创50ETF期权外其余品种平值期权昨日开盘30分钟后均走出波动率下行趋势。正如昨日日报中提出，我们认为当波动出现拐点时可分批次建仓空波动率策略。但是从波动率水平来看，尽管波动率开始下行，但降幅有限，创业板ETF期权、沪市500ETF期权买权方对波动率仍有支撑。因此建议今日可持续观测早盘波动率是否出现回落，若持续回落，仍可加仓空波策略。方向层面，中期利空有限，盘面资金仍然偏积极，期权端买购热情并未完全消退，因此仍可续持牛市价差策略。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，昨日国债期货主力合约全线上涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.03%、0.07%、0.03%、0.23%。昨日，T主力合约开盘后震荡上涨：一是，股债跷跷板效应仍持续，昨日股市情绪边际转弱，上证指数震荡收跌，对应国债期货震荡收涨，不过股市跌幅整体较小，风险偏好难言反转；二是，昨日国债期货四个品种总持仓量均下跌，或表明部分空头止盈离场。不过，央行虽然大额净投放3457亿元，但资金面仍收紧，资金利率普遍上行，DR001上行2个BP至1.4715%，这也制约了现券及期货的涨幅。短期来看，市场风险偏好的好转及反内卷可能持续影响债市，预计长端受到扰动仍相对较大。而央行为配合政府债发行预计仍维持流动性充裕，可适当关注曲线走陡机会。另外，股债跷跷板效应下，长端现券及期货波动也较大，可适当关注长端套利机会。 风险因子：1）增量资金衰减；2）期权流动性持续恶化；3）供给超预期；4）货币宽松超预期；5）关税超预期。重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内 ⼀、⾏情观点 观点：新⾼突破，震荡消化 观点：观测波动率拐点持续性 观点：债市情绪回暖 整体较小，风险偏好难言反转；二是，昨日国债期货四个品种总持仓量均下跌，或表明部分空头止盈离场。不过，央行虽然大额净投放3457亿元，但资金面仍收紧，资金利率普遍上行，DR001上行2个BP至1.4715%，这也制约了现券及期货的涨幅。短期来看，市场风险偏好的好转及反内卷可能持续影响债市，预计长端受到扰动仍相对较大。而央行为配合政府债发行预计仍维持流动性充裕，可适当关注曲线走陡机会。另外，股债跷跷板效应下，长端现券及期货波动也较大，可适当关注长端套利机会。 操作建议：趋势策略：震荡偏谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：中期做陡曲线赔率更高。 ⻛险因⼦：1）关税超预期；2）供给超预期；3）货币宽松超预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．养老金：8月19日，人力资源社会保障部等5部门对外发布《关于领取个人养老金有关问题的通知》，进一步丰富个人养老金领取情形，明确具体操作办法，自9月1日起开始实施。通知规定，新增3种个人养老金领取情形：①申请之日前12个月内，本人（或配偶、未成年子女）发生的与基本医保相关的医药费用支出，扣除医保报销后个人负担（指医保目录范围内的自付部分）累计超过本省（自治区、直辖市）上一年度居民人均可支配收入；②申请之日前2年内领取失业保险金累计达到12个月；③正在领取城乡最低生活保障金。此前，参加人符合下列条件之一的，可以领取个人养老金。一是达到领取基本养老金年龄。二是完全丧失劳动能力。三是出国（境）定居。在此前通过个人养老金资金账户开户银行申请领取的基础上，通知增加国家社会保险公共服务平台、电子社保卡、掌上12333App等全国统一线上服务入口，参加人当前基本养老保险关系所在地社会保险经办机构2类申请渠道。 2.光伏：工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局8月19日联合召开光伏产业座谈会，深入学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神，贯彻落实党中央、国务院决策部署，进一步规范光伏产业竞争秩序。工业和信息化部党组书记、部长李乐成出席会议并讲话，副部长熊继军主持会议。相关光伏制造企业及发电企业、中国光伏行业协会、有关地方工业和信息化主管部门负责人参加会议。会议要求，光伏产业各方要深刻认识规范竞争秩序对光伏产业高质量发展的重要意义，共同推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控。强化光伏产业项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出。二是遏制低价无序竞争。健全价格监测和产品定价机制，打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为。三是规范产品质量。打击降低质量管控、虚标产品功率、侵犯知识产权等行为。四是支持行业自律。发挥行业协会作用，倡导公平竞争、有序发展，强化技术创新引领，严守质量安全底线，切实维护行业良好发展环境。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com