金融衍生品策略日报：股市情绪全面回暖，债市延续震荡走势

2023-07-14 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市情绪全面回暖，债市延续震荡走势 报告要点 股指期货：海外通胀回落，情绪全面回暖。国债期货：延续震荡走势。股指期权：相对谨慎。 摘要： 金融衍生品团队 股指期货：海外通胀回落，情绪全面回暖。昨日沪指高开收涨1.3%，情绪全面进攻，我们继续看好后市修复行情，小盘成长弹性最佳。1）反弹由情绪回暖驱动：美国6月CPI同比回落至3%，再加息和流动性收紧预期缓解，驱动北向资金单日回流136亿元，人民币汇率升值，外资重仓股获加仓，成长风格全面领先。2）盈利预期尚未抬升：10年期国债利率仅微涨，螺纹钢、铁矿石等期货价格温和震荡，显示经济增长预期尚未提升，主线暂不会切换到顺周期。3）预计风险偏好回暖将延续。风险偏好回暖无虞，小盘成长弹性最强，可继续持有。 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 股指期权：相对谨慎。除科创50相关品种成交量下降外，其余品种成交量均提升，期权市场总成交额在近两周高位。但是我们认为市场后续的信心相对较弱，原因有二：1）尽管成交量提升，但是上证50以及沪深300相关期权品种的持仓量降低，结合平值附近认购合约早盘波动率急速降波情况来看，可能是认购多头止盈离场；2）认沽端，尤其是虚值认沽端波动率日内持续走高，尾盘附近也有布局，博弈反转力量或强；另外一部分印证是来自HO、科创50ETF期权的偏度指数来看，昨日收盘该指数高位，再次表明市场交易虚值认沽的积极性以及相对谨慎的预期。因此操作建议逢高可布局熊市价差策略。 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：延续震荡走势。整体上看，债市或仍未摆脱震荡走势，10Y国债收益率近期呈现窄幅波动，近两日有所上行，但也幅度较小，且从本周来看基本未有变动。另外就昨日来看，在债市情绪偏弱的背后，股债跷跷板逻辑或继续有所上演，股市情绪偏强可能对债市情绪也有一定牵制。而从基本面来看，昨日公布的6月出口同比增速由-7.5%降至-12.4%，继续有所下行，这或对多头情绪有所支撑。目前来看，基本面经济修复仍有待进一步好转，而三季度政策发力尤其财政发力可能性仍然较大。短期来看，债市或仍难摆脱震荡走势，基本面偏弱与政策发力预期间的博弈仍在持续。建议交易性需求维持中性。 风险因子：1）政策力度不及预期；2）新品种流动性不及预期；3）经济修复超预期 一、行情观点 国债期货 元、0.110元、0.400元，1日变动-0.015元、-0.015元、-0.010元、-0.070元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.230元、100.455元、303.140元、207.600元，1日变动-0.060元、0.015元、-0.030元、-0.060元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.278元、0.154元、0.062元、0.405元，1日变动0.014元、0.024元、-0.001元、0.113元。 （5）央行昨日开展50亿元7天期逆回购，当日有20亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货普遍收跌，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.04%、-0.04%、-0.02%和-0.01%。昨日国债期货市场情绪偏弱，不过整体走势也较为震荡，T主力合约日内一度由跌转涨，不过尾盘再度下行，全天收跌。现券方面，10Y国债收益率继续小幅上行至2.641%。整体上看，债市或仍未摆脱震荡走势，10Y国债收益率近期呈现窄幅波动，近两日有所上行，但也幅度较小，且从本周来看基本未有变动。另外就昨日来看，在债市情绪偏弱的背后，股债跷跷板逻辑或继续有所上演，股市情绪偏强可能对债市情绪也有一定牵制。而从基本面来看，昨日公布的6月出口同比增速由-7.5%降至-12.4%，继续有所下行，这或对多头情绪有所支撑。目前来看，基本面经济修复仍有待进一步好转，而三季度政策发力尤其财政发力可能性仍然较大。短期来看，债市或仍难摆脱震荡走势，基本面偏弱与政策发力预期间的博弈仍在持续。建议交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注基差做阔机会。 操作建议：交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注基差做阔机会 风险因子：1）经济修复超预期；2）政策发力不及预期 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.国家能源局发布6月份全社会用电量等数据。6月份，全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，第一产业用电量122亿千瓦时，同比增长14.0%；第二产业用电量5027亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量1494亿千瓦时，同比增长10.1%；城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比增长2.2%。1-6月，全社会用电量累计43076亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业看，第一产业用电量578亿千瓦时，同比增长12.1%；第二产业用电量28670亿千瓦时，同比增长4.4%；第三产业用电量7631亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量6197亿千瓦时，同比增长1.3%。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com