广誉远（600771.SH）25H1营收净利双增长，国企改革成效显现

公司2025年H1实现营收7.79亿元、归母净利润0.77亿元，同比分别增长18.14%、28.95%，营收净利双增长，国企改革成效显现。内控持续改善，财务费用率下降0.54pct至0.13%，管理费用率下降1.43pct至5.24%，应收账款同比下降15%至3.5亿元，经营性现金流量净额同比增长51.65%至2.46亿元。

三大业务条线均实现增长：

• 传统中药：营收5.22亿元，同比增长14.66%，稳定存量市场并深耕空白市场和基层医疗市场，与TOP级连锁开展深度合作。
• 精品中药：营收1.75亿元，同比增长9.66%，持续加大精准招商，新增43家终端门店，总数达505家。
• 养生酒：营收0.26亿元，同比增长57.18%，强化产品价值，拓宽营销渠道，做好产品重构和品类整合。

加大研发力度，恪守“产学研用”一体发展路径。H1研发费用0.21亿元，同比增长15.5%。龟龄集和定坤丹均新增SCI论文，并被相关诊疗指南收录；国际阿尔茨海默病协会会刊发表相关研究；半夏泻心汤颗粒获得NMPA受理。

投资建议：公司作为中国现存无断代传承历史最悠久的中药企业与品牌，国企改革初见成效，未来可期。预计2025-2027年营收分别为14.40亿元、16.74亿元、19.36亿元，归母净利润分别为1.36亿元、1.56亿元、1.88亿元，EPS分别为0.28元、0.32元、0.38元，对应PE倍数分别为77X、67X、56X。维持“增持”评级。

风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧风险、原材料供给及价格波动风险、集采降价风险。