广誉远（600771.SH）25H1营收净利双增长，国企改革成效显现

25H1营收净利双增长，国企改革成效显现 增持（维持评级） 事件：公司发布2025年半年报，2025年H1，公司实现营收、归母净利润分别为7.79亿元、0.77亿元，分别同比增长18.14%、28.95%。 2025年H1，营收净利润实现双增长，内控持续改善，现金流改善明显。根据公司2025年半年报，2025年H1，公司实现营收、归母净利润分别为7.79亿元、0.77亿元，同比增 长18.14%、28.95%； 期间费用率持续优化，财务费用率达0.13%，同比下降0.54pct，管理费用率达5.24%，同比下降1.43pct；应收账款降幅明显，应收账款达3.5亿元，同比下降15%；现金流较大改善，经营性现金流量净额达2.46亿元，同比增长51.65%。 2025年H1，三大业务条线均实现不同程度增长。根据公司2025年半年报，2025年H1，公司瞄准“增长”价值锚点，双轮驱动经营质量，各业务条线坚持把“增长”作为首要任务和目标，把“提升经营能力”作为保障增长的重中之重。 作者 分析师刘鹏执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com分析师蔡航执业证书编号：S1070522050002邮箱：caihang@cgws.com ➢传统中药方面，公司稳定存量市场的同时，加强开发空白市场和基层医疗市场等渠道深耕工作，与全国TOP级连锁开展深度战略合作，提升产品渠道和终端的渗透率。2025年H1，传统中药实现营收5.22亿元，同比增长14.66%； 相关研究 1、《国企改革持续推进，25年Q1业绩超预期》2025-05-12 2、《国企改革初见成效，产权关系进一步理顺》2024-12-27 ➢精品中药方面，公司持续加大精准招商工作，积极布局渠道网络，通过高端赛事、专业培训、溯源行、重要会议等活动的支持，赋能“国药堂、国医馆、博物馆”三位一体的运营模式，报告期内，新增43家终端门店，截至2025年H1，终端门店总数达505家。2025年H1，精品中药实现营收1.75亿元，同比增加9.66%； ➢养生酒方面，公司通过强化传统产品功能价值及青春活力年轻化群体开 拓，积极 拓宽营 销渠道， 做好产品 价值重 构、品质 优化、 品类整合、形象升级，通过全域营销精细布局，夯实业绩增长底盘。2025年H1，养生酒实现营收0.26亿元，同比增加57.18%。 加大研发力度，恪守“产学研用”一体发展路径。根据公司2025年半年报，2025年H1，公司研发费用达0.21亿元，同比增加15.5%。公司依托与中国中医科学院中药研究所、中国医学科学院北京协和医院、厦门大学、重庆大学等顶级科研院所及医疗机构的战略合作，持续深化高质量临床循证医学研究和经典名方的二次开发研究。报告期内，龟龄集新增SCI论文2篇，并被《男性不育症中医诊疗指南》（中华中医药学会男科分会）权威收录；定坤丹新增SCI论文2篇，并纳入《多囊卵巢综合征病证结合诊疗指南》；在国际阿尔茨海默病协会会刊上发表《龟龄集防治阿尔茨海默病的疗效及药理机制》研究。此外，报告期内，公司“半夏泻心汤颗粒”获得国家 药品审评中心受理，推动休眠品种的恢复生产，持续丰富公司产品矩阵。 投资建议：公司是中国现存无断代传承历史最为悠久的中药企业与药品品牌，核心产品历史悠久，具有品牌底蕴，自2021年山西省国资委入主公司以来，改革初见成效，随着国企改革持续深化，公司未来可期。我们预计2025-2027年公司实现营业收入14.40亿元、16.74亿元、19.36亿元，实现归母净利润1.36亿元、1.56亿元、1.88亿元，分别同比增长82.6%、14.8%、20.4%。对应EPS分别为0.28元、0.32元、0.38元，2025年8月19日股价对应的PE倍数分别为77X、67X、56X。考虑到公司过去国企改革效果明显，且未来随着国企改革持续深入，公司有望迎来高质量发展，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，原材料供给及价格波动的风险，集采降价的风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com