新能源及有色金属日报：冶炼产量仍偏高 铜价暂时难有靓丽表现

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-08-19，沪铜主力合约开于78840元/吨，收于78890元/吨，较前一交易日收盘-0.08%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78690元/吨，收于78550元/吨，较昨日午后收盘下跌0.43%。 现货情况： 据SMM讯，昨日国内电解铜现货市场交投清淡，SMM1#铜报价79010-79190元/吨，均价升水195元/吨，较前日下跌30元。早盘沪铜主力合约震荡上行，从78820元/吨攀升至78970元/吨后区间整理，午盘收于78940元/吨。隔月价差由20元/吨走扩至50元/吨，进口亏损维持在200元/吨上方。市场供需双弱，上海地区采购与销售情绪指数均为3.13。现货成交分化明显：主流平水铜从早盘升水200-230元/吨逐步下调，好铜（CCC-P、金川）维持升水220-250元/吨；江苏地区下游还价意愿强烈，常州市场由80元/吨抬升至120元/吨后成交仍显僵持。尽管部分地区因废铜政策调整刺激电解铜消费，但持货商普遍反映实际提振有限。预计明日进口货源持续到港，叠加下游压价心态，现货升水或将继续承压下行。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，据Politico报道，白宫正筹划在匈牙利首都布达佩斯举行一场美、俄、乌三国元首的可能会晤，作为结束这场旷日持久的战争所进行谈判的下一步；虽然具体和平进程的推进仍需观察，但地缘风险预计会有较为明显降温。国内政策端看，全国消费品以旧换新工作推进电视电话会在京召开；会议强调要稳妥优化政策。落实好促消费增量政策，加快培育消费市场新增长点，政策端发力有望对需求形成一定支撑。 矿端方面，据Mining.com网站报道，马里马卡铜业公司（Marimaka Copper）称，其在智利北部的班帕梅迪纳（PampaMedina）矿权地矿体规模扩大。受此消息影响，公司股价创13年多以来新高。15日，公司公告称，SMRD-16孔在438米深处见矿70米，铜品位1%，其中包括10米厚、铜品位4.2%的矿体。它还将高品位沉积型铜矿体从此前钻探位置向西延伸了300米。另外一个孔，SMRD-15孔在158米深处见矿42米，铜品位0.51%。 冶炼及进口方面，伦敦金属交易所香港交割仓昨日（19日）揭牌，香港特区政府财政司司长陈茂波表示，香港加入伦敦金属交易所的交割网络（LME），是构建大宗商品交易生态圈的重要一步，对服务国家发展战略和进一步巩固提升香港国际金融与航运中心地位具重要意义。他指出，香港是国际金融中心和离岸人民币业务枢纽，在这里建立LME仓库，将让香港更有条件推动大宗商品以人民币计价和结算，引领市场变革，提升人民币在国际金属交易中的使用和话语权。此外，国家统计局发布报告显示，中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量为127万吨，同比增加14%。新投产的冶炼厂的产能利用率在快速上升，前期产量下降的冶炼厂恢复生产，但受冷料供应愈发紧张影响，部分冶炼厂开始出现小幅减产。进入8月，SMM统计，仅有1家冶炼厂有检修计划，因检修导致产量下降的量并不大；但因受铜精矿和冷料供应紧张影响，8月因此而减产的冶炼厂较7月增加。不过，受检修结束影响和华东新投产的冶炼厂仍在持续爬产刺激。 消费方面，中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，7月份，中国铜产业月度景气指数为41.8，较6月份上升0.9个点，继续在“正常”区间运行；先行指数为79.7，较6月份上升0.1个点；一致指数为73.8，较6月份下降0.9个点。库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-200.00吨万155150吨。SHFE仓单较前一交易日变化0吨至25498吨。8月20日国内市场电解铜现货库13.37万吨，较此前一周变化0.81万吨。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告铜：谨慎偏多目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，同时消费也难有靓丽表现，但在电网订单相对稳定的 情况下也不至于出现大幅崩塌的情况，宏观因素则对于铜价相对有利，因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主，操作区间在77,500元/吨至77,800元/吨一线，但需要留意普特会的后期发展，若后市持续向好，则也不排除后期LME将会再度接纳俄铜的可能，这对于伦铜价格或形成一定打压。 套利：暂缓期权：short put@77000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房