特斯拉Optimus Gen3，汽车零部件的人形机器人时刻

核心观点
特斯拉Optimus Gen3量产加速，计划年底前完成原型设计并于明年规模化生产，目标5年内年产100万台，核心供应商拓普集团将受益。公司凭借智能刹车项目积累的技术优势切入机器人电驱系统，打造智能汽车与机器人双业务增长模式。

关键数据

• 拓普集团总股本/流通股：17.38亿股；总市值/流通市值：952.16亿元；12个月内股价区间：30.69-76.21元。
• 公司机器人电驱系统年产能：30万套（2024年1月投产），新增产能规划中，已启动第二工厂建设。灵巧手电机已批量供货，躯体结构件、传感器等布局中。

业务进展

• 汽车业务：热管理模块（自研电子膨胀阀）实现全球量产，闭式空气悬架年内交付超24万套。
• 机器人业务：电驱执行器进展顺利，灵巧手电机批量供货，积极布局躯体结构件、传感器等平台化产品。
• 国际化布局：北美墨西哥工厂已投产，波兰工厂规划中，泰国生产基地加速建设，规避关税风险。

研究结论
拓普集团智能汽车与机器人业务高速成长，预计2025-2027年营收分别为339.26/411.2/490.5亿元，归母净利润36.26/42.56/52.66亿元，EPS 2.09/2.45/3.03元，PE 26/22/18倍，维持“买入”评级。

风险提示
新业务进展不及预期、大客户销量不及预期、价格战加剧、原材料波动超出预期。