贵金属：关注杰克逊霍尔会议中鲍威尔的表态

2025-08-20 贵金属：关注杰克逊霍尔会议中鲍威尔的表态 钟俊轩贵金属研究员从业资格号：F03112694交易咨询号：Z00220900755-23375141zhongjunxuan@wkqh.cn 报告要点： 本月公布的美国经济数据显示，当前美国劳动力市场已显著转弱，通胀仍面临关税所带来的风险，这令美联储在近期仍能够就货币政策进行相对谨慎的表态。但当前特朗普政府对于美联储独立性的干扰更为显著，面临同样具备韧性的PPI数据，联储官员的表态存在较大的差异。同时，低于预期的非农数据公布后美国劳工统计局局长即被撤换，美国经济数据的独立客观性后续将被明显削弱，联储官员的货币政策观点将对于市场预期产生更大影响。在此背景下，需要密切关注现任联储主席以及重要理事对于后续货币政策路径的表态，本周进行的杰克逊霍尔央行年会中鲍威尔的表态将会对市场预期产生显著影响，需要重点关注。 一、美国7月份PPI数据显示通胀隐忧，但联储官员表态有所分化 美国7月CPI及PPI数据显示输入性通胀隐忧：美国7月CPI同比值为2.7%，低于预期的2.8%，与前值相符，环比值为0.2%，符合预期，低于前值的0.3%。美国7月核心CPI同比值为3.1%，高于预期的3%以及前值的2.9%，环比值为0.3%，符合预期，高于前值的0.2%。总体CPI的低于预期来源于7月份油价的下跌，核心CPI的高于预期来源于二手车通胀相对于上个月而言“突然”的发力，与家居价格一同显现了输入性通胀的影响。总体CPI方面，能源类CPI同比值下降1.6%，环比值下降1.1%，其中主要受到油品价格下降的驱动，能源服务方面7月份天然气价格较去年同期出现明显上升，但其占比幅度相对较小。核心通胀方面，占比较高的住房通胀依旧缓慢下行，住房租金CPI同比值录得3.6%，较前值的3.8%有所回落。值得注意的是二手车价格指数同比值在7月录得4.8%，大幅高于前值的2.8%，环比值则由6月的-0.7%上升至+0.5%，是核心CPI同比值超预期的主要贡献项。此外，进口影响较大的家用家具分项同比值上升至2.4%。但美国劳工统计局在周四发布的PPI数据则大幅超预期，美国7月PPI同比值为3.3%，大幅高于预期的2.5%以及前值的2.4%。美国7月PPI环比值为0.9%，大幅高于预期的0.2%以及前值的0%，美国7月进口物价指数环比值为0.4%，超过预期的0%以及前值的-0.1%。 大超预期的PPI以及进口价格数据显示特朗普政府的关税政策对美国物价已开始形成显著的影响，但联储官员对此的表态却有所分化：就7月通胀数据，芝加哥联储主席古尔斯比表示，数据显示当前美国通胀“令人不安的走向”，但不应当对于单月的数据进行过度反应，他希望等待更多经济数据出炉，古尔斯比认为最佳的路径是通胀放缓和劳动力市场稳定的情况下，美联储实行进一步的降息操作。圣路易斯联储主席穆塞莱姆则表示关税正传导至通胀，他看到了通胀更加持久的风险，九月份五十个基点的降息并不符合当前所公布的经济数据。美联储官员对于通胀的看法差异性高于七月议息会议前，特朗普政府对于新任联储主席的选拔已对官员表态形成较为鲜明的影响。 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 二、美国劳动力市场有所转弱，关注鲍威尔本周表态 美国7月季调后非农就业人口变动数为7.3万人，大幅低于预期的11万人。6月及5月的新增非农就业数据被大幅度修正，6月新增非农下修至1.4万人，5月新增非农下修至1.9万人，两个月合计下修25.8万新增非农就业。政府就业增长近乎被“剔除”，7月政府就业人数下降1万人，6月政府就业由7.3万人下修至1.1万人，5月政府就业由0.7万人下修至-5 万人。数据公布后，特朗普宣布立刻解雇负责非农数据统计的美国劳工统计局局长，并在本月完成新局长提名。除大幅低于预期的非农就业数据外，美国制造业与非制造业PMI也双双低于预期，美国7月ISM制造业PMI为48，低于预期的49.5以及前值的49。美国7月ISM非制造业PMI为50.1，低于预期的51.5以及前值的50.8。 美联储主席鲍威尔将在北京时间8月22日晚间于杰克逊霍尔央行年会中发表讲话，当前美国输入性通胀影响逐步显现，但特朗普政府基于美债利息支出对联储施加较大的降息压力。鲍威尔曾多次在杰克逊霍尔讲话中发表关键性的货币政策观点，他的讲话将对金银价格的走势产生显著影响。当前CME利率观测器显示，市场预期联储在九月议息会议中进行25个基点降息操作的概率为83.1%，同时定价在年内12月仍存在一次降息。四季度将是新任联储主席人选公布的节点，降息预期存在进一步提升的驱动。当前贵金属策略上建议等待鲍威尔的具体表态，若其货币政策发言显著偏鸽派，则建议逢低介入金银多单。 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn