深度系列2：“全球数贸中心”开业在即，市场化定价有望大幅增厚公司业绩

深度系列2：“全球数贸中心”开业在即，市场化定价有望大幅增厚公司业绩 |报告要点 公司第六代市场—全球数贸中心预计于2025年10月试营业，我们预计未来2-3年内将大幅增厚公司业绩。项目涵盖市场、商务写字楼、数字大脑、商业街区、公寓5大功能板块。1）其中项目中心为数字大脑，建筑面积约0.7万㎡。2）项目内环为商业街区，建筑面积约3.8万㎡，以五洲美食为特色的商贸文旅地标。3）项目外环为市场板块，建筑面积约41万㎡。4）商务写字楼建筑面积约31万㎡，总共有7栋（T1-T2两栋楼为超高层）。5）公寓建筑面积为8.4万㎡，总共有4栋。 |分析师及联系人 邓文慧郭家玮SAC：S0590522060001 SAC：S0590525030001 小商品城(600415) 深度系列2：“全球数贸中心”开业在即，市场化定价有望大幅增厚公司业绩 投资要点 行业：商贸零售/一般零售投资评级：买入（维持）当前价格：19.17元 ➢全球数贸中心预计将在未来2-3年内大幅增厚公司业绩 公司第六代市场-全球数贸中心预计于2025年10月试营业，预计未来2-3年内将大幅增厚公司业绩。项目涵盖市场、商务写字楼、数字大脑、商业街区、公寓5大功能板块。1）其中项目中心为数字大脑，建筑面积约0.7万㎡。2）项目内环为商业街区，建筑面积约3.8万㎡，以五洲美食为特色的商贸文旅地标。3）项目外环为市场板块，建筑面积约41万㎡。4）商务写字楼建筑面积约31万㎡，总共有7栋（T1-T2两栋楼为超高层）。5）公寓建筑面积为8.4万㎡，总共有4栋。 总股本/流通股本(百万股)5,484/5,483流通A股市值(百万元)105,106.44每股净资产(元)3.89资产负债率(%)43.38一年内最高/最低(元)22.30/7.27 ➢市场板块：收入包括“选位费”+“商位使用费” 市场板块主要的收入来源包括选位费、商位使用费两部分：选位费即投标价格，截至8月10日已完成珠宝、潮玩、护肤及医美用品、婴幼童生活用品行业的招商，开标区间分别为11-12.4万元/㎡、13.4-13.7万元/㎡、13.6-13.8万元/㎡、8.2-8.7万元/㎡；商位5,200余个，标准面积预计为27.5㎡。此外，商户还需要缴纳商位费用（商位费用=基准价×楼层系数×商位面积），基准价为2,000元/㎡/年。 ➢公寓/商业街/写字楼：收入包括“销售收入”+“租金收入” 1）公寓：公寓共计拥有1,001套精品房，精品房型套内面积为35~70㎡，户型有开间和两居室两种，出租均价1,800元/月。2）商业街：1楼88间店铺出售，规划为品牌旗舰商业街；2-3楼109间店铺出租，规划为万国美食街。3）写字楼：T3-T7五栋写字楼已于2024年底通过组团认筹方式出售。T3-T7共计72层，总建筑面积约为12万㎡。 ➢新市场开业+外贸生态完善+增量进口业务，维持“买入”评级 展望未来3年，市场板块业务量价齐升，B2B电商平台和跨境支付为主的外贸生态有望释放利润弹性，叠加新一轮国贸改革方案落地，进口业务有望成为新增长点。我们预计公司2025-2027年收入分别为195.97/255.28/301.03亿元，对应增速分别为24.53%/30.26%/17.92%；归母净利润分别为40.73/64.41/74.80亿元，对应增速分别为32.50%/58.15%/16.12%；EPS分别为0.74/1.17/1.36元/股，以8月11日收盘价计，对应2025-2027年PE分别为26x、16x、14x，维持“买入”评级。 相关报告 1、《小商品城（600415）：2025H1归母净利润预计同增13%-17%，看好下半年新市场开业带来业绩增量》2025.06.302、《小商品城（600415）：2025Q1点评：业绩稳健增长，美国加征关税预计影响有限》2025.04.10 风险提示：项目测算风险，地缘政治风险，新业务发展不及预期风险。 扫码查看更多 正文目录 1.全球数贸中心概况..................................................41.1市场板块：收入包括“选位费”+“商位使用费”......................41.2公寓：精装修拎包入住公寓，租赁方式灵活.......................71.3商业街区：1楼出售，2-3楼出租................................91.4写字楼：T3-T7已通过组团认筹的方式出售......................102.YW广场：连接“五区市场”和“六区市场”...............................113.“全球数贸中心”业绩贡献测算........................................124.盈利预测与投资建议...............................................144.1盈利预测...................................................144.2投资建议...................................................165.风险提示.........................................................17 图表目录 图表1：六区市场示意图................................................4图表2：全球数贸中心-市场板块招商引资行业.............................5图表3：一单元-九单元为市场板块.......................................5图表4：全球数贸中心（市场板块）分楼层示意图..........................6图表5：商位费用收费标准..............................................7图表6：全球数贸中心配套公寓概况......................................8图表7：A户型（开间）效果图..........................................8图表8：B户型（两居室）效果图........................................8图表9：商业街2-3层规划图............................................9图表10：商业街1层平面图.............................................9图表11：T3-T7销售方案——固定楼层组合要求..........................10图表12：“YW广场”效果图............................................11图表13： “YW广场”位于五区与六区连接的步行街（春风大道下穿隧道上体商业体）.....................................................................11图表14：“全球数贸中心”业绩贡献测算..................................13图表15：公司营收测算汇总（百万元）..................................15图表16：行业可比公司盈利预测与PE估值表............................16 1.全球数贸中心概况 全球数贸中心包括市场、商务写字楼、数字大脑、商业街区、公寓5大功能板块。项目总建筑面积125万方，总投资约83亿元。项目采用“一心两环中心式”建筑布局。1）其中项目中心为数字大脑，建筑面积约0.7万㎡，一楼为产品发布中心；二楼为贸易数据展示中心。2）项目内环为商业街区，建筑面积约3.8万㎡，以五洲美食为特色的商贸文旅地标。3）项目外环为市场板块，建筑面积约41万㎡。4）商务写字楼建筑面积约31万㎡，总共有7栋（T1-T2两栋楼为超高层）。5）公寓建筑面积为8.4万㎡，总共有4栋。 资料来源：义乌全球数贸中心公众号，国联民生证券研究所 1.1市场板块：收入包括“选位费”+“商位使用费” 市场板块是全球数贸中心的主引擎，招商行业主要涵盖五大方向。市场板块建筑面积41万平方米，分南、北区两个方向，每个市场共四层，拥有5,200多间商铺，商铺单间面积在27.5㎡左右。市场板块已完成行业布局规划，计划于2025年10月开业。在具体行业布局上，基于消费趋势，确定了五大行业方向：1）随着“她经济”“悦己消费”兴起，品牌化、时尚化女性配饰需求愈发旺盛，布局时尚珠宝、护肤及 医美用品、女性时尚服配行业；2）“品质育儿”带动“宝宝经济”，布局婴幼童生活用品、婴幼童成长用品行业；3）City Walk、户外休闲运动全球盛行，银龄消费步入增长快车道，布局旅行好物、健康医疗用品、家庭生活用品行业；4）新质生产力催生贸易增长点，引领带动贸易高质量发展，布局无人机及无人化装备、机器人及人工智能装备、AR/VR装备行业；5）时尚日用消费品上游产品需求日益增长，布局时尚服饰面料行业。 资料来源：国联民生证券研究所拍摄 市场板块首批开放1-3层招商。根据招商整体安排，首批进行1-3层招商，共计3,800个商位。截至目前市场板块的招商进展及选位费投标价如下：1）珠宝板块（389个铺位）：6月17日开标区间11-12.4万元/㎡；2）潮玩板块（497个铺位）：7月16日开标区间13.4-13.7万元/㎡；3）护肤及医美用品行业（422个铺位）：7月17日开 标区间13.66-13.77万元/㎡。4）婴幼童生活用品行业（601个铺位）：8月10日开标价为8.26-8.67万元/㎡。 除了选位费外，商户还需要按照合同缴纳商位费用。根据公司官方公布的行业招商报名的通告，商位费用=基准价×楼层系数×商位面积，其中基准价为2,000元/㎡/年，一至三楼楼层系数分别为：一楼1.2，二楼1.0，三楼0.8。收费标准上，商位费用由商位使用费和平台服务费两部分组成，其中商位使用费由商位租赁费和运营服务费两部分组成，商位租赁费、运营服务费分别占商位使用费的60%、40%；平台服务费为8,000元/年。 1.2公寓：精装修拎包入住公寓，租赁方式灵活 配套公寓为精装修拎包入住的精装修公寓，合计套内面积为4.95万㎡。全球数贸中心的配套公寓与市场、写字楼的贸易生态圈企业无缝衔接，总建筑面积为8.4万㎡，套内面积合计4.95万㎡，公寓为精装修，可拎包入住，租赁方式灵活，可以根据需要选择短期或长期租赁。公寓共计拥有1,001套精品房，精品房型套内面积为35~70㎡，户型主要有两类，分别是开间和两居室，出租均价1,800元/月。 资料来源：义乌全球数贸中心公众号，国联民生证券研究所 资料来源：义乌全球数贸中心公众号，国联民生证券研究所 1.3商业街区：1楼出售，2-3楼出租 商业街区1楼为品牌旗舰商业街，2-3楼为美食街。商业街区涵盖国际美食、旅游购物、悠闲娱乐、潮流品牌共计四大业态，三层立体商业空间。其中1楼出售，2-3楼出租。商业街1楼为品牌旗舰商业街，共计88间店铺，单间建筑面积约100-400㎡。商业街2-3楼为万国美食街，重点引进国际餐饮品牌、首店经济及网红业态，共规划店铺109间，面积为20,449㎡。 资料来源：义乌全球数贸中心公众号，国联民生证券研究所 资料来源：义乌全球数贸中心公众号，国联民生证券研究所 1.4写字楼：T3-T7已通过组团认筹的方式出售 写字楼T3-T7已于2024年底通过组团认筹方式出售。T3-T7共计72层，分别是