2025中报预增点评：扣非净利润同增13.5%~18.4%，全球数贸中心招商超预期

核心观点与关键数据

• 事件：小商品城发布2025年中报预告，预计2025H1归母净利润16.3~17.0亿元，同比增长12.6%~17.4%；扣非净利润16.1~16.8亿元，同比增长13.5%~18.4%。
• 对应2025Q2：预计归母净利润8.3~9.0亿元，同比增长12.5%~22.0%；扣非净利润8.15~8.85亿元，同比增长11.9%~21.5%。
• 业绩环比提升：Q2业绩环比Q1有所增长，主要来自新业务（履约服务业务）的增量。
• 义乌进出口表现：2025年1-5月义乌市进出口总额达3,271.3亿元，同比增长23.7%，其中出口2,893.1亿元，同比增长23.7%；来义外商超25万人次，同比增长18.6%。
• 义支付跨境收款：截至2025年6月26日，义支付跨境收款金额超25亿美元，同比增长超47%。
• 全球数贸中心招商：首批389个时尚珠宝行业黄金商铺招商工作于6月26日全面完成，中标价中位数为11.8万元/平米，是5万元标底价的约2.4倍；第二批婴幼童成长用品行业、护肤及医美用品行业招商报名已于6月29日正式开启，首日报名主体超3,200家。

研究结论

• 战略地位：小商品城作为非美出口枢纽，具备重要战略地位。
• 盈利预测：维持公司2025-27年归母净利润预测为42.3/57.1/68.3亿元，同比增长38%/35%/19%。
• 估值与评级：对应6月30日收盘价估值为27/20/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：人员任命尚有不确定性，新市场招商结果具备不确定性。

财务预测表

• 资产负债表：展示了2024A及2025E至2027E年的流动资产、非流动资产、负债及股东权益等数据。
• 利润表：展示了2024A及2025E至2027E年的营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、净利润等数据。
• 现金流量表：展示了2024A及2025E至2027E年的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流及现金净增加额等数据。
• 重要财务与估值指标：包括每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率、P/E、P/B等指标。