2025半年报点评：业绩稳健增长，海外需求强劲

2025半年报点评：业绩稳健增长，海外需求强劲 2025年08月19日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼海外市场需求强劲，2025年H1公司业绩稳健增长2025H1公司实现主营业务收入90.18亿元，同比+12.5%；毛利29.60亿元， 同比+14.2%；本公司股东应占利润17.12亿元，同比+12.6%。业绩增长主要受益于全球产业链重构及公司海外布局的先发优势，叠加海外市场和以新能源汽车为代表的下游需求旺盛。同时，25H1汇兑收益净额为1.44亿元，而去年同期为亏损0.89亿元，对利润亦有正面贡献。分地区看，2025年上半年海外销售额实现38.18亿元，同比增长34.7%，占 总收入比重提升至42.3%。我们判断海外高增主要系全球产业链结构性调整，公司在东南亚等地区凭借多年的布局和投入，销售增长显著。国内销售额为52.01亿元，同比微增0.3%，在高基数下维持稳定。分业务看，25H1注塑机业务实现营收86.37亿元，同比+12.1%；部件及服务实现营收3.81亿元，同比+21.0%。分注塑机产品型号看，受益于海外日用消费品以及国内新能源汽车和家电行业的需求增长，Mars和Jupiter同比分别+13.2%和14.7%。 市场数据 收盘价(港元)21.90一年最低/最高价16.18/27.50市净率(倍)1.47港股流通市值(百万港元)31,894.06 ◼毛净利率保持稳定，期间费用率维持低位盈利能力方面，2025H1公司毛利率为32.8%，同比+0.5pct，主要系原材料 价格相对较低，股东应占利润率为19.0%，与去年同期持平。期间费用率方面，2025H1销售费用率为8.25%，同比+0.19pct，一般及行政开支费用率为6.56%，同比+0.38pct。 基础数据 ◼应收账款增长较快，经营活动现金流表现强劲截至2025年6月30日，公司应收账款为51.22亿元，同比增长19.2%；存 每股净资产(元)13.55资产负债率(%)35.70总股本(百万股)1,596.00流通股本(百万股)1,596.00 货为47.17亿元，同比增长19.3%。我们判断应收账款增长较快或与收入增长及海外业务扩张有关。尽管应收账款有所增加，但公司2025年上半年经营业务所得现金净额达14.02亿元，同比+16.3%，显示出公司优秀的经营现金流管理能力。 相关研究 ◼提供定制化方案，推进海外供应链建设1）为行业标杆客户提供定制化解决方案：公司针对大客户需求，提供定制 方案，客户包括海尔、小米、爱玛和零跑等。其中，25年5月为零跑树脂产品线打造的“保险杠无人化交钥匙工程”正式宣布投产，实现了从原料到成品的全流程智能化生产闭环。2）推进海外集成供应链建设：公司积极进行全球化布局，截至目前，位于 《海天国际(01882.HK:)：2024年业绩公告点评：营收稳健增长，全球化布局加速》2025-03-19 塞尔维亚的欧洲区域制造中心正在建设，预计今年完成并试营运，并于26年3月正式开业；位于印度的第二个制造基地已完成建设并投入使用；位于日本的制造基地即将建设完成，并预计于25年8月正式开业；位于马来西亚的制造基地25年5月已举行开工典礼，预计26年全面建成投产。 《海天国际(01882.HK:)：2024年中报点评：2024H1营收超预期，新品迭代&全球布局下看好公司长期发展》2024-08-28 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司龙头优势持续巩固，海外渠道布局不断兑现业绩，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为35.22/39.08/42.94亿元，当前市值对应PE分别为9/8/7倍，维持公司“买入”评级。 ◼风险提示：制造业复苏不及预期，注塑机需求不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn