海外宏观利率攻略系列：如何通过FOMC发言预测货币政策落地？

研究背景与目的

研究旨在通过分析FOMC（联邦公开市场委员会）发言，预测货币政策落地情况。建立FOMC发言数据库，涵盖2018年以来所有与会成员演讲，用于复盘历史并预测未来政策动向，解决三大痛点：量化FOMC态度倾向、识别关键发言成员、判断货币政策拐点。

前置条件与数据对比

• 前置条件：理事会正常运转+发言充足。
• 2022年至今数据集R方优于2018年至今数据集，因18-21年理事会因提名搁置、两党争执等因素导致非正常运转及发言不足。

发言范围与态度分析

• 发言范围：全部与会成员、当期票委、非当期票委、永久投票权票委、理事及担职理事、地方联储（分为4组）。
• 发言内容：根据观点鲜明程度分类并赋分，计算综合表态评分。
• 关键发现：
  • 当期票委与9、10、12区指示性较弱，其余范围均有较强指引性。
  • 全部与会者和6、8、10区指引性最强，其次为永久票委、理事会与1、3、5区。

加息与降息分化分析

• 加息：主看全部与会成员发言，综合表态评分指导效果更显著（R方38%）。
• 降息：更应多看担职理事、理事会、永久投票权票委与4、7区发言（R方14%），但总体指导性弱于加息区间。
• 地方联储分化：
  • 加息：东南部（1、3、5区+6、8、10区）指引显著（R方40%）。
  • 降息：中西部（4、7区+9、10、12区）指引明显（R方12%）。

“折中的艺术”与关键发言成员

• FOMC政策风格“折中”，票委个人立场影响有限。
• 重点关注“反立场”发言：
  • 降息背景下，关注偏保守的担职理事及中西部地区联储会否做出降息发言。

历史加息/降息前FOMC发言占比

• 加息区间：东南部、全部与会成员、永久投票权票委、非当期票委发言占比近半数（平均49%）。
• 降息区间：担职理事、理事会、永久投票权票委、4、7区发言占比分别达1%、6%、7%、16%。
• 综合表态评分显示，25年上半年“降息预期落空”有迹可循。

两党影响美联储路径

• 方案一：“影子主席”方案，主要指导市场预期，对实际投票影响有限。
• 方案二：提名货币政策观点一致的理事，通过任命程序影响政策走向。
  • 白宫倾向于提名配合度高的候选人，避免“污点”候选人。

风险提示

1. 美联储独立性受破坏，可能引发市场恐慌性抛售。
2. 历史经验未来可能失效。