收入高增，盈利能力有望提升

事件描述

石头科技发布2025年中期业绩报告，2025H1实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%；归母净利润6.78亿元，同比下降39.55%；扣非后归母净利润5亿元，同比下降41.96%。

事件点评

1. 市场景气度较高：国内市场受国补政策推动，扫地机出货量同比增长21.4%，连续两个季度超过20%；全球市场出货量同比增长11.9%，维持较高景气度。
2. 品牌建设与渠道管理：国内市场全零售渠道布局，线下门店覆盖突破300家；海外市场产品遍布170多个国家和地区，主要市场设立分公司，北美市场通过线上平台拓展实现口碑与销量双增长。
3. 费用管控优化：2025H1毛利率为44.56%，净利率为8.57%，研发和管理费用有所优化，非经常性损益对利润贡献较大。

投资建议

预计公司2025-2027年营业收入分别为189.63亿、232.37亿、296.48亿元，同比增长58.8%、22.5%、27.6%；净利润分别为19.57亿、23.37亿、32.66亿元，同比增长-1%、19.4%、39.7%；EPS分别为7.55元、9.02元、12.6元，对应PE分别为27.7倍、23.2倍、16.6倍。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示

1. 关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险。
2. 行业竞争加剧风险。
3. 汇率波动风险。