铸造铝合金热点报告：税返退坡压力增大，警惕产能关停风险

事件概述

国家发改委等四部委发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号）对再生铝行业的地方税收返还、反向开票等方面造成重大影响。政策要点包括：全面清查违规招商引资政策，限期废止；立即叫停存量项目违规条款；特定违规条款设过渡期退出；禁止各类违规返税行为。

事件分析

1. 再生铝行业现状：再生铝产能扩张迅速，但产能利用率低，市场竞争激烈。截至2025年7月，158家样本下再生铸铝月产能达126.45万吨，但产量仅52.8万吨，产能利用率41.7%。2024年中国再生铝运行产能高达2300万吨，实际产量仅1050万吨，产能利用率为45%，同比下滑2.5个百分点。
2. 地方税收返还影响：地方税收返还取消可能导致综合税负增加4%，对应生产成本增加高达800元/吨。部分税收洼地地区企业可能面临减产或停产风险。政策落地具备渐进性，预计全国范围内可能以安徽省政策为指引。
3. 废铝市场影响：政策影响再生铝产能后，直接带来废铝需求减少。若地方追查反向开票合规性，将导致带票货源和进口货源需求急剧增加，未来废铝价格可能呈现震荡走跌趋势。华东地区成本可能显著提升。

投资建议

1. 策略：废铝资源延续偏紧，合金锭企业对原料需求度仍较高。反开追查及税返退坡影响下，市场对带票资源需求走高，进口原料需求增加，未来成本攀升，可能带来华东和华南ADC12生产成本结构性差异。
2. 多单建议：推荐关注逢低做多AD2511机会。
3. 套利建议：做多AD2511、空AL2511更具安全性，可关注价差在-500以下的建仓机会。

风险提示

政策实施不及预期，下游需求超预期疲软。