银行业金融周报：市场活跃度提升，券商业绩估值双修复

银行 市场活跃度提升，券商业绩估值双修复 ——金融周报 华龙证券研究所 摘要： 银行：高股息防御属性仍为股价核心驱动。银行业在低利率环境中凭借高股息率持续吸引险资、理财资金等增量资金流入，国有大行如工商银行、农业银行因分红稳定提供安全边际，二季度净息差收窄趋缓不良率下降，国有行盈利能力增强，区域性银行受消费贷贴息政策及“反内卷”监管影响，利差承压加剧分化，负债端改善部分对冲资产端收益下行，信贷结构仍呈“对公强、零售弱”。关注股息率稳定且注资明确的国有大行,维持行业“推荐”评级。关注标的：工商银行(601398.SH)、农业银行(601288.SH)、常 熟 银 行(601128.SH)、 苏 州 银 行(002966.SZ)、 上 海 银 行（601229.SH）。 投资评级：推荐（维持） 券商：交投活跃+政策红利驱动业绩估值双击。市场交投持续活跃直接拉动经纪与自营业务，上半年券商净利润预增趋势向好，ROE有望进一步提升，政策红利深化打开增量空间，板块估值有望提升，业绩高增与估值背离形成修复动力，需警惕交易量回落风险及行业内部整合分化。关注基本面受益于权益市场回暖的强beta券商，以及估值弹性强的中小券商。监管政策催化和市场交投热度提升将长期有利于上市券商业绩和估值双提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：东方证券(600958.SH)、国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)等。 分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxiaot@hlzq.com 保险:负债优化与权益增配共促估值修复。资产端加速增配权益资产，险企举牌次数创年内新高的29次，OCI策略平滑波动下投资收益率有望提升，负债端新产品定价利率下调降低长期成本压力，分红险占比提升推动新业务价值率，政策面持续引导中长期资金入市，负债端成本下行与权益资产增配有助于板块估值持续修复，建议关注上市险企投资端结构变化和资产价格提升带来的配 置 机 会 ， 维 持 行 业“推 荐”评 级 。 关 注 标 的 ： 中 国 平 安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。 相关阅读 《市场活跃度较强，助力券商基本面提升—金融周报》2025.02.25《关注长期资金入市和险企建仓对市场的影响—行业周报》2025.02.18《险资放开投资黄金资产有望提升收益率稳定性—金融周报》2025.02.13 风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 请认真阅读文后免责条款 内容目录 1行情回顾...................................................................................................................................................12重点数据跟踪...........................................................................................................................................23行业动态跟踪...........................................................................................................................................54投资建议...................................................................................................................................................65风险提示...................................................................................................................................................7 图目录 图1：金融板块各指数周度表现(%)....................................................................................................1图2：金融板块各指数年初至今表现(%)............................................................................................1图3：金融行业各指数与沪深300指数近一年涨跌幅对比..............................................................1图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元)................................................................................2图5：A股日均成交额(亿元)................................................................................................................3图6：两融余额规模(亿元)....................................................................................................................3图7：公募基金发行份额......................................................................................................................3图8：公募基金规模情况......................................................................................................................3图9：股票发行募集金额与家数..........................................................................................................3图10：IPO募资情况.............................................................................................................................3图11：国债到期收益率走势(%)...........................................................................................................4图12：银行间加权平均利率................................................................................................................4图13：DR007和R007走势.................................................................................................................4图14：Shibor隔夜拆借利率(%)...........................................................................................................4 1行情回顾 上周（8月11日至8月15日，下同）A股市场多数标的上行，金融各指数（申万）中银行跌幅最大，沪深300指数涨2.13%（2025年涨幅为6.80%）；银行指数跌3.50%（2025年涨幅为10.09%）；非银金融指数涨5.63%（2025年涨幅为11.42%）；证券指数涨7.26%（2025年涨幅为9.98%）；保险指数涨2.29%（2025年涨幅为13.02%）。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2重点数据跟踪 上周（8月11日至8月15日，下同）A股日均成交额继续持续大幅上涨，环比前一周上涨23.90%，成交额日均21018.92亿元。上周五两融余额至20626.42亿元，周度涨幅为2.64%，两融余额持续上行。2025年7月股票市场募资规模相比6月有所减少，募资家数33家，募集金额为661.82亿元，IPO数量8家，IPO募集资金大幅增加至241.64亿元。上周新发基金份额为99.46亿份，环比减少75%，截至2025年6月30日公募基金规模34.39万亿元，规模环比5月增长1.93%，首次突破34万亿规模。 上周十年期国债到期收益率持续上行至1.75%，长短债利差进一步扩大至38bp，8月以来利率债先扬后抑，10年期国债收益率自上周五1.72%高点上行5.8bp，短端1年期仅上行1.3bp，曲线陡峭化修复。央行层面当周逆回购小额净投放851亿元，银行间资金整体宽松。8月15日DR007利率下行至1.48%，DR007与R007利差仅0.6bp，隔夜Shibor回落至1.398%，资金面维持“量稳价低”格局，对债市形成支撑。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行业动态跟踪 【三部门协同治理金融消费重点问题】金融监管总局联合中国人民银行、中国证监会召开第二次金融消费者和投资者保护监管联络员会议，通报上半年金融消费投诉情况，强调对集中反映的重点领域问题开展协同治理，强化风险提示和集中整治，并计划在9月集约化开展金融教育宣传活动。（资料来源：北京商报） 【个人消费贷款贴息纳入持续监管】金融监管总局政策研究司司长郭武平表示，将指导各地方金融监管局把个人消费贷款贴息政策执行情况纳入日常持续监管，督促贷款机构建立内部核查机制，配合财政部门核查贴息资金申请与拨付流程。（资料来源：财联社） 【央行开展5000亿元买断式逆回购】中国人民银行公告，为保持银行体系流动性充裕，于8月15日以利率招标方式开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作。这是本月第二次大额流动性投放，此前8月8日已开展7000亿元逆回购。（资料来源：证券时报） 【7月社零增长3.7%】国家统计局数据，7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，低于预期；1-7月累计增长4.8%。（资料来源：国家统计局） 【