摘要
- 银行：高股息策略受资金青睐，政策支持和资金流入推动银行业稳健发展。银行股高股息率在低利率环境下更具配置价值，保险资金、被动指数基金等增量资金持续流入。银行业韧性强，资产规模稳健扩张，不良贷款率可控。不同银行业绩和估值可能出现分化，关注股息率稳定且注资明确的国有大行，以及化债影响下资产质量改善同时股息较高的城农商行。维持行业“推荐”评级。关注标的：工商银行、农业银行、常熟银行、苏州银行、杭州银行、上海银行。
- 券商：交投活跃+并购预期催化，券商业绩有望提升。市场交投活跃，券商板块基本面或明显改善。经纪业务、投行业务受益于市场交易量增加，政策支持提供保障。监管政策催化和市场交投热度提升将长期有利于上市券商业绩和估值双提升。关注基本面受益于权益市场回暖的强beta券商，以及具备并购重组机会的大中型券商。维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券、浙商证券、方正证券等。
- 保险：险企投资端结构优化加速，负债端有望延续高质量增长。政策和市场双重驱动下，保险板块保持良好发展态势。监管导向下险资入市节奏加快，优化负债成本，提升新业务价值率。居民对保险产品配置需求增加，中高端健康险和储蓄型保险需求提升。数字化转型提升运营效率和服务质量。关注具有较强竞争力和市场份额的大型保险公司，关注投资端配置方向和投资收益率。维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安、新华保险。
行情回顾
2025年2月17日至2月21日，金融各指数中银行跌幅最大，沪深300指数涨1.00%（2025年涨幅为1.11%）；银行指数跌1.07%（2025年跌幅为0.27%）；非银金融指数涨0.09%（2025年跌幅为2.27%）；证券指数涨0.58%（2025年跌幅为2.41%）；保险指数跌1.04%（2025年跌幅为3.47%）。
重点数据跟踪
- A股日均成交额持续大幅上涨，环比前一周上涨9.39%，成交额日均19139.63亿元。
- 两融余额至18858.43亿元，周度涨幅为1.76%，维持小幅上行。
- 2025年1月股票市场募资规模较2024年12月有所增加，募资家数30家，募集金额905.50亿元，IPO数量12家，IPO募集资金71.31亿。
- 上周新发基金份额为163.11亿份有所增加，截至2024年12月公募基金规模328250.68亿元，规模环比11月增长2.62%。
- 上周五十年期国债到期收益率上升至1.72%，利率债明显上行，10年期国债收益率从1.60%附近上行12p。
- 2月21日DR007利率上行至2.22%，DR007和R007利差缩小，隔夜Shibor上升至1.93%，资金面整体偏紧。
行业动态跟踪
- 央行开展1905亿元7天期逆回购操作。
- 央行召开2025年宏观审慎工作会议，要求加强宏观经济金融分析研判，推动经济持续回升向好。
- 首批12只科创综指ETF敲定2月17日开启发售。
- 国务院专题学习：大力提振消费扩大国内需求。
- 金融监管总局发布2024年四季度银行业保险业主要监管指标数据，银行业金融机构本外币资产总额同比增长6.5%，保险公司和保险资产管理公司总资产同比增长13.9%。
投资建议
- 银行：关注股息率稳定且注资明确的国有大行，以及化债影响下资产质量改善同时股息较高的城农商行。
- 券商：关注基本面受益于权益市场回暖的强beta券商，以及具备并购重组机会的大中型券商。
- 保险：关注具有较强竞争力和市场份额的大型保险公司，关注投资端配置方向和投资收益率。
风险提示
- 政策不及预期风险、资本市场改革风险、资本市场波动风险、业绩不及预期风险、宏观经济不确定性风险、黑天鹅等不可控风险、数据统计偏差风险。
