全球领先的成形装备服务商，收购无锡微研进一步开拓应用领域

公司发布2025年半年报，上半年实现收入4.01亿元，同比增长1.10%，归母净利润6505.27万元，同比下降25.77%。Q2单季度收入2.15亿元，同比增长0.81%，归母净利润2867.56万元，同比下降16.43%。毛利率下滑主要因并购无锡微研导致成本增加，2025H1销售毛利率为36.90%，同比下降10.69pct，销售净利率为16.59%，同比下降6.09pct。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.65%/5.48%/-2.04%/5.05%，同比分别改善-2.27pct/1.47pct/-1.04pct/-0.09pct。

公司是全球领先的成形装备服务商，主营业务包括换热器装备（空调、冷冻、冷链、汽车热管理）和精密压力机（汽车、家电、五金、电机电子等）。微通道换热器市场预计到2030年规模接近200亿元，年均复合增长率约10.8%。

收购无锡微研（新增精密模具、精密冲压件、微孔电火花机床业务）有望发挥协同效应，提升核心竞争力。公司客户资源广泛，覆盖全球78个国家和地区，并积极关注EV、机器人、氢能等新方向研发。盈利预测显示，2025-2027年营业收入分别为10.68/11.84/13.02亿元，归母净利润分别为1.61/1.94/2.37亿元，6个月目标价12.82元，对应2025年40倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧等。