化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：降雨扰动尚未结束，成本支撑胶价 摘要 1、供给端，本周海南产区原料无明显增量，收购价格重心上涨。周内海南产区局部零星降雨且阵雨居多，对割胶工作的影响不大，干含偏低。截至8月14日，海南产区新鲜胶水收购价格14400-16400元/吨，较上周四上涨500元/吨。本周西双版纳产区降雨不均，原料释放不稳定，收购价格高挺。截至8.14听闻胶厂胶水收购价格参考14000-14300元/吨，较上周四涨300元/吨；周内泰国主产区降雨增多，扰动割胶作业。截至本周四，烟胶片均价62.3铢/公斤，较上期涨3.48%；胶水均价54.08泰铢/公斤，较上期涨0.15%；杯胶均价49.18泰铢/公斤，较上期涨2.82%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.07%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.92个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.09%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42个百分点。截至8月15日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比增加1天；半钢胎成品库存47天，周环比增加1天。 3、库存：截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降0.8%。中国浅色胶社会总库存为48万吨，环比降0.8%。截止08-15，天胶仓单17.993万吨，周环比增加3650吨。交易所总库存21.3188万吨，周环比增加2859吨。截止08-15，20号胶仓单4.6469万吨，周环比增加4234吨。交易所总库存4.919万吨，周环比增加2016吨。 4、整体来看，降雨扰动增加，橡胶原料坚挺，轮胎需求开工下滑，库存高位累库，短期胶价以震荡看待。后续关注产区天气改善情况、旺产季产量兑现情况、外围宏观变化。 PX&PTA&MEG：终端开工修复显现，聚酯原料供应继续抬升 摘要 1. PX：本周PX价格震荡下跌。至周五绝对价格环比下跌0.5%至827美元/吨CFR。周均价跌幅相对明显，环比下跌3%至830美元/吨CFR。截至8月15日，中国PX开工负荷为84.3%，较上期增加2.3%。亚洲PX开工负荷为74.1%，较上期增加0.5%。装置变化：东营富海一条100万吨6/25-8/10停车检修；马来西亚芳烃55万吨装置本周初附近停车检修，预计至9月底；日本出光一套40万吨装置另外一条20万吨今日重启；韩国SK一40万吨装置6/8左右停车，8/10附近重启；沙特Rabigh 134万吨装置7/27有出产品，7/30再度停车，8/15重启中。PX供需继续恢复，PXN震荡维持，基本面变动不大，预计PX价格跟随原油价格波动。下游终端需求有修复迹象，关注需求侧开工提升情况。 2. PTA：本周PTA价格区间震荡，现货周均价在4682元/吨，与上周基本持平。截至8月15日，PTA开工负荷为76%，周环比增加1.3个百分点。本周台化150万吨，逸盛225万吨装置停车，威联化学250万吨，嘉兴石化220万吨装置重启产品调试中，个别装置计划外降负。截至8.15，国内大陆地区聚酯负荷在89.4%附近，周环比增加1.4个百分点。TA供应持续恢复，下游韧性支撑，聚酯开工负荷小幅回升，成本端缺乏支撑且下游聚酯需求金九银十预期改善，预计短期内PTA价格震荡运行。 3. MEG：本周乙二醇价格重心窄幅调整，下半周内现货低位成交至4440-4445元/吨附近，基差走强明显。截至8月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.39%（环比上期下降2.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.47%（环比上期上升5.34%）。截至8.15，国内大陆地区聚酯负荷在89.4%附近，周环比增加1.4个百分点。8月11日，华东主港地区MEG港口库存约55.3万吨附近，环比上期增加3.7万吨。乙二醇供应恢复良好，煤制开工处在历年高位，国内供应恢复逐步兑现。下游需求小幅改善，终端回暖迹象显现。后续需求支撑将逐步走强，预计短期乙二醇低位支撑偏强，后续关注装置以及成本端油煤价的变化。 4.消息面：穿类消费增长改善。7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%；环比下降0.14%。1-7月份，社会消费品零售总额284238亿元，同比增长4.8%。1—7月份，全国网上零售额86835亿元，同比增长9.2%。其中，实物商品网上零售额70790亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.7%、1.7%、5.8%。 聚烯烃：延续震荡走势 摘要 1、供应：PE方面前期检修装置复产，因此产能利用率增加，下周抚顺石化、万华化学、连云港石化等装置计划检修，预计产量较本周小幅下降。PP方面本周中科炼化一线35万吨/年装置、延长中煤双线60万吨/年等装置重启，聚丙烯平均产能利用率上升，下周宁波大榭计划投产，新装置负荷不高，预计对聚丙烯产能利用率有负面拉动，但总产量依旧维持高位。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.4%。其中农膜整体开工率较前期+0.8%；PE管材开工率较前期+1.0%；PE包装膜开工率较前期-0.2%；PE中空开工率较前期-0.2%；PE注塑开工率较前期+0.5%；PE拉丝开工率较前期+2.0%。PP方面，随着“金九银十”需求旺季临近，预计8月中下旬部分终端行业将启动备货，行业开工率有望延续走高趋势。 3、库存：PE方面，生产企业积极去库，下游开工恢复，采购量增加，并且贸易商对旺季有预期从而提前备货，因此总库存下降。PP方面，下游刚需消耗，补库力度不强，贸易商主动去库，导致炼厂库存变动有限，总库存小幅下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降2.47%至67.62美元/桶，石脑油价格环比下降1.93%至567.17美元/吨，乙烷价格环比下降1.32%至3183.33元/吨，动力煤价格环比上升2.95%至691.80元/吨，甲醇价格环比下降0.42%至2368.25元/吨。 5、总结：供应方面，后续产量将维持高位，需求方面当前下游企业开工低位，随着“金九银十”需求旺季临近，预计8月中下旬部分终端行业启动备货，行业开工率有望走高。综合来看，聚烯将逐渐向供需双强过度，基本面矛盾不突出，成本端不出现大幅波动的情况之下，整体将呈现窄幅震荡的格局。 PVC：基本面变动有限，估值相对偏高 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.09%至80.33%，其中电石法开工率环比上升1.67%至79.96%，乙烯法开工率环比下降0.28%至81.26%；装置检修损失量环比下降4.24%至11.78万吨；总产量环比上升1.10%至48.11万吨，其中电石法产量环比上升1.67%至34.17万吨，乙烯法产量环比下降0.29%至13.94万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降0.23%至42.75%，其中管材开工率环比上升2.71%至32.96%，型材开工率36.91%；产销率环比下降5.96%至164.34%。 3、库存：总库存环比上升0.19%至81.95万吨，企业库存环比下降3.10%至32.67万吨，社会库存环比上升2.50%至49.28万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升2.95%至691.80元/吨，电石价格环比上升1.10%至2316.25元/吨，石脑油价格环比上升2.29%至7513.50元/吨，甲醇价格环比下降0.42%至2368.25元/吨。 5、总结：供应方面本周中泰阜康、福建万华等装置开工继续提升，产能利用率增加，下周中泰华泰厂区，君正乌达厂区、新中贾等企业有检修计划，因此预计整体供应量减少。需求方面，国内房地产施工企稳回升，后续管材和型材开工率有望增加。综合来看，供给维持高位震荡，需求逐步回暖。近期基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存快速向社会转移，仓单大量增加，总库存变动有限，并且生产利润也显著增加，随着产业套保的介入，预计月差会有所收窄，炼厂去库放缓，预计PVC价格震荡偏弱。 摘要 1、供应：国内方面，本周乡中新、贵州天福、延长中煤、鄂尔多斯氯碱化工、中石化长城，及江苏一套、宁夏一套、内蒙古三套装置复产，整体恢复量偏多，产能利用率上升，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率继续增加。港口方面，本周外轮到港35.04万吨；内贸船周期内补充3.80万吨，其中江苏2.43万吨；广东0.87万吨，福建0.5万吨。 2、需求：本周神华新疆本周装置停车，而延长中煤榆林二期装置检修结束负荷提升中，烯烃行业开工稍有降低，下周随着延长中煤榆林烯烃装置重启提升至满负荷运行，烯烃行业开工率将有所提升；江浙地区MTO装置均维持前期负荷为主。传统下游方面，冰醋酸产能利用率将下降，甲醛产能利用率预计提升。 3、库存：内地方面，因前期检修装置尚未完全恢复，供应偏紧，加之前期订单稳步执行，多数企业库存维持低位。港口方面，本因到货集中，库存累积明显。 4、总结：供应端，近期国内装置检修较多，供应阶段性低位，后续随着装置复产，供应将逐步回升，海外方面伊朗装置负荷稳定，并且装船量稳定，预计到港量将维持高位。综合来看，到港量将维持在30万吨/周之上，而华东地区MTO装置负荷不高，港口库存短期仍将增加，预计甲醇维持近弱远强结构，价格窄幅震荡。 橡胶：降雨扰动尚未结束，成本支撑胶价 目录 1、价格：期货盘面震荡 2、供应：天胶国内外天气降雨增多 1.1价格：RU盘面周环比涨幅2.28%，NR盘面周环比涨幅1.97%，BR盘面周环比涨幅2.61% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差走扩，丁二烯橡胶基差收窄 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：20号胶近月合约价格贴水 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶强弱关系价差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润回调 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢泰国橡胶主产区天气未来两周降雨有所增加。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2025年6月报告预测，6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%；天胶消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%。上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨。 ➢2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2.4供给：2025年6月全球天然橡胶产量同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2025年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.9万吨，较2024年同期的47.1万吨增加27.2%。 ➢上半年，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计407.5万吨，较去年同期的328.4万吨增加24.1%。 2.6供给：中国橡胶进口量同比延续涨势，体现在混合胶上 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶7月产量同比增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：高库存压制轮