组网与技术日益清晰，卫星互联预计将密集发射

通信 优于大市（维持） 证券分析师 李宏涛资格编号：S0120524070003邮箱：liht＠tebon.com.cn 1.投资策略 1.1星网维持高速发射，我国卫星互联网多点开花。我们认为，我国卫星互联网进入密集发射期。多项卫星星座规划向前推进。其中星网与垣信双主线有望直接驱动产业链需求。1、中国星网GW星座8月13日完成第八次发射。此前已分别在7月27日、7月30日、8月4日分别在太原、海南商业航天发射场（两次）完成三次发射。合计18天内发射四次，平均时间间隔仅4.5天。或预示着星网计划将进入密集发射阶段。2、垣信卫星此前发布《2025年运载火箭发射服务采购项目》招标公告。拟采购一箭10星/一箭18星两种搭载规格的火箭发射服务，共计7次发射服务，将发射卫星94颗，招标金额13.36亿元。3、7月25日，蓝箭鸿擎（拥有一万颗低轨卫星规划）完成B轮融资，引入中国信科。后续发展有望迎来催化。4、8月9日，山东日照附近海域，使用捷龙三号运载火箭，采用“一箭十一星”方式成功将吉利星座04组卫星送入预定轨道。 研究助理 1.2激光组网趋势已成，算力卫星有望加持自适应路由算法。我们认为，尽管Starlink已经率先实现星间激光链路组网，但是我国技术储备并不落后。同时考虑到卫星组网的复杂性，我国“算力卫星”布局将有望为我国卫星互联网的“后发先至”提供良好支撑。1、SpaceX在其V1.5版本卫星实装了星间激光链路。据其官网数据，当前其卫星搭载3个空间激光器，带宽上限可达200Gbps。2、我国北京极光星通开展在轨星间激光通信数据传输试验。截至2025年3月24日，LT-I型终端成功完成了10Gbps速率等级的稳定建链与数据传输测试，累计建链次数达43次，最长单次建链时长超100小时，通信距离覆盖170公里至738公里。3月18日，LT-II型终端完成了400Gbps的在轨星间激光通信数据传输试验，单次传输数据达14.4TB，通信时长6分44秒，距离达640公里，链路稳定，跟踪误差小于5μrad。8月1日，极光星通完成某大型星座项目发射前通信测试。3、由于卫星的实时移动和物理环境，其网络系统具有复杂的拓扑结构和动态变化的特点，传统的静态路由算法不适用于卫星激光通信网络。需要使用能够维护和更新路由表的动态路由算法。北京邮电大学研究显示，未来自适应路由算法的开发将是关键领域，其中机器学习和人工智能技术的应用将成为提升网络整体性能的可行思路。4、“星算”计划已经实现首次发射。该计划由国星宇航牵头，旨在构建由2800颗算力卫星组网的天基算力网络，助力我国在全球率先建成太空智算基础设施，以更好地满足太空边缘计算与地面人工智能特殊场景的市场需求。 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《星网实现高速发射，组网有望常态化》，2025.8.14 2.《卫星互联网加速发射，投资机会进一步显现》，2025.8.113.《tokens消耗量高速增长，算力经营成为新业态》，2025.8.44.《AI大会揭示我国AI放量机会，中美科技博弈再度聚焦》，2025.7.285.《H20计划恢复供应，AIDC将有望获持续驱动》，2025.7.21 1.3基础建设初步齐备，可回收火箭催化将近。我们认为，我国商业发射场地将有望追上SpaceX。同时可回收火箭即将试飞，部分火箭型号运载能力基本已经和猎鹰九号处于同一水平。将有望和我国卫星加速发射实现共振发展。1、此前我国商业航天公司星际荣耀、蓝箭航天均公开表示将在2025年发射可回收火箭。其中，朱雀3号低轨运载能力一次性任务可达21.3吨，航区回收任务运载能力18.3吨，返场回收任务运载能力12.5吨。天龙3号低轨运载能力大17-22吨。SpaceX的猎鹰九号低轨运载能力约为22.8吨。2、6月20日，蓝箭航天自主研制的朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统试车，在东风商业航天创新试验区蓝箭航天液氧甲烷火箭发射2号工位顺利完成。7月，天兵科技天龙三号大型液体运载火箭酒泉发射工位（一期）顺利通过竣工验收（中国第一个民营液氧煤油火箭发射工位），随即组织并完成了天龙三号1:1比例模型箭与发射设备的联合起竖合练试验。3、海南商发1、2号工位已经正式商用，第二期建设项目预计明年投入使用。山东日照、海阳、广东阳江均已实现海上发射场。此外，四川凉山拟建设新的商业航天发射场。SpaceX仅拥有6个发射工位，我国发射工位或将实现超越。 2.行业要闻 2.1我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星。据C114通信网，8月13日14时43分，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级，成功将卫星互联网低轨08组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。此次发射是中国星网“国网（GW）星座”第八次批量组网发射，距离8月4日第六批次卫星的成功升空，间隔时间为9天。此次任务也是长征系列运载火箭的第588次飞行。我们认为，我国卫星互联网已经客观具备高速发射能力，高密度、常态化发射有望成为现实。建议关注：超捷股份、西测测试、陕西华达、国博电子、海格通信等。 2.2三大运营商上半年业绩出炉。据通信产业网，2025年上半年，三大运营商业绩总体稳中有升，展现出强劲的韧性，盈利能力良好。1、中国电信营收达2715亿元，同比增长1.3%，归母净利润达230亿元，同比增长5.5%。中国电信第二曲线业务收入为748亿元，占比30%，同比增长1.5%。其中云服务收入为573亿元，同比增长3.8%，智能服务收入63亿元，同比增长89.4%，安全服务收入91亿元，同比增长18.2%。2、中国联通营收达2002亿元，同比增长1.5%，归母净利润达145亿元，同比增长5.0%。中国联通第二曲线业务收入为454亿元，占比25.5%，同比增长4.3%。其中云服务收入为376亿元，同比增长4.6%，数据中心收入为144亿元同比增长9.4%。3、中国移动营收达5438亿元，同比下降0.5%，归母净利润达842亿元，同比增长5.0%。中国移动第二曲线业务收入为1182亿元，占比25.3%，同比增长5.6%。其中云服务收入561亿元，同比增长11.3%。我们认为，三大运营商业绩持续向好，且第二曲线业务增速良好，有望为公司乃至下游产业链带来持续增长动能。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、信科移动等。 2.3Kyivstar与Starlink完成设备直连测试，计划Q4正式商用。据C114通信网，近日，Veon旗下乌克兰最大电信运营商Kyivstar宣布，在乌克兰完成了一项基于星链（Starlink）设备直连（D2D）技术的卫星消息传输测试。该运营商称，这是东欧地区首次实现此类技术应用。在乌克兰日托米尔州开展的试点中，Kyivstar首席执行官与乌克兰数字化转型部长使用普通4G智能手机，通过星链的D2D卫星服务与地面网络成功发送了消息。此次测试距离双方签署在乌克兰引入天基通信服务的协议过去八个月，距离获得监管测试许可仅两个月。目前，双方计划于今年第四季度推出商业化服务。我们认为，手机智联卫星业务可行性已经在海外初步验证。建议重点关注：航天环宇、盟生电子、佳缘科技、通宇通讯、震有科技等。2.4海外AI大厂“开卷”，token消耗有望进一步攀升。据C114通信网，8月11 日，马斯克旗下的人工智能公司xAI宣布，Grok 4现已向全球所有用户免费开放。用户每天允许进行有限次数的查询，超出次数则需要付费订阅。目前，非订阅者每天仅能收到五次请求。上周，OpenAI发布了GPT-5，并且宣布免费向所有用户开放。此外，OpenAI CEO奥尔特曼周日在X发文宣布，公司将恢复包括GPT-4o在内的旧版AI模型，并大幅提高付费订阅用户的使用额度。8月11日，奥尔特曼表示，每天使用推理模型的比例明显上升：免费用户从不到1%增至7%，Plus用户则从7%升至24%。我们认为，海外大厂开始免费使用说明推理侧的应用将有望进一步加速。进而，算力链条有望维持高景气度。建议关注：润泽科技、润建股份、科华数据、数据港、华丰科技、申菱环境等。 3.本周回顾及重点关注组合 3.1本周回顾：本周通信(中信)上涨7.11%，同期上证指数上涨1.70%，深证成指上涨4.55 %，创业板指上涨8.58%，沪深300上涨2.37 %。从板块来看，本周IDC、光模块、东数西算涨幅居前，分别为12.90%，10.04%，7.57%。上周领涨的射频及天线指数、卫星导航指数、低空经济指数本周涨幅收窄，分别为：0.69%、0.48%、0.19%。专网领域的海能达上涨2.51%，佳讯飞鸿上涨10.76%。本周通信板块整体走势强于上证指数，建议关注卫星互联网及商业航天链条投资机会。 本周看点：周涨跌幅前十：恒宝股份(49.23%)、光库科技(48.90%)、北纬科技(41.12%)、有方科技(33.87%)、特发信息(29.89%)、新易盛(27.94%)、*ST精伦(21.91%)、南京熊猫(21.73%)、*ST奥维(18.03%)、通鼎互联(16.90%)；周涨跌幅后十：*ST高鸿(-22.17%)、恒信东方(-21.45%)、日海智能(-20.12%)、盟升电子(-8.15%)、中光防雷(-6.60%)、世嘉科技(-6.35%)、长江通信(-5.95%)、佳创视讯(- 5.83%)、中嘉博创(-5.46%)、ST路通(-5.25%)。 3.2下周关注：卫星互联网及商业航天链条：航天环宇、盟升电子、天银机电、佳缘科技、华力创通、超捷股份、陕西华达、西测测试、通宇通讯、震有科技、上海瀚讯、普天科技等。 3.3长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。 风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI算力需求不及预期。 内容目录 1.投资策略......................................................................................................................71.1.投资要点.............................................................................................................71.1.1.星网维持高速发射，我国卫星互联网多点开花...........................................71.1.2.激光组网趋势已成，算力卫星有望加持自适应路由算法............................71.1.3.基础建设初步齐备，可回收火箭催化将近..................................................71.2.行业要闻.............................................................................................................81.2.1.我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星....................................................81