豆粕期货周报：综述：现货坚挺，进口成本支撑期价

豆粕期货周报（20250811-0822） 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格证号：F03120547初审：潘兆敏：从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年8月18日 综述：现货坚挺，进口成本支撑期价 本周看法：现货坚挺，进口成本支撑期价上周看法：外部供应预期收紧，进口成本支撑期价 逻辑判断： 1.行业资讯：全球油籽价格互有涨跌，其中芝加哥大豆在8月份供需数据利多的支持下反弹，中美延长休战期限，也改善市场信心。 2.成本：美豆价格低廉，新季出口销售改善。巴西升贴水高位，支撑进口大豆成本价。 3.供给：因高温大豆热损问题，油厂被迫维持高开机。因中美贸易关系不确定性，远月豆粕供给存在缺口，四季度买船进度缓慢。 4.需求：市场追涨情绪不高，成交情绪清淡。豆粕提货回落，饲料企业提货已显疲惫。 5.库存：豆粕供给充沛，但下游需求平稳，饲料企业库存高位，豆粕库存压力短期仍存。 6.基差与价差：基差周内走弱，周五现货呈现贴水状态。8月8日，01-05价差321元/吨，整体结构呈现Contango结构。 7、操作建议：进口成本支撑期价，2601或测试上方3200附近压力位。 结论： 中美贸易关税延期90天，不确定因素仍存。中国第四季度大豆进口存在缺口，第四季度买船进度缓慢，中美谈判影响美豆出口需求。国内因高温天气油厂为降低大豆热损风险，维持高开机率。豆粕供应压力短期较大，远月预期供给收紧。市场追涨情绪不高，成交情绪清淡。豆粕提货回落，饲料企业提货已显疲惫。豆粕库存已破百万，库存压力短期较大。进口成本支撑期价，短期或将震荡偏强运行。 一、成本端：进口成本支撑期价 1、美豆：政策与天气为美豆价格主要驱动因素。中美关税继续延期90天，但不确定因素较多，中国至今未购买新季美豆，9月船期仍以巴西大豆采买为主。8月USDA报告意外下调美豆产量，叠加生柴政策刺激美豆价格。因价格低廉，新季美豆出口销售改善。 （1）种植：USDA月度报告发布，由于播种面积数据调低250万英亩至8090万英亩，远远抵消单产调高0.9蒲至53.6蒲/英亩的影响，导致2025/26年度美国大豆产量下调4300万蒲至42.92亿蒲，同比减少1.7%。压榨上调1000万蒲至24.3亿蒲，使得陈豆期末库存下调2000万蒲至3.3亿蒲，同比减少3.5%。美国大豆优良率下滑，但符合预期。截至8月3日，大豆优良率为69%，一周前70%，去年同期68%，仍为五年同期最高。大豆优良率为68%，一周前69%，去年同期68%，分析师预期为68%。 （2）出口：美国农业部出口销售报告显示，截至8月7日当周，2024/25年度美豆净销量减少38万吨，创下本年度最低。2024/25年度迄今美国大豆销售总量约5112万吨，同比增长11.5%。 2、巴西大豆：巴西大豆出口表现良好，因美国贸易关税的反复，利好巴西大豆出口，出口窗口预期延长。 （1）出口：巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年8月份巴西大豆出口量估计为880万吨，高于一周前预估的815万吨。 3、进口大豆成本价：巴西大豆升贴水小幅回落，阿根廷升贴水持续上行。9月船期（张家港）美湾报价：4656元/吨（加征关税）、巴西报价：4002元/吨、阿根廷报价：3482元/吨。 4、压榨利润：9月船期，豆粕盘面压榨利润：美湾：49元/吨、巴西：-44元/吨、阿根廷：34元/吨；豆粕现货压榨利润：美湾：-18元/吨、巴西-110元/吨、阿根廷-32元/吨。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 二、供需分析：第四季度供应预期偏紧，刺激下游远月成交 1、进口大豆：因中美贸易充满不确定性，国内还未采购美国新季大豆，9月仍以南美大豆采购为主，第四季度买船进度缓慢，存在供应缺口。2025年7月进口大豆进口总量为1166.60万吨，进口量同比去年增加18.40%。7月进口大豆进口量较上年同期的985.34万吨增加了181.26万吨，增加18.40%。较上月同期的1226.40万吨减少59.80万吨。 2、产量：（8.11-8.23）高温天气下大豆热损风险增加，油厂大多维持高开机率积极压榨，油厂的压榨量处于高位，部分油厂出现胀库停机的现象。豆粕产量240.81万吨，同比上周增加6.92万吨。146家油厂开机率为64.41%，环比上周上涨1.85%。 3、豆粕成交量：（8.11-8.23）近月基差持续疲弱且贸易商灵活议价，下游饲料厂备有安全库存，追涨点价意愿不足，市场成交清淡。豆粕市场成交49.9万吨，较上周减少209.04万吨；成交均价3075.23元/吨，较上周上涨77.66元/吨，涨幅2.59%。现货成交77.66万吨，较上周减少1400吨。基差成交20.10万吨，较上周减少208.9万吨。 4、豆粕提货量：（8.11-8.23）受高温天气导致大豆热损影响，油厂被迫维持高开机率，豆粕库存压力随之增加，油厂胀库停机范围扩大，催提力度加大。但由于下游长期处于高物理库存状态，终端提货略显疲态导致提货量持续下滑。豆粕提货总量为93.31万吨，环比减少1.57万吨，日均提货18.66万吨，日均环比减少0.31万吨，减幅为1.65%。 5、终端消费：本周养殖盈利持续分化，在自繁自养模式下，第33周头均盈利为11.83元，但环比由盈转亏，减少19.59元/头。而外购仔猪模式，第33周头均亏损达204.05元，环比亏损扩大17.14元/头。 图七：大豆进口量 图八：豆粕产量与开机率 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 三、库存分析：豆粕库存压力较大 1、周度库存：油厂因高温大豆热损维持高开机状态，但下游需求增量难有明显提现，库存压力短期较大，油厂催提现象普遍出现。国内豆粕库存量为104.2万吨，较上周的104.0万吨增加0.2万吨，环比增加0.13%；合同量为563.9万吨，较上周的688.6万吨减少124.7万吨，环比下降18.11%。 2、饲料企业物理库存：当前国内饲料企业物理库存同比去年有所增加，终端需求表现平稳。 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 四、价差分析 1、期现价格：豆粕主力2601合约冲高随后回落，关注是否止跌企稳，并向上测试3200附近压力位。张家港2970元/吨、天津3060元/吨、日照2990元/吨、东莞2950元/吨。 2、基差分析：基差周内走弱，周五现货呈现贴水状态。8月15日基差为-147元/吨。 3、期限结构：8月15日，01-05价差315元/吨，整体结构呈现Contango结构。 数据来源：安期量化、钢联 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。