豆粕期货周报：综述：美豆连粕走势分化，现货保持坚挺

核心观点与关键数据

综述
美豆连粕走势分化，现货保持坚挺。美豆出口低于预期，节前备货开启，成本端生柴利好与南美丰产前景形成矛盾，豆粕现货榨利持续走强，但供需失衡状态暂未扭转，库存小幅去库，期现价差支撑现货价格，关注03-05合约反套机会。

成本端

• 北美：印尼B50计划推迟，美国生柴政策推进推动CBOT豆油飙升，南美大豆上市窗口临近，美豆出口窗口将急速收窄，面临生柴利好压榨需求与出口竞争的矛盾。
• 南美：拉尼娜现象接近尾声，CONAB预计巴西大豆产量为1.77124亿吨（创纪录），全球供应压力加剧，巴西大豆报价坚挺。

利润

• 压榨利润：美湾近月现货榨利55元/吨，巴西329元/吨，阿根廷261元/吨。
• 养殖利润：猪肉消费提振，自繁自养模式头均盈利63.5元，外购仔猪模式亏损39.11元，整体供大于求。

库存

• 周度库存：国内豆粕库存99.76万吨（环比下降12.11%），合同量604.91万吨（环比下降5.13%），海关延检或缓解供应压力。
• 饲料企业物理库存：全国豆粕物理库存9.94天（较上期增0.41天，较去年同期减少0.31天）。

期现

• 期现价格：连粕近强远弱，区间波动，远月供给预期偏紧和潜在天气溢价支撑现货。
• 基差：近月基差保持坚挺，南通地区基差340元/吨。
• 价差：03-09价差-90元/吨，注意3-5反套机会。

研究结论
豆粕单边趋势暂不明显，处于底部区间波动，谨慎操作。关注03-05合约反套机会及南美丰产和生柴政策的后续影响。