核心观点与关键数据
- 综述：双节备货开启，进口成本支撑期价。上周观点为现货坚挺，进口成本支撑期价。
- 行业资讯：EPA对生物燃料政策的豁免决定消除了市场不确定性。
- 成本端：
- 美豆：政策与天气为主要驱动因素，新季出口销售良好，但中国未采购新季美豆。
- 巴西大豆：出口表现良好，升贴水回落但处于高位。
- 进口大豆成本价：9月船期（张家港）美湾报价4660元/吨（加征关税）、巴西报价3971元/吨、阿根廷报价3890元/吨。
- 压榨利润：9月船期豆粕盘面压榨利润均亏损，现货压榨利润亏损更严重。
- 供需分析：
- 进口大豆：因中美贸易不确定性，9月以南美大豆采购为主，第四季度买船进度缓慢，存在供应缺口。7月进口大豆总量1166.60万吨，同比增加18.40%。
- 产量：8.18-8.23高温天气下油厂维持高开机率，豆粕产量189.75万吨，开机率64.41%。
- 豆粕成交量：8.18-8.23豆粕成交83.28万吨，较上周增加33.38万吨，现货成交38.28万吨，基差成交45万吨。
- 豆粕提货量：8.18-8.23豆粕提货总量93.31万吨，环比减少1.57万吨，日均提货18.66万吨。
- 终端消费：养殖盈利分化，自繁自养模式由盈转亏，外购仔猪模式亏损扩大。
- 库存分析：
- 周度库存：国内豆粕库存量106.3万吨，较上周增加1.1万吨，合同量488.6万吨，较上周减少115.6万吨。
- 饲料企业物理库存：同比增加，终端开启节前备货。
- 价差分析：
- 期现价格：豆粕主力2601合约关注3100附近支撑位，张家港2970元/吨、天津3060元/吨、日照2990元/吨、东莞2950元/吨。
- 基差分析：基差周内走强，周五现货呈现贴水状态，8月22日基差为-78元/吨。
研究结论
中美贸易关税延期90天，不确定性仍存。中国第四季度大豆进口存在缺口，买船进度缓慢，美豆出口需求受中美谈判影响。国内高温天气导致油厂高开机，豆粕供应压力短期较大，远月预期供给收紧。下游饲料企业对远月合约关注提升，双节备货提振终端提货。豆粕库存已破百万，库存压力短期较大。进口成本支撑期价，短期或将震荡偏强运行。2601合约止跌企稳，有望向上测试平台压力位。
