招商公用环保招商公用环保国电电力60079525年中

国电电力2025年中报显示，公司上半年营业收入776.55亿元，同比-9.52%；归母净利润36.87亿元，同比-45.11%，但扣非归母净利润34.10亿元，同比+56.12%。其中，二季度营业收入378.42亿元，同比-6.04%；归母净利润18.76亿元，同比-61.96%，但扣非归母净利润18.03亿元，同比+302.47%。

公司拟派发中期股利0.10元/股，分红金额17.84亿元，占上半年归母净利润的48.38%，分红比例超预期提升。

火电方面，上半年火电实现上网电量1518.4亿千瓦时，同比-7.51%，但受益于煤价同比下行（入炉标煤单价831.48元/吨，同比-9.52%），火电盈利修复，度电归母净利润0.013元/千瓦时，同比+0.001元/千瓦时。

水电方面，上半年水电实现上网电量226.85亿千瓦时，同比-6.44%，但水电上网电价上涨至273.53元/兆瓦时，同比+12.92元/兆瓦时，且无减值影响，度电归母净利润0.039元/千瓦时，盈利能力增强。

新能源方面，上半年风电、光伏上网电量同比分别高增11.0%和122.0%，但平均上网电价分别下滑28.85元/兆瓦时和91.91元/兆瓦时，度电归母净利润同比下滑0.029元/千瓦时和0.036元/千瓦时。平价项目增多导致单位盈利下滑，但公司通过快速扩大的新能源装机规模以量补价，新能源板块整体业绩与去年同期相当。

公司发布未来三年现金分红规划，提出2025-2027年每年现金分红（含中期分红）不低于当年上市公司归母净利润的60%，且每股股利不低于0.22元，较之前承诺的“不低于当年可供分配利润的30%”大幅提升，体现管理层对股东回报的重视和对公司长期发展的信心。

煤炭供需宽松格局下煤价仍有下降空间，2025年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题。上半年公司新增新能源装机645.16万千瓦，已超额完成全年目标，下半年预计火电、水电分别还有564万千瓦和136.5万千瓦的新增装机投产，公司业绩有望持续放量。