公用环保202504第3期：工信部组织开展2025年度工业节能监察工作，3月全社会用电量同比增长4.8%

市场回顾：本周沪深300指数上涨0.59%，公用事业指数上涨1.77%，环保指数上涨0.04%，周相对收益率分别为1.19%和-0.55%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第7和第23名。分板块看，电力板块子板块中，火电上涨2.99%；水电上涨1.33%，新能源发电上涨0.17%；水务板块上涨2.30%；燃气板块上涨1.44%；检测服务板块下跌1.92%。 重要事件：国家能源局：2025年3月份全社会用电量同比增长4.8%。3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0%。 专题研究：2020-2024质谱仪进口数据分析。质谱仪是科学仪器中重要的细分产品，近年来我国从美国直接进口的质谱仪金额、台数呈现下降趋势。进口金额方面，美国进口金额波动较大，2020年最高（32.84亿元），2024年最低（20.46亿元），整体呈下降趋势。2024年金额低于新加坡（27.8亿元）和德国（26.59亿元），但高于日本（7.59亿元）。进口台数方面，美国进口数量从2020年的8767台降至2024年的4178台，降幅达52.3%。进口均价方面，美国进口均价从2020年的37.46万元/台升至2024年的48.96万元/台，涨幅30.7%，单台进口设备价值提升。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2. 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨0.59%，公用事业指数上涨1.77%，环保指数上涨0.04%，周相对收益率分别为1.19%和-0.55%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第7和第23名。 分板块看，电力板块子板块中，火电上涨2.99%；水电上涨1.33%，新能源发电上涨0.17%；水务板块上涨2.30%；燃气板块上涨1.44%；检测服务板块下跌1.92%。 （二）重要政策及事件 1、2025年3月份全社会用电量同比增长4.8% 3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0%。 （三）专题研究：2020-2024质谱仪进口数据分析 质谱仪是科学仪器中重要的细分产品。质谱仪是测量带电粒子质荷比（简称m/Q、m/q、m/Z或m/z）的一种装置，是根据带电粒子在电磁场中能够偏转的原理，按物质原子、分子或分子碎片的质量差异进行分离和检测物质组成的一类仪器。其满足高灵敏度、高精度的定性和定量分析。质谱仪下游应用广泛，可用于环境监测、生物制药、临床医学、食品安全、半导体、同位素分析等。根据核心部件质量分析器的不同，质谱仪主要分为：飞行时间质谱仪、四极杆质谱仪、离子阱质谱仪、离子回旋共振质谱仪、磁质谱仪等类型。 我国从美国直接进口的质谱仪金额、台数呈现下降趋势。进口金额方面，美国进口金额波动较大，2020年最高（32.84亿元），2024年最低（20.46亿元），整体呈下降趋势。2024年金额低于新加坡（27.8亿元）和德国（26.59亿元），但高于日本（7.59亿元）。进口台数方面，美国进口数量从2020年的8767台降至2024年的4178台，降幅达52.3%。进口均价方面，美国进口均价从2020年的37.46万元/台升至2024年的48.96万元/台，涨幅30.7%，单台进口设备价值提升。 表1：2020-2024中国进口质谱仪金额情况 表2：2020-2024中国进口质谱仪台数情况 表3：2020-2024中国进口质谱仪均价情况 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源； 环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数上涨0.59%，公用事业指数上涨1.77%，环保指数上涨0.04%，周相对收益率分别为1.19%和-0.55%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第7和第23名。 图1：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，电力板块子板块中，火电上涨2.99%；水电上涨1.33%，新能源发电上涨0.17%；水务板块上涨2.30%；燃气板块上涨1.44%；检测服务板块下跌1.92%。 图2：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有41家上涨，20家下跌，4家横盘。涨幅前三名是同兴科技（12.63%）、*ST京蓝（11.05%）、兴源环境（10.22%）。 图3：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有5家上涨，0家下跌，1家横盘。涨幅前三名是中国光大绿色环保（4.48%）、光大环境（3.33%）、海螺创业（3.10%）。 图4：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有27家上涨，1家下跌，0家横盘。涨幅前三名是赣能股份（11.99%）、建投能源（11.29%）、新能泰山（9.02%）。 图5：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数上涨，申万指数中23家水电公司有18家上涨，5家下跌，0家横盘。涨幅前三名是乐山电力（52.28%）、西昌电力（18.89%）、郴电国际（18.76%）。 本周A股新能源发电行业股票多数上涨，申万指数中25家新能源发电公司有11家上涨，8家下跌，6家横盘。涨幅前三名是中闽能源（4.39%）、中国广核（2.55%）、中国核电（2.28%）。 图6：A股水电行业各公司表现 图7：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有16家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是江山控股（7.69%）、华能国际电力股份（6.82%）、大唐发电（6.45%）。 图8：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司2家上涨，21家下跌，0家横盘。涨幅前三名是国中水务（2.33%）、洪城环境（0.61%）、重庆水务（-1.83%）。 本周港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中4家环保公司有0家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是粤海投资（-0.50%）、天津创业环保股份（-3.37%）、北控水务集团（-3.60%）。 图9：A股水务行业各公司表现 图10：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中26家燃气公司22家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是ST升达（16.81%）、ST金鸿（12.43%）、新疆浩源（11.52%）。 本周港股燃气行业股票多数上涨，申万港股二级行业中13家环保公司有11家上涨，1家下跌，1家横盘。涨幅前三名是北京燃气蓝天（6.45%）、香港中华煤气（4.55%）、新奥能源（4.37%）。 图11：A股燃气行业各公司表现 图12：H股燃气行业各公司表现 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 1.发电量 规上工业电力生产增速加快。3月份，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1—2月份加快3.1个百分点；日均发电251.0亿千瓦时。1—3月份，规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.8%。 分品种看，3月份，规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比下降2.3%，降幅比1—2月份收窄3.5个百分点；规上工业水电增长9.5%，增速加快5.0个百分点；规上工业核电增长23.0%，增速加快15.3个百分点；规上工业风电增长8.2%，增速放缓2.2个百分点；规上工业太阳能发电增长8.9%，增速放缓18.5个百分点。 图13：累计发电量情况（单位：亿千瓦时） 图14：1-12月份发电量分类占比 图15：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图16：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图17：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时） 图18：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图19：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时） 2.用电量 3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0%。 图20：用电量月度情况（单位：亿千瓦时） 图21：1-2月份用电量分类占比 图22：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时) 图23：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时) 图24：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时) 图25：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时) 3.电力交易 2025年2月，全国各电力交易中心组织完成市场交