首次覆盖报告：经纪基础稳固，期货资管领跑

证券研究报告2025年08月11日 经纪基础稳固，期货资管领跑 瑞达期货（002961.SZ）首次覆盖报告 核心结论 核心结论：公司经纪、资管及风险管理均有特色，有望持续受益于期货行业发展，迎来业绩成长性。公司主营收入以期货经纪为主，经纪业务基础较为扎实，佣金率高于行业平均。公司资管CTA规模及业绩行业领先，风险管理业务24年利润增长显著。我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。预计2025年归母净利润同比+11.2%至4.25亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 主要逻辑： 1）期货行业发展路径逐渐清晰，公司盈利能力强，有望持续受益于行业增长。供给端交易品种扩容+需求侧企业风险管理需求的增长带动期货行业规模持续增长，2025H1全国期货市场累计成交额同比+20.7%至339.73万亿元。政策端来看，行业监管思路持续明朗，相关政策文件有望落地打开期货公司业务范围空间，行业基本面预计将持续走稳走强。公司是第二家A股上市的期货公司，业务牌照全面，治理结构稳定，管理层经验丰富。2018年以来公司ROE水平始终高于行业，有望凭借自身领先的盈利能力与全牌照布局持续受益于行业增长红利。 分析师 孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn张佳蓉S080052408000113099070455zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 2）公司经纪业务基础稳固，CTA资管及风险管理有望带来业绩成长性。公司经纪业务坚持“立足福建，面向全国”，通过深化地域布局、加强机构合作、推进互联网营销等多重手段持续夯实业务基础，2019年来成交额市占率呈增长态势，为公司奠定业绩基本盘。公司资管业务坚持主动管理，期货及衍生品类资产管理规模在行业内名列前茅，2025H1公司CTA策略产品业绩表现出色，旗下产品25H1业绩表现位于同类产品第一。截至2024年末，公司资管业务收入1.13亿元，同比+201.70%。公司衍生品交易业务和做市业务近年来发展迅速，2024年衍生品交易业务及做市业务规模均位于行业前列，未来有望持续兑现业绩。 相关研究 风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险等。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4瑞达期货核心指标概览.............................................................................................................5一、治理结构稳定，盈利能力优于行业的全牌照期货公司....................................................61.1公司概况：起源福建，全牌照期货公司.......................................................................61.2公司治理：管理层经验丰富，股权结构集中利于长期发展..........................................61.3财务表现：ROE表现优于行业，期货经纪是主要收入来源........................................8二、期货行业：品种扩容加速，行业空间持续增长...............................................................92.1品种扩容+需求提升带来行业长期成长性.....................................................................92.2政策持续完善，鼓励期货行业发展............................................................................112.3经纪业务为收入核心，未来盈利模式有望走向多元...................................................12三、竞争优势：经纪业务为基，CTA业务领跑....................................................................143.1期货经纪：多重手段夯实业务基础，市场份额稳步提升...........................................143.2资管业务：以CTA为核，公募业务进一步完善资管布局..........................................163.3风险管理：衍生品交易业务和做市业务增长迅速......................................................183.4境外业务资质持续完善，可转债增强资本实力..........................................................20四、盈利预测与估值............................................................................................................21五、风险提示.......................................................................................................................22 图表目录 图1：瑞达期货核心指标概览图...............................................................................................5图2：瑞达期货发展历程..........................................................................................................6图3：截至25Q1，公司实际控制人合计持有公司63.52%的股权...........................................7图4：公司业绩呈波动增长态势...............................................................................................8图5：公司ROE水平优于行业................................................................................................8图6：公司营业收入结构（按业务类型）................................................................................9图7：公司营业收入结构（按净额法计算）.............................................................................9图8：2014年至今期货市场成交量情况................................................................................10图9：2014年至今期货市场成交额情况................................................................................10图10：大宗商品波动性加剧推动期货行业市场规模扩张......................................................11 图11：期货行业品种数量持续增长.......................................................................................11图12：行业手续费收入（包含交易所减收）占比维持在50%以上.......................................13图13：行业佣金费率整体下行..............................................................................................13图14：减收比例调整下2024年上市期货公司经纪业务手续费收入同比均表现承压............13图15：期货行业资产管理规模情况.......................................................................................14图16：期货行业风险管理子公司利润有所波动.....................................................................14图17：公司期货经纪手续费净收入情况................................................................................15图18：公司利息净收入情况..................................................................................................15图19：2019年来公司代理成交额市占率稳健提升................................................................15图20：公司客户数量不断增长（单位：户）.........................................................................16图21：24