【策略月报】港股月报：港股流动性望进一步改善

策略月报2025年08月10日 【策略月报】 港股流动性望进一步改善 ——港股月报 年初以来港股表现强势；四大核心赛道：科技AI/新消费/生物医药/高股息 华创证券研究所 1-7月港股强势上行，恒生指数累计涨23.5%，创近四年新高。1-3月：DeepSeek大模型突破引爆AI科技股行情；4月上旬：特朗普“对等关税”冲击致恒指短期暴跌；4月中下旬以来：关税担忧缓和、国内基本面企稳及美联储降息预期升温，推动恒指回升。四大主线：（1）科技AI：DS技术落地驱动AI应用商业化；（2）生物医药：创新药企国际化突破&政策支持；（3）新消费：“悦己经济”崛起，新消费迎来业绩爆发；（4）高股息：低利率环境下银行股获南向资金大幅净流入。 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 联系人：蔡雨阳邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 下半年港股或受益于中美货币政策宽松推动流动性进一步上行 目前市场普遍预期美国新一轮降息周期大概率从9月重启，并预期美联储将在未来一年将持续降息约125bp。而在美联储降息与美元趋弱预期的协同作用下，有望进一步打开国内货币宽松的空间。历史数据显示，美联储降息周期往往触发跨境套利资金涌入港元体系，叠加美元流动性外溢效应，推动HIBOR走低，降息周期内香港银行间流动性明显抬升。我们认为下半年港股或将逐步受益于中美货币政策宽松推动的流动性进一步上行，借鉴美联储上轮降息周期（2019/8/1-2020/1/23），中国市场当中恒生科技弹性更大，年化涨幅达到85%。 相关研究报告 《【华创策略】掘金组合：7月基金重仓股明显跑赢》2025-08-08《【华创策略】南向资金近三月累计净流入超2500亿——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》2025-08-05《【华创策略】3500以上的新趋势——策略周聚焦》2025-08-03《【华创证券人工智能研究中心】AI旗手：北美算力PCB——多行业联合人工智能8月报》2025-08-02《【华创证券红利资产研究中心】反内卷与周期红利——多行业联合红利资产7月报》2025-07-31 7月港股25年盈利预测整体小幅下修 截至25/7/31，近一个月内港股2025年EPS增长率（彭博一致预期）整体小幅下修，其中恒生指数小幅下修2 pct，恒生科技大幅下修9.9 pct，恒生中国企业指数小幅下修1.7 pct，恒生综合指数小幅下修1.7 pct；恒生行业指数中，过半行业盈利预测下修，上修幅度居前：必需性消费0.5 pct、原材料业0.5 pct；下修幅度居前：非必需性消费-6.9 pct、能源业-1.7 pct、地产建筑业-1.2 pct。 近一个月港股整体上行，中小盘风格相对占优 截至25/8/6，近一个月内港股整体上涨；主要指数中，恒生指数上涨4.2%，恒生科技上涨6.1%，恒生国企指数上涨3.8%；风格上，恒生大型股指数上涨5.1%，恒生中型股指数上涨9.2%，恒生小型股指数上涨8.6%，中小盘风格相对占优。行业方面，医疗保健业（近一个月涨跌幅19.9%，下同）、工业（9.4%）、资讯科技业（8.6%）涨跌幅居前；电讯业（1.2%）、公用事业（1.9%）、地产建筑业（2.4%）涨跌幅靠后。 7月南向资金大幅流入非银、医药板块 25年前7个月南向资金累计净流入8668亿港元（已超24全年8079亿），7月南向资金净流入额1356亿港元。分行业看，7月南向资金主要流向非银、医药、汽车、银行等板块；7月南向资金净买入/卖出前10个股中，比亚迪股份（净买入166亿港元，下同）、建设银行（130亿港元）、中国人寿（75亿港元）位居净买入前三；中国移动（净卖出65亿港元，下同）、腾讯控股（60亿港元）、小米集团（58亿港元）位居净卖出前三。 港股成交额及换手率整体趋稳 成交热度方面，截至8/6，恒生指数近1周日均成交额为2718亿元，处于近10年98%分位；恒生指数近1周日均换手率为0.36%，处于近10年93%分位；近三个月港股成交额及换手率整体趋稳。 华创策略联合行业筛选8月港股金股组合 结合华创行业分析师推荐，构建8月港股金股组合，包括康耐特光学、泡泡玛特、布鲁可、绿城中国、太古地产、中国宏桥、极兔速递、大麦娱乐、信达生物。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 目录 一、中长期降息周期下港股有望进一步抬升.................................................................4二、港股25年盈利预测整体小幅下修...........................................................................6三、近一个月港股中小盘风格相对占优，南向资金大幅流入非银&医药..................7四、港股金股组合.............................................................................................................9 图表目录 图表1 1-7月恒生指数走势...................................................................................................5图表2 1-7月港股主要指数涨幅...........................................................................................5图表3 1-7月港股涨幅居前二级行业：耐用消费品/医药生物/消费者服务.....................5图表4 1-7月南向资金主要流入银行/医药/商贸零售/非银/汽车等行业...........................5图表5市场预计未来一年美联储将持续降息约125bp......................................................6图表6国内货币政策宽松窗口开启.....................................................................................6图表7 19/8-20/1美联储降息期间恒生科技弹性更大.........................................................6图表8美联储降息周期内香港银行间流动性明显抬升.....................................................6图表9 7月港股盈利预测整体小幅下修..............................................................................7图表10 7月港股非必需性消费盈利预测明显下修............................................................7图表11近一个月港股整体上行，中小盘相对占优...........................................................7图表12近一个月港股医药板块明显上行...........................................................................7图表13 7月南向资金成交净买入1356亿港元..................................................................8图表14 7月南向资金大幅流入非银、医药........................................................................8图表15 7月南向资金净买入/卖出前10个股.....................................................................8图表16港股近1周日均成交额...........................................................................................8图表17港股近1周日均换手率...........................................................................................8图表18华创策略联合行业8月港股金股组合...................................................................9 核心结论： 1、年初以来港股表现强势；四大核心赛道：科技AI/新消费/生物医药/高股息。 2、在美联储降息与美元趋弱预期的协同作用下，有望进一步打开国内货币宽松的空间；下半年港股或受益于中美货币政策宽松推动流动性进一步上行。 3、7月港股25年盈利预测整体小幅下修，非必需性消费盈利预测明显下修；近一个月港股整体上行，风格上中小盘风格相对占优；近三个月港股成交额及换手率整体趋稳。 4、7月南向资金净流入额1356亿港元，25年前7个月南向资金累计净流入8668亿港元，已超24全年；分行业看，7月南向资金大幅流向非银、医药板块。 5、华创策略联合行业筛选8月港股金股组合：康耐特光学、泡泡玛特、布鲁可、绿城中国、太古地产、中国宏桥、极兔速递、大麦娱乐、信达生物。 一、中长期降息周期下港股有望进一步抬升 年初以来港股表现强势，恒指累计上涨23%。年初以来（1/1-7/31）港股震荡上行，恒生指数创下近4年以来新高。1-3月期间，在国产大模型DeepSeek实现技术突破的带动下，科技板块迎来概念重估，带动港股整体走出一轮修复行情；4月上旬因特朗普“对等关税”带来的冲击，港股短期大幅下挫，4/7恒指单日暴跌13%；4月中下旬以来，因关税担忧逐步缓和、国内基本面逐步企稳，叠加美联储降息预期升温，港股流动性环境逐步回暖，恒指不断走强。从主要指数表现来看，1-7月恒生指数（累计上涨23%，下同）、恒生科技（22%）、恒生国企指数（22%）、恒生综合指数（26%）；从风格来看，恒生大型股（24%）、恒生中型股（29%）、恒生小型股（32%），小盘风格相对占优；从Wind二级行业来看：耐用消费品（157%）、医药生物（97%）、消费者服务（91%）、传媒（73%）、有色（61%）等板块涨幅居前。 四大核心赛道：科技AI/新消费/生物医药/高股息。今年港股呈现出明显的结构性行情，从主线机会来看，表现为四个核心赛道：（1）科技AI：随着DeepSeek等AI大模型迎来技术突破，国内AI应用商业化落地取得明显进展，港股科技板块迎来价值重估，1-7月消费者服务（累计上涨91%，下同）、传媒（73%）、半导体（56%）等行业涨幅明显。（2）生物医药：港股云集国内优质创新药企业，自去年起国内支持创新与政策持续加码，不少国内创新药企迈入商业化阶段并迎来国际化突破，叠加此前板块估值已处于历史底部区间；在估值修复和创新技术催化之下，1-7月生物医药（97%）迎来大幅上涨。（3）新消费：随着Z世代主导的“悦己经济”崛起，年轻群体更愿为兴趣溢价买单，叠加政策端扩内需、支持新型消费和情绪消费，去年以来泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头迎来业绩爆发，港股新消费板块大幅上涨。