策略周报：经济增长动能有所恢复，港股流动性或有改善

更新报告 经济增长动能有所恢复，港股流动性或有改善 每周策略建议 港股：在强美元及高利率的约束下，港股很难吸引增量资金流入。不过，9月以来公布的一系列数据显示中国经济已在低位有所企稳，且中美关系有所企稳。如果本周公布的M1增速及CPI出现回升，这将进一步提振基本面改善的憧憬，届时或利好有色金属及保险。此外，香港特区政府的股票市场流动性专责小组很快将向政府提交报告，而预计10月的施政报告或会针对香港房地产及港股市场及降低印花税有更多的着墨。此外，在11或12月或举行的20届三中全会可能有更多针对稳经济的政策措施，政策面的预期或支持港股的反弹，港股流动性或有部分改善。预计恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,500点。 美债：美联储“鹰派”态度明确，叠加9月非农大超预期，多因素推动美债10年期利率攀升至2007年以来最高水平。考虑到联储官员视乎数据行动，短期内2年期国债收益率在大幅上升空间不大，但10年期国债收益率下行空间也不大。10年期国债收益率短期上行阻力在5.0%，下行支撑位在4.55%。 汇率：地产及经济内生动力恢复仍慢，央行维持宽松货币政策，短期美国经济的韧性及降息预期明显降温，预计离岸人民币短期波动区间在7.25至7.38。确定性转强拐点需要待中国增长动力加强及美国增长动力放缓。 黄金周高频数据显示消费持续修复，但地产仍然低迷 今年中秋国庆假期，全国国内旅游出游人次及收入按可比口径较2019年分别增长4.1%及1.5%。人均旅游消费恢复至19年同期的109.8%，恢复度达到疫情以来最高值；美团(3690 HK)发布“十一”黄金周消费数据显示，内地全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%，迎五年来最旺“十一”；澳门旅游局公司“十一”黄金周访澳旅客恢复至2019年同期的88.3%；商务部公布中秋国庆假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额按年增长9%；30大中城市新房上周成交面积环比下跌80.8%，一、二、三线城市成交面积分别周环比-82.7%、-79.0%、-81.5%。 美国劳动力供给在逐渐修复，整体就业市场仍然较强韧 分析师 9月新增非农33.6万份，超预期的17万份。9月失业率及劳动力参与率分别持平于3.8%及62.8%，但是平均时薪同比增速是2021年6月以来最低。最近两个月的就业报告显示出美国劳动力供给在逐渐修复，失业率及劳动力参与率回升，更多的人找工作，推动时薪增速下降；美国9月ISM制造业PMI是2022年11月以来最佳，制造业下行压力正在放缓，主动去库存可能接近尾声。9月ISM非制造业新订单指数是今年1月以来最低，需求开始放缓。 赵红梅+852 2359 1855may.zhao@ztsc.com.hk颜招骏, CFA+852 2359 1863alvin.ngan@ztsc.com.hk 上周大类资产表现 港股：恒生指数全周下跌1.8%，收报17,485点。恒生科指全周下跌2.6%，收报3,816点。A股市场休市，港股缺少内资的支持，日均成交金额减少至613亿港元。 中资美元债：上周中资美元债整体保持稳定，中资美元债回报指数（Markit iBoxx）环比下跌0.4%。其中，投资级下跌0.4%；高收益级下跌0.3%。上周Markit iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数周跌幅1.1%。 汇率：上周美元指数收报106.1，下跌0.08%。受到日本央行疑似干预汇市的消息影响，日元汇价在上周二大幅波动，日元贬值势头受到干扰，导致美元指数升势放缓。上周离岸人民币收报7.3091，微贬值0.18%。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 目录 港股宏观环境追踪——宏观数据盘点.................................................................................................4中国：.............................................................................................................................................4黄金周高频数据显示消费持续修复.............................................................................................4黄金周楼市热度有所分化，整体成交量仍低迷..........................................................................4海外市场：.....................................................................................................................................5美国劳动力供给在逐渐修复，整体就业市场仍然较强韧..........................................................5美国制造业可能已见底，非制造业扩张景气小幅回落..............................................................5港股宏观环境追踪——国内政策要闻.................................................................................................5中国启动化解地方政府隐形债务风险.........................................................................................5经济低位企稳中，期待新一轮政策加码.....................................................................................5香港资本投资者入境计划细节即将出台，门槛或升至2000万港元........................................5港股宏观环境追踪——海外市场关注重点.........................................................................................6美联储官员仍在反复向市场传递鹰派信号..................................................................................7日元触及150关口后大幅反弹，持续贬值承压显著..................................................................7上周大类资产表现................................................................................................................................8港股：.............................................................................................................................................8大市行情：上周缩量震荡下行.....................................................................................................8估值水平：.....................................................................................................................................9中资美元债：整体保持稳定.......................................................................................................10汇市：美元指数小幅下行，离岸人民币维持在7.30水平.......................................................10每周策略建议......................................................................................................................................11风险提示..............................................................................................................................................12公司及行业评级定义..........................................................................................................................13重要声明..............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：2023年以来30大城市销售面积周环比.......................................................................................................4图表2：近四周30大中城市分能级销售面积周环比................................................................................................4图表3：美国国债收益率走势......................................................................................................................................6图表4：利率期货对未来数次FOMC利率的预期......................................................................................................6图表5：美国国债收益期限利差走势..........................................................................................................................6图表6：恒生指数