8月经济数据预测：经济动能或有改善，社融将迎拐点

债券日报2025年09月07日 【债券日报】 经济动能或有改善，社融将迎拐点 8月经济动能或较7月有所改善，极端天气扰动收窄，但淡季效应预期继续主导数据表现，另外PPI环比或进一步上行。工业方面，预计8月工业增速或在6.1%附近，PMI指向生产景气回升。外贸方面，8月港口集装箱吞吐量同比维持高增，与7月表现相近，出口增速或在6.3%附近。社零方面，第三批国补资金于7月下旬下达，8月社零开始体现，预期商品零售增速改善，社零或回升至4.1%附近。金融数据方面，预计8月新增信贷或在7000亿元，新增社融或在2.3万亿附近，M2增速或在8.8%。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 对于债市而言，9月仍处于“宽信用”政策发力窗口，8月数据修复情况，一定程度上决定后续稳增长加力的概率和必要性。7-8月淡季效应对数据扰动放大，9月进入传统旺季，天气与前期发行带来的财政支出效应或将兑现，另外也需关注广义财政的发力情况，若7-8月综合增速仍低偏于下半年目标水平，则9-10月稳增长加速发力的概率上升。另外，PMI和PPI数据均指向“反内卷”影响有序落地，对名义增速与长端预期的扰动仍要关注。整体看，基本面对债市的影响有所放大，但PMI连续五个月低于荣枯线、固投增速转负等数据特征反应需求侧的弱修复并未扭转，债市缺乏趋势转向的基础，大幅上行的空间或有限。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 通胀：预计8月CPI同比或下行至-0.3%附近，PPI同比或上行至-2.9%附近。CPI方面，受高温降雨天气影响菜价大幅上行，但服务价格小月和油价下跌拖累非食品项，预计8月CPI环比或在0.1%，翘尾大幅走弱导致同比或下行至-0.3%；PPI方面，“反内卷”政策推动价格预期改善，但油价拖累仍在，预计8月环比在0附近，翘尾大幅抬升推动同比或上行至-2.9%附近。 相关研究报告 外贸：8月出口增速或在6.3%，进口增速或在4.5%。8月港口完成集装箱、货物吞吐量同比增速均值分别为+6.2%、+5.8%，前者略高于7月、后者下降，8月整体维持强韧。7月加工贸易增速回落，按照领先出口1个月的规律看，8月出口可能小幅回落。 《【华创固收】转债市场日度跟踪20250905》2025-09-05《【华创固收】转债市场日度跟踪20250904》2025-09-04《【华创固收】转债市场日度跟踪20250903》2025-09-03《【华创固收】科创债ETF第二批来袭，机会和风险怎么看？》2025-09-03《【华创固收】转债市场日度跟踪20250901》2025-09-01 工业：工业增速或升至6.1%。PMI数据显示，8月生产分项环比回升0.3pct，是拉动PMI回升的主要力量，显示生产动能改善。极端天气对需求端的扰动减弱，生产相应改善。 固投：1-8月固定资产投资累计增速或在1.5%左右。（1）1-8月不含电力基建投资累计同比或在2.7%；（2）1-8月房地产投资累计增速或在-12.5%；（3）1-8月制造业投资累计增速或在5.6%左右。 社零：社零增速或升至4.1%。7月下旬第三批国补资金下达，对商品零售的带动作用更多在8月体现。预计社零当月增速或较7月改善。另外8月乘联会数据显示乘用车零售同比+3%、较7月收窄，去年高基数影响显现，汽车消费或维持低增。 金融数据方面，8月票据利率月末翘尾，补信贷诉求或有限，临近“金九”冲刺，居民贷款或接近季节性水平，预计8月新增信贷约7000亿，略低于去年同期；社融方面，基数效应下，政府债券的支撑或弱化，当月新增社融或在2.3万亿，社融存量增速或小幅滑落，M2增速或在8.8%附近。 风险提示：“稳增长”加力时点存在不确定性，测算误差。 目录 一、8月经济数据预测：经济动能或有改善，社融将迎拐点......................................4 （一）通胀：预计8月CPI同比或下行至-0.3%附近，PPI同比或上行至-2.9%附近4（二）外贸：出口同比增速或在6.3%左右....................................................................5（三）工业：工业增速或在6.1%左右............................................................................6（四）投资：固投增速或在1.5%左右............................................................................6（五）社零：社零增速或在4.1%附近............................................................................7（六）金融数据：票据补位有限，社融或迎拐点.........................................................8 二、风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1 8月主要经济数据预测..............................................................................................4图表2 8月猪肉价格小幅下跌..............................................................................................4图表3 8月蔬菜和鸡蛋价格是食品主要支撑项..................................................................4图表4 8月国内油价小幅下跌..............................................................................................5图表5 8月是服务价格小月..................................................................................................5图表6 PPI环比与PMI价格分项相关性较强.....................................................................5图表7 PPI同比9月或上行至-2.9%.....................................................................................5图表8 8月港口集装箱吞吐量同比维持偏强（%）...........................................................6图表9 8月CDFI指数同比继续向上（%，pct）...............................................................6图表10 8月上游开工率同比增幅整体弱于7月（%）.....................................................6图表11 8月PMI生产边际回升（%）................................................................................6图表12 8月制造业投资同比或有修复（亿元）................................................................7图表13 8月天气扰动收窄，财政支出加快，基建增速或小幅回升（亿元）.................7图表14 8月份30城新房成交面积同比降幅收窄..............................................................7图表15房地产投资单月增速或延续低增（亿元）...........................................................7图表16 8月乘用车零售同比+3%，较7月收窄（辆，%）..............................................8图表17 8月服务业PMI环比抬升，暑期消费提振明显（%）........................................8图表18 8月月末票据利率月末小幅上行............................................................................8图表19 8月二手房成交边际向上修复................................................................................9图表20 30城商品房成交同比降幅收窄..............................................................................9图表21预计8月份新增社融或在2.3万亿左右................................................................9图表22预计8月份新增信贷或在7000亿.........................................................................9图表23 8月政府债券对社融的支撑或转弱......................................................................10图表24预计8月份M2同比或在8.8%附近....................................................................10 一、8月经济数据预测：经济动能或有改善，社融将迎拐点 8月PPI环比或进一步改善，经济增长动能在天气扰动转弱之下或有改善，但斜率或偏温和。（1）经济数据方面，预计8月出口增速在6.3%左右，固投增速或维持在1.5%附近，社零增速或修复至4.1%，工业增速或改善至6.1%附近。（2）通胀数据方面，预计预计8月CPI同比或下行至-0.3%附近，PPI同比或上行至-2.9%附近。（3）金融数据方面，预计8月新增信贷或在7000亿元，新增社融或在2.3万亿附近，M2增速或在8.8%。 （一）通胀：预计8月CPI同比或下行至-0.3%附近，PPI同比或上行至-2.9%附近 CPI方面，受高温降雨天气影响菜价大幅上行，但服务价格小月和油价下跌拖累