有色金属周报

行业有色金属周报 2025年8月15日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜..............................................................................................................................-3-碳酸锂..........................................................................................................................-8-铝..........................................................................................................................-13-镍..........................................................................................................................-20-锌............................................................................................................................-26- 铜 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周沪铜运行区间在（78320、79510），总持仓约较上周五持平46.6万手，盘面价差结构在本周后期转为back，近月价差升至20点，本周铜价冲高回落，主要受宏观因素主导，美国CPI和PPI数据先后出炉，令市场对美联储9月降息预期先升后降，下半周公布的中国7月金融及经济数据均显示经济复苏乏力，弱现实下市场做多情绪下降；现货市场，国内铜现货升贴水运行区间在（150、210）。LME铜本周运行区间在（9680.0、9865.0）；COTR持仓报告显示截止8月8日基金净多持仓较前一周（8月1日）下降约11%至22949手，商业净空持仓下降约9%至46195手；CFTC持仓报告显示截止8月5日基金净多持仓较前一周（7月29日）下降约50%至18249手，商业净空持仓上升约8%至45947手，表明上周海外投机资金做多情绪减弱。 操作建议：供应端，Grasberg甩卖持续发酵，铜矿现货TC倒挂程度小幅收窄，短期部分缓解铜矿供应压力，国内炼厂在7月产量创历史新高后，8、9月产量有望持续走低，检修以及铜矿、冷料紧张是主因，高供应压力有缓解迹象。需求端，当前虽正值淡季，但下游逢低采购热情较浓，而且9月是传统旺季，需求有回升预期，中期基本面不弱，国内社库有持续去库压力，此前市场预期的COMEX在途及仓单将向LME腾挪，但本周LME库存持平，LME短LME累库压力不及预期，叠加国内精铜进口窗口打开，预计LME库存有望向国内腾挪，而国内与LME库存均处于相对较低水平，在旺季逐渐到来之际，预计基本面对铜价的支撑将逐渐增强。宏观面，下周美欧将公布8月制造业PMI初值，预计将欧洲制造业将延续回升势头而美制造业将回落，美元指数将承压，同时美联储主席鲍威尔将于8月22日北京时间晚上10点在杰克逊霍尔发表讲话，在通胀韧性的背景下鲍威尔很可能会打压投资者日益增长的9月降息预期。整体来看，随着9月旺季到来，基本面支撑将逐渐增强，维持沪铜下方7.8万强支撑判断，但当前利多因素力度也有限，预计下周铜价运行区间在【78000，79700】震荡 二、基本面分析 2.1供应端 铜矿加工费倒挂继续缓解：截止2025年8月15日，进口矿周度TC较上周上升0.38至-37.68美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平于96.0%，2025年长单TC为21.25美元/吨，下半年长单TC为0美元/吨；SMM七港铜精矿库存较上一期上升9.8至61.96万吨，较去年同期下降37.14万吨，2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂为256万吨，环比8.95%，累计同比增8.04%。本周南方粗铜加工费较上周持平900元/吨，北方粗铜加工费较上周持平750元/吨；进口粗铜加工费较上周持平95美元/吨，2025年进口粗铜长单加工费较2024年下降21至95美元/吨，凸显2025年粗铜市场紧张；阳极板加工费较上周持平550元/吨，2025年6月废铜、阳极板进口量分别为18.32、6.85万吨，合计进口金属量21.45万吨，环比-1.12%，同比6.51%。国内冷料加工费继续处于低位水平，尽管铜精矿现货TC有所回升，但负值区域表明原料端的压力持续增加。 副产品收益补充炼厂利润，炼厂因亏损减产动力不足：截止2025年7月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损较上月扩大57.55至-2618.09元/吨，铜精矿长单冶炼盈利增加64.66至292.97元/吨，当前冶炼厂现货处于亏损状态而长单盈利；1吨铜副产3.5吨酸，本周华鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周变动0、0、0、40、30、0至620、720、640、800、760、640元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格维持高位态势，硫酸价格已经高出炼厂产酸成本。 7月电解铜产量创历史新高：SMM统计2025年7月中国电解铜产量为117.43万吨，环比增加3.94万吨，升幅为3.47%，同比上升14.20%。进入8月，仅有1家冶炼厂有检修计划，因检修导致产量下降的量并不大；但因受铜精矿和冷料供应紧张影响，8月因此而减产的冶炼厂较7月增加。不过，受检修结束影响和华东新投产的冶炼厂仍在持续爬产刺激，SMM预计8月国内电解铜产量环比下降0.6万吨降幅为0.51%，同比增加15.48万吨升幅为15.27%。1-8月累计产量同比增加97.56万吨升幅为12.26%。最后SMM预计9月产量将继续走低，原因是有检修计划的冶炼厂增加至5家，涉及产能90万吨。 精炼铜进口窗口逐渐开启：本周沪伦比值和扣除汇率沪伦比值上行，截止周五（2025-08-15）分别为至8.11、1.14，LME0-3价差结构维持contango格局，具体数值为-88.75，比价回升带动进口窗口打开，截止周五现货盈利60元/吨；市场成交方面，洋山铜溢价呈现分化，本周仓单溢价较上周涨2至48美元/吨，提单溢价较上周跌2至55美元/吨。 2.2需求端 废铜杆周度开工率环比下降2.12个百分点至19.35%：本周精废杆价差运行区间在（750、880），精废杆价差处在优势线1100元/吨下方，废铜杆替代效应差。本周精废价差运行区间在（1065、1182），原料采购相对充裕，据SMM调研了解，有个别再生铜杆企业目前决定停止生产，待有关政策明确落实后再恢复生产，若“奖补”真的取消，再生铜杆企业未来再原料采购只会考虑带13%的增值税的再生铜原料，不然无法进行进销项抵扣，再生铜杆企业将要承担额外8.5%的税务成本；再生铜杆企业周度原料库存较上周增加2300吨至4700吨，周度成品库存量增加850吨至4150吨。 精铜杆周度开工率环比涨2.54%至70.61%：本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费上调至490元/吨，而含升贴水加工费为660元/吨；本周精铜杆企业原料库存较上周下降400吨至34600吨，成品库存增加1000吨至69900吨。 电线电缆周度开工率环比跌0.84%至69.3%：本周电线线缆企业开工率下滑态势延续，铜线缆企业原料库存增加360吨至15130吨；本周铜线缆企业成品库存减少310吨至18890吨。 漆包线周度开工率环比跌0.25%至78.4%；据SMM了解，当前漆包线行业受终端家电需求萎靡拖累，漆包圆线订单表现不佳，行业开工率延续淡季表现。周订单量环比减少3.18%，成品库存天数为9.99天。 2.3现货端 国内去库0.13至20.97万吨：SMM统计社库较上周四去库0.64至12.56万吨，总库存较去年同期的30.16万吨低17.6万吨，预计下周进口铜到货量将有所增加，国产铜到货量则与本周基本持平；下游消费端随着8月下旬的到来，需求正逐步回升。综合供需两端态势，下周市场将呈现供应与需求双双增加的格局，预计库存会有所下降。保税区库存累库0.51至8.41万吨。 LME+COMEX市场累库2417吨至39.8万吨：其中LME较上周五持平15.6万吨，COMEX累库2417吨至24.2万吨，LME市场注销仓单占比稳定在7%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货价格波动显著，主力合约周内运行区间在（81000、88840），总持仓增加11.6%至87.5万手，多空博弈加剧，增量资金入场明显；盘面近月价差结构转为contango，09-10价差-160，本周宁德时代枧下窝矿确认停产，周初市场炒作热情高涨带动碳酸锂主力涨停，之后市场先后传闻雅保智利产线停产以及中信国安要停产整顿，短期碳酸锂主要由消息面主导。现货碳酸锂价格重心上移，电碳周内运行区间在（74500、82700），从市场成交情况来看，周初受期货涨停影响，上下游操作谨慎，成交较为清淡。但随着价格涨势确立，下游材料企业因刚需采购及客供或许面临减少的影响，询价积极性显著提升，带动成交重心持续上移； 操作建议：在9月底前碳酸锂市场将持续对锂资源端减产预期进行交易，宜春当地矿山企业要在9月30日前完成矿种变更储量核实报告的编制工作并报送至自然资源局进行评审，同时青海部分盐湖无证开采、采矿证到期问题也将继续成为市场关注焦点，短期供应端减停产的消息预计将继续成为锂价上涨动力。现货市场跟涨明显，矿价和碳酸锂价格持续上涨反映了产业链上下游开始逐渐接受高价锂，但基本面仍难为锂价提供明显支撑，高价锂令盐厂生产利润恢复，开工积极性高涨，周度碳酸锂产量再创历史新高，需求端，在金九银十即将到来之际，动力电池厂提前备货，美国的关税延迟以及东欧相关支持性政策落地刺激户储装机量上升，动力和储能锂电都有增长趋势。社会库存拐点隐现，本周社库出现久违的去库162吨，主要还是来自于上游冶炼厂涨价去库。从基本面的角度来看，高供应高需求高库存格局仍未改变，这并不能为当下锂价提供明显支撑，短期碳酸锂价格波动或将更多来自于消息面影响，策略上可逢低买入虚值看涨期权 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1供应端 锂矿价格重心上移，盐厂利润表现分化：本周澳矿6%（CIF中国）价格较前一周（2025-08-08）上涨26.11%至990美元/吨，高品位磷锂铝石矿价格上涨26.92%至8440元/吨，高品位锂云母精矿价格上涨16.67%至2100元/吨；本周锂辉石方面，碳酸锂期货强势拉涨，带动上游锂辉石精矿报价水涨船高，个别矿商已将SC6CIF中国价格报至1200美元/吨。期现价差打开套保窗口后，下游可接受的矿价区间同步抬升，推动整体矿价显著跳升。近日一笔SC6CIF1005美元/吨的拍卖成交，则