欧圣电气2025年半年报点评：关税影响Q2发货节奏，下半年有望提速

业绩简评

2025年8月17日，公司披露半年报，25H1实现营收8.8亿，同比+18.9%，归母净利润1.2亿，同比+18.5%，扣非归母净利润1.1亿，同比+18.5%；25Q2实现营收3.5亿，同比-14.6%，归母净利润0.5亿，同比-1.4%，扣非净利润0.5亿，同比-4.3%。

经营分析

• Q2发货节奏扰动：25Q2公司营收同比下滑14.6%，主要受北美关税影响，前期发货节奏受干扰，且马来工厂投产时间短，发货不畅，导致25H1存货较Q1增加1.9亿。
• 下半年展望：Q3为传统促销旺季，随着海外工厂出货逐步理顺，下半年出货有望提速。
• 毛利率修复：25Q2公司整体毛利率为38.3%，同比+5.0pct，主要系出货结构性影响。
• 费用率变化：25Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/6.8%/3.8%/-2.9%，同比分别+1.57pct/+3.71pct/-1.19pct/-1.04pct。
• 净利率提升：综合影响下，25Q2公司实现归母净利率为15.2%，同比+2.0pct。

盈利预测、估值与评级

• 海外产能布局：公司海外产能布局领先，马来工厂能有效覆盖美国敞口，且马来作为全球关税洼地优势依旧，份额提升、新品类、新市场三重驱动下，下半年出货有望修复。
• 政策催化：公司养老产品已通过海外多国认证，近期入选工信部《智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目公示名单》，有望持续受益于产业趋势和政策催化。
• 盈利预测：预计公司25-27年归母净利润分别为3.3亿、4.3亿、5.8亿，同比+30.9%、30.3%、+32.9%，对应PE分别为28、21、16倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 汇率波动风险
• 市场竞争加剧
• 新业务增长不及预期