全球市场观察
- 港股：回调，可选消费、必选消费与地产领跌，材料、医疗与工业上涨；南向资金净买入358.76亿港元创历史新高，内地资金借助ETF加速流入。
- A股：非银金融、电力设备与计算机涨幅居前，银行、食品饮料与传媒跑输市场；券商股大涨显示投资者对后市预期乐观。
- 美股：收跌，金融、信息技术与工业领跌，医疗、地产与通讯服务上涨；密歇根大学消费者信心指数回落，通胀预期攀升，预警经济滞涨风险。
- 其他：特朗普威胁对半导体加征关税，芯片股下跌拖累纳指；巴菲特等抄底联合健康，支撑道指上涨；716家对冲基金2Q科技股占投资组合权重最大为23%。
- 市场动态：通胀预期反弹支撑美债收益率上升，但消费者信心下滑打击美元，美元指数创两周新低；黄金下跌，比特币回落；特朗普与普京会晤，原油降至两个月低位。
- 关注点：鲍威尔本周在杰克逊霍尔央行年会讲话，聚焦五年一次的货币政策框架评估，市场因priced in大幅降息预期而对意外的鹰派信号非常敏感。
公司点评
- 网易云音乐（9899 HK，买入，目标价：330.0港元）：1H25业绩超预期，经调整运营利润同比增长35%至9.05亿元，主要得益于音乐业务商业化水平提升、毛利率改善及销售费用控制；预计2H25/FY26毛利率扩张及效率提升将持续；上调FY25-27年运营利润预期至17/19/21亿元，目标股价上调至330.0港元，维持“买入”评级。
- 微博（WB US，买入，目标价：14.5美元）：2Q25业绩超预期，净营收同比增长2%至4.448亿美元，非GAAP运营利润同比增长3%至1.618亿美元；2H25广告业务前景仍存不确定性，预计3Q25总营收同比下降2%；2Q25在AI方面的进展积极，长期或有望推动平台用户流量及广告收入增长；维持14.5美元的目标价，维持“买入”评级。
- 中国宏桥（1378 HK，买入，目标价：27港元）：1H25净利润同比增长35%至123亿元人民币，核心净利润同比增长42%至149亿元人民币；不派发中期股息，但推出新的股份回购计划，最少回购30亿港元；基于电解铝价上调和煤炭价格假设下调，上调2025-27年盈利预测12-14%；目标价上调至27港元，维持“买入”评级。
- 中国利郎（1234 HK，买入，目标价：4.42港元）：25财年指引大致维持，重申10%的零售流水增长目标，新零售相关销售额增长预期上调至20%，门店扩张目标转为较保守；销售增长预期合理，但利润率预测转趋审慎；上调25/26/27财年净利润预测，下调目标价至4.42港元，维持“买入”评级，主因股息回报具吸引力。
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- 行业投资评级：优于大市、指标同步大市、落后大市。
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