汇丰2017年中国会议澳门之旅的重要摘要

Flashnote2017年5月10日质量驱动基本增长，基本面保持不变政府支持经济增长，但回应金融行动特别工作组建议的措施可能会打压情绪投资者准备等待；我们更喜欢Galaxy和Melco（均被评为“买入”）基本面是VIP和大众量的稳定增长：与会者同意基本需求看起来是完整的，最坏的情况已经过去了。关于贵宾还是大众推动复苏存在一些争论，但大多数人认为，根据2017年第一季度的结果，大众力量是更强大的力量。为了刘夏琳*亚太地区游戏研究主管香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司charlene.r.liu@hsbc.com.sg+65 6658 0615陈晓东*，CFA消费者与零售研究分析师香港上海汇丰银行有限公司scotttkchan@hsbc.com.hk+852 3941 7005亚历克西斯·严**香港上海汇丰银行有限公司alexis.x.yan@hsbc.com.hk+852 2996 6570衡量贵宾趋势，贵宾百家乐和百家乐的总贡献为一个 我们考察了DICJ提供的博彩总收入（GGR）的百分比，尽管百家乐收入中的溢价和VIP似乎存在重叠，但其他游戏本质上是大众市场。根据这种方法，数据表明，自2H15以来，百家乐的收入/总收入已稳定在88％，这表明VIP和大众增长已达到平衡（图1）。回答常见问题的方法：1）推出新的ATM并非易事：可能的实施意味着将允许中国公民的生物识别数据库访问澳门银行。该提案还将需要大量时间和金钱（来自澳门银行）以开发支持该系统以确保数据安全的技术。2）DICJ中介审核第二轮：此类措施（以及新的ATM机）已于2016年12月针对FATF的建议而出台。我们预计5月底之前将宣布更多措施（可能针对或不针对游戏行业），以准备年度FATF 2017年7月的会议;3）中国高级官员的来访带来了好消息吗？没有消息就是好消息。董事长张德江对澳门经济的快速发展表示赞赏，这表明中央政府支持/认可经济增长。4）9月的立法会选举有什么风险？张主席呼吁在澳门实施“一国两制”的更有效治理。在中央政府的消极影响下，可以看到选举期间任何挑战该政治结构稳定的情况。诸如此类的不可预测的政治风险可能对博彩业不利。投资者不急于：在年初至今强劲的表现之后，我们认为新的限制性措施带来的短期负面情绪可能会在未来几个月给该行业带来压力，尤其是如果我们希望看到每周数据的波动性。我们认为，在不确定因素下，投资者应有选择性。我们*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证继续喜欢Galaxy（27 HK，HKD40.35，买入）和Melco Resort（MLCO我们， USD22.05，买入），以其出色的表现和低廉的估值。披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）094/06/2016 MCI（P）085/06/2016 MCI（P）126/02/2017报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：澳门博彩汇丰2017年中国会议澳门之旅的重要摘要股本酒店，餐厅与休闲香港 资质●酒店，餐厅与休闲2017年5月10日2百家乐总数占总GGR的百分比92%91%90%89%88%87%86%85%84%资料来源：行业资料，汇丰银行估计澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价钱 PE（x）EV / EBITDA（x）_股息收益率（％）资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市股票5月9日收盘价，2017年5月10日止05年1季度05年第三季度2006年1季度2006年第三季度2007年1季度2007年第三季度08年1季度2008年第三季度09年1季度09年3季度2010年1季度2010年第三季度1Q112011年第三季度1Q122012年第三季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度2014年第3季度2015年1季度2015年第3季度2016年1季度16年3季度2017年1季度股票行情美元评分（本地）（本地）FY16A / E2017财年18财年FY16A / E2017财年18财年FY16A / E2017财年18财年澳门赌场运营商银河27香港22,174购买50.540.425.621.619.115.412.210.61.5%1.3%1.5%美高梅中国2282 HK8,250购买18.616.921.824.916.018.518.011.71.7%0.7%3.7%新co国际化200港币3,350购买17.616.947.217.518.9纳米纳米纳米0.5%1.1%1.1%金沙中国1928 HK35,884保持36.034.629.321.719.317.815.213.95.8%6.0%6.2%澳元880 HK5,196保持6.67.216.319.825.08.113.311.13.4%2.5%1.1%澳门永利1128 HK10,479保持16.315.761.724.419.321.914.512.52.5%3.3%4.1%平均（前梅尔科国际）30.922.519.716.314.712.02.9%2.8%3.3%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚MLCO US32,599购买28.522.160.229.626.935.327.625.76.8%1.6%1.6%拉斯维加斯金沙集团LVS美国45,983未分级不适用58.024.622.420.713.612.412.15.0%5.1%5.2%米高梅度假村米高梅美国17,794未分级不适用31.025.224.119.513.310.99.60.6%1.2%1.3%永利渡假村WYNN US12,638未分级不适用123.532.526.221.616.312.111.51.8%1.7%1.8%澳门中小型股澳门传说1680港币1,119减少1.21.4纳米138.331.540.017.713.70.0%0.0%0.0%Paradise Ent 1180 HK178未分级不适用1.3纳米48.924.422.48.312.40.0%0.0%0.0%未来光明703 HK66未分级不适用0.72.52.7不适用1.5不适用不适用8.2%8.1%0.0%信德242 HK1,083未分级不适用2.812.57.13.98.06.32.50.5%1.9%2.1%路易十三577 HK257未分级不适用2.2纳米20.210.8纳米14.67.70.0%0.0%0.0%韩国天堂034230 KS1,210保持13,00015,05024.839.621.816.015.411.42.0%2.0%2.3%大韩民国休闲娱乐114090 KS1,211保持23,00022,15012.516.516.64.96.15.94.1%4.5%4.5%江原土地035250 KS7,148购买50,00037,80016.515.314.88.17.26.62.7%2.9%2.9%东盟云顶贝哈德绅士MK8,399未分级不适用9.722.217.815.310.68.57.40.5%0.6%0.7%云顶马来西亚GENM MK7,841未分级不适用5.722.619.716.314.112.310.01.4%1.6%1.9%云顶新加坡GENS SP9,433未分级不适用1.155.031.428.215.610.810.32.4%2.6%2.7%娜迦公司3918 HK1,343未分级不适用4.37.811.98.85.24.33.17.3%5.1%6.6%Bloomberry渡假胜地布卢姆2,204未分级不适用10.064.535.324.510.910.29.90.3%0.4%0.5%旅行者RWM PM1,165未分级不适用3.714.616.317.79.911.511.71.4%1.4%1.2%新co博亚（菲利普斯）MCP PM928未分级不适用8.2纳米纳米纳米13.212.612.10.0%0.0%0.0%澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐所有非盟9,631未分级不适用20.530.725.122.416.614.012.61.3%1.8%2.2%皇冠CWN AU6,936未分级不适用13.024.123.321.013.012.612.17.8%7.2%4.4%天空之城娱乐新西兰SKC2,026未分级不适用4.417.817.917.310.110.510.54.7%4.5%4.6%TABCORP塔乌2,910未分级不适用4.720.819.517.99.79.58.95.1%5.3%5.7%Tatts Group TTS AU4,704未分级不适用4.425.025.824.815.215.414.84.0%4.0%4.0%整体行业平均26.127.419.414.211.910.62.8%2.7%2.4% 资质●酒店，餐厅与休闲2017年5月10日3估值与风险估值风险时价：美元22.1目标价：我们使用包括以下部分在内的部分总和来评估新value博亚度假村：1）Altira的EBITDA为9倍EBITDA，2）Mocha Clubs为5倍的FY17e下行风险：1）中国宏观经济放缓，2)监管风险，尤其是来自中国的监管风险3)由于竞争而失去市场份额，28.5美元上/下：29%时价：EBITDA，3）新City天地的FY17e EBITDA为14倍，以及4）差于预期的利润率。4)新of天地马尼拉菲律宾市的FY17e EBITDA为10倍，Studio City为FY17e EBITDA 12倍。加权平均目标倍数与13倍的历史平均值相当。隐含29％的上升空间，我们重申对新Mel博亚的买入评级。我们使用包括下行风险在内的部分总和来评估Galaxy的价值：1）中国宏观经济放缓； 2）港币40.4目标价：港币50.5以下组成部分：1）星际世界的FY17e EBITDA为14倍； 2）澳门银河的FY17e EBITDA为16倍; 3）城市俱乐部的FY17e EBITDA为10倍； 4）澳门银河扩建项目的重大延误； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）市场份额的损失建筑业务是FY17的10倍；和5）由于竞争导致的阶段，以及5）弱于于2017年5月10日定价资料来源：汇丰银行估算上/下：25%到2017年，CAPEX的支出为3。加权平均目标市盈率为15倍，略高于历史平均水平的14倍，因为我们认为其VIP敞口以及3,4期和横琴即将推出的良好长期增长前景证明了估值溢价是合理的。隐含25％的上升空间，我们重申对银河的买入评级，因为我们认为银河是VIP领导的复苏的主要受益者。澳门银河的预期表现。购买银河27香港购买新co博亚酒店MLCO US 资质●酒店，餐厅与休闲2017年5月10日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧卿，陈伟霆和严正Alex重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％