外汇周报：美国通胀温和叠加预期宽松，美元震荡偏弱

市场分析 美元兑人民币 近期美国数据与政策预期交织影响美元走势。7月PPI环比上涨0.9%，为三年来最大增幅，关税效应逐步显现，一度削弱市场对大幅降息的预期并推升美元。但整体CPI温和，环比上涨0.2%、同比2.7%，未见显著通胀压力。财政部长贝森特表示9月可能降息50bp，并预计未来需要累计下调150–175bp，市场对宽松周期的信心增强。 7月宏观数据显示内需修复乏力。零售销售与工业生产增速双双回落，金融数据显著偏弱，新增人民币贷款减少499亿元，为2005年以来首次出现负增长，社融增量仅1.2万亿元，低于市场预期，显示实体融资需求不足。不过，外汇市场运行整体平稳。7月银行结汇2336亿美元、售汇2108亿美元，形成228亿美元顺差；跨境资金流动大体均衡，货物贸易项下净流入环比增长33%，服务贸易和投资收益项下因季节性因素净流出扩大。与此同时，央行强调将坚决打击顺周期与扰乱市场秩序的行为，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 从基本面来看，1)经济预期差(chā)中性：美国就业与消费走弱强化降息预期，而中国虽面临增长压力，但贸易顺差韧性存在；2)中美利差(chā)中性：美联储降息预期推低美债收益率，国内利率保持稳定，利差压制作用有所缓解；3)贸易政策不确定性中性：关税推动通胀担忧和地缘风险仍为扰动因素，但执行力度有限，市场逐步消化。 其他货币 日元：近期日元走势明显走强。二季度日本GDP环比增长0.3%、年化增速1.0%，均高于预期，显示国内需求和出口韧性增强，强化了市场对日本央行提前结束超宽松政策的预期。美国财长贝森特直言日本央行应更积极应对通胀，进一步加大了市场对加息预期的关注。数据公布后，美元/日元一度跌破147关口，刷新两周低位。短期内，美日货币政策分歧扩大仍主导汇率，若后续通胀数据跟进，日元反弹势头有望延续。 欧元：欧元在经历前期回落后小幅企稳。7月美国零售销售环比上升0.5%，虽显示消费具韧性，但控制组增速不及预期，叠加CPI温和，美元指数在97.80附近承压，支撑欧元重新测试1.17关口。欧元区基本面偏弱，二季度GDP终值环比仅增0.1%，同比1.4%，工业产出同比由增转降，凸显经济动能不足。但市场情绪仍受地缘与美联储政策预期左右，若美俄峰会释放缓和信号或美联储政策路径进一步明朗，欧元可能获得阶段性支撑，中期走势仍取决于欧美经济与政策分化。 策略 美元兑人民币：美国降息预期强化令美元承压，中美利差压制边际缓解，人民币短期预计维持在7.15–7.25区间震荡。随着逆周期因子启动并强化预期管理，人民币对外部冲击的缓冲能力显著提升。 美元兑日元：日本GDP与通胀韧性支撑加息预期，美日政策分歧扩大，美元兑日元维持下行趋势。若通胀跟进，日元反弹动能或延续。 欧元兑美元：欧元短线受益于美元回落与利差收窄，阶段性向上测试1.17关口。中期走势仍取决于欧美基本面与政策分化。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：美元兑人民币....................................................................................................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期..............................................................................................................................................7图25：欧元兑人民币掉期.................................................................