市场分析
高硫燃料油市场：
- 价格表现： 近期原油价格震荡下跌，带动FU、LU主力合约周度跌幅分别为2.71%和0.52%。
- 供应方面： 中东燃料油断供风险消退，供应充裕。伊朗6月下旬出口回升，7月发货量121万吨（环比增29万吨，同比减40万吨），8月预计64万吨。俄罗斯7月出口明显回升至256万吨（环比增79万吨，同比增40万吨），但受制裁和乌克兰袭击影响，供应增长受限。普京与特朗普会晤未达成实质性协议，俄乌冲突缓和或致供应进一步增长。欧佩克增产配额逐步提升，沙特等产油国剩余产能释放，对燃料油供应形成补充，但实际增产速度低于配额。
- 需求方面： 美国对等关税控制，航运端需求冲击暂未充分体现，但中期面临下行压力。夏季电力需求攀升，中东、南亚、非洲等地高硫燃料油原料需求增加，埃及需求显著增长（8月进口量预计76万吨，环比增16万吨，同比增11万吨）。沙特需求同比下滑（6月90万吨，7月112万吨，同比分别减34和18万吨）。
- 库存方面： 新加坡燃料油库存环比减少6.36%（2464.5万桶），舟山港保税库存环比减少4.84%（118万吨）。
- 市场结构： 高硫燃料油市场企稳，但库存偏高，炼厂需求未大幅提升，上行驱动不足，受原油端压制，裂解价差短期或震荡。需关注俄乌冲突走向，若缓和则供应有潜在增长空间。
低硫燃料油市场：
- 市场结构： 近期持稳运行，供应压力有限。
- 供应方面： 国内炼厂产量低位，保税区供应偏紧。尼日利亚RFCC装置问题导致低硫燃料油产量增加（8月预计13万吨，环比增3万吨）。科威特7月出口恢复（49万吨，环比增25万吨，同比增15万吨）。因效益不佳、检修等，国产量偏低，春季检修期结束后6月产量小幅回升，但利润制约增长空间，7月产量仍低位（101.9万吨，环比减4万吨）。
- 需求方面： 对等关税影响，航运业碳中和趋势下船燃消费份额被替代，ECA区域低硫船用油需求下滑。
- 市场前景： 中期航运业碳中和趋势将逐步替代低硫燃料油市场份额，剩余产能充裕，市场前景偏弱，但估值不高，下行压力有限，矛盾更多体现在上方阻力较大。
策略
- 高硫燃料油：震荡偏弱
- 低硫燃料油：震荡偏弱
- 跨品种、跨期、期现、期权：无
风险
- 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期
