何策略周思考：缘新高，指数贵吗？

核心观点

指数突破3700点后，人心思涨氛围浓厚，估值并非当前最重要考量因素。新高后仍有向上空间，不轻易言顶。

关键数据与指标

• 近一周市场4个交易日收涨，仅周四收跌，大盘站稳在15分钟线MA89上方。
• 大盘静态PE持续站在近10年75%分位数上方，创新高时静态PE达近4年最高水平。
• 赚钱效应显著，周三、周五涨停个股数量均突破100+，周五首板个股87只，一进二成功率4月8日以来次高点。
• 股基债基夏普率剪刀差仍在0附近，较前期高点有空间，主动股基滚动一年夏普率自“924”以来快速好转。
• 7月居民存款减少1.11万亿，同比多减7800亿，非银金融机构存款新增2.14万亿，同比多增1.39万亿，两融余额与成交额实现“两个两万亿”。

估值分析

• 单一估值指标冲顶易见，需警惕估值无分歧冲顶。当前全A滚动1000交易日的PB分位数不足80%，估值分歧度仍有向下空间。
• 综合PB水平看，指数当前并不算太贵。

“Buy the dip”策略

• 指数层面逢低买入信号：1) 近20个交易日最大回撤超过5%，行业多头排列数量占比在80%以上；2) 距离60个交易日高点回撤超过10%，多头排列行业数量占比在10%-30%。
• 行业层面，景气向上的周期内“buythedip”，景气向下的周期内“selltherip”。产业周期内“buy the dip”介入点约在前期高点回撤15-20%后。
• 成长股预期PEG阈值可作为“buy the dip”信号，三年盈利增速在30%以上，前向PEG=1.5是不错的介入时点。
• 当前可关注PEG的行业：白酒、食品加工、饮料乳品、生物制品、物流、消费电子、元件、医药商业等；元件、通信设备等PEG小于1.5。

研究结论

• 指数当前不贵，但波动可能放大，建议从多头排列行业数量占比考虑指数层面的“逢低买入”。
• 顺势而为，高弹性资产继续持有（券商、港药、算力链），消费内部PEG小于1.2的细分板块、反内卷下的垄断壁垒型高门槛资产（稀土、电力、水务）、红利与现金奶牛以及港股是相对稳健的底仓选择。