转债周记（7月第2周）：当下转债估值真的贵吗？

转债估值分析

转债价格

• 2025年7月4日，转债市场价格分布显著变化：
  • 100-120元区间占比超50%，但2025年第二季度收缩明显。
  • 120元以上转债数量同比增长超80%，7月140元以上转债达88只。
  • 100元以下转债在2025年近乎消失，2024年6-8月达150只峰值。
• 转债价格中位数2025年7月回升至124.9元，平均价格达137.05元，较2024年7-10月触底后持续上升。
• 2025年130元以上高平价转债数量增至66只，70元以下低价转债数量减半至90只，70-110元区间稳定在200只以上，110-130元区间增至91只。

转换价值

• 高平价转债数量上升，低平价数量减半，转换价值均值持续上升至105.06元。
• 转债股性强化，与正股上涨、经济复苏及市场风险偏好提升趋势一致。

百元转股溢价率

• 2025年7月4日，百元转股溢价率为25.24%，整体维持分位数（23.09%）之上。
• 经济复苏持续，正股科技、成长板块领涨，溢价率有望进一步上行。

不同类型转债转股溢价率

• 高评级转债溢价率相对稳定，中低评级转债溢价率呈现“震荡-修复”格局。
• 高价位转债溢价率持续压缩，低价位溢价率呈现“高均值+宽幅波动”特征。
• 近期各平价区间转债溢价率普遍上升，低价转债波动显著，高平价区间维持稳定。
• 偏债型转债估值6月底有明显拉伸，平衡型和偏股型转债估值较为稳定。

配置策略

• 2025年转债市场股性凸显，整体估值维持高位但仍有相对优质转债可供选择。
• 配置适量偏股型转债或可带来超额收益：
  • 偏股型转债转股溢价率较低，正股上涨时弹性更大。
  • 可通过正股选择捕捉政策受益板块的上涨机会，同时具备债底保护。
  • 高价转债溢价率压缩，投资安全边际提升。

风险提示

• 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。