创新药械行情持续，细分赛道景气度提升

2025年08月17日 证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：穆奕杉执业证书编号：S0740524070001Email：muys@zts.com.cn 上市公司数494行业总市值(亿元)75,800.30行业流通市值(亿元)68,343.89 报告摘要 创新药械行情持续，细分赛道景气度提升。本周沪深300上涨2.37%，医药生物上涨3.08%，处于31个一级子行业第10位，本周医药板块恢复上涨，在上周略有调整后继续走强，展示出医药行情的强势和延续性，符合我们此前的判断“跌不久、跌不深”。本周医药子板块大部分恢复/延续上涨趋势，医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、分别上涨6.60%、3.80%、2.22%、1.74%、0.92%，医药商业下跌0.95%。本周市场继续以创新药械为主要行情，并扩散至相关CXO、疾病早筛标的，本周创新药内部领涨标的以GLP-1、二代IO为主，创新医疗器械则持续以潜在出海标的为主，主要受行业龙头重大事件催化：1）当地时间8月14日，礼来宣布从9月起，将把其在英国广受欢迎的减肥药Mounjaro价格最高上调170%，以回应特朗普关于“外国搭便车”导致美国药价过高的抱怨；2）8月14日，康方生物宣布海外合作伙伴SummitTherapeutics，将重磅发布公司全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体新药依沃西首个国际多中心注册性Ⅲ期临床HARMONi研究的结果，该研究结果作为Late-BreakingAbstract（LBA）被大会选为口头报告，将在全体会议主席专题研讨会（PresidentialSymposium）上重磅发布。这是继HARMONi-2研究之后，依沃西第二个发表于WCLC主席专题研讨会的III期临床研究成果（PresidentialSymposium历来是WCLC展现具有独创性和改变临床实践的研究数据的专题会议，受到高度期待）。3）8月14日，JACC杂志刊登了ACC和AHA联合起草的《GuidelineforthePrevention,Detection,Evaluation,andManagementofHighBloodPressureinAdults》，加入了去肾神经术RDN，并将之视为一种辅助降压方案，主要用于那些对常规药物效果不佳的耐药性高血压患者。据此建议关注创新药细分主线内部标的轮动机会：1）GLP-1药物BD预期：华东医药、众生药业、歌礼制药等；2）二代IO滞涨/布局三抗的公司：君实生物、博安生物、上海谊众、基石药业。此外部分领涨标的有望促成新细分投资主线的形成，带动相关滞涨标的行情：1）益生菌：振东制药、科拓生物、罗欣药业等；2）CGT：阳光诺和（干细胞、siRNA）、济民健康（干细胞）、福元医药、安科生物等；3）新型偶联药物：阳光诺和（AOC）、百利天恒、键凯科技、思路迪医药股份等；4）抗病毒：广生堂（乙肝）、特宝生物、三元基因、艾迪药业、腾盛博药等。除创新药板块外建议关注：1）创新医疗器械，包括脑机接口等：微创医疗、赛诺医疗、启明医疗、百心安、心玮医疗等，底部改善的高值耗材，如心脉医疗、南微医学等；2）高景气度创新药上游：CRO/CDMO（药明康德、药明生物、药明合联等）GLP-1产业链（ST诺泰、圣诺生物）、二代IO龙头为核心客户（奥浦迈）。 相关报告 1、《创新药械长牛，把握业绩、技术 、 需 求 要 素 ；WCLC划 重 点 》2025-08-11 2、《脑机接口获政策持续支持，产业进入加速成长阶段》2025-08-083、《诊断、治疗加速发展，AD广阔市场值得关注》2025-08-07 重点推荐个股表现：8月重点推荐：药明生物、三生制药、长春高新、先声药业、和黄医药、南微医学、心脉医疗、药石科技、华纳药厂、美诺华。中泰医药重点推荐本月平均上涨0.68%，跑输医药行业1.53个百分点；本周平均上涨6.75%，跑赢医药行业3.68个百分点。 一周市场动态：2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率25.02%，同 期沪深300收益率6.80%，医药板块跑赢沪深300收益率18.22个百分点。本周沪深300上涨2.37%，医药生物上涨3.08%，处于31个一级子行业第10位，本周医药子板块大部分恢复/延续上涨趋势，医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、分别上涨6.60%、3.80%、2.22%、1.74%、0.92%，医药商业下跌0.95%。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27.0倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为20.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32.9%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值31.4倍PE，低于历史平均水平（35.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38.1%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................5科创板申报情况...................................................................................................5一周行情动态.......................................................................................................5板块估值..............................................................................................................7个股表现..............................................................................................................8本周中泰医药报告...............................................................................................8重点推荐个股表现...............................................................................................9重点公司动态.....................................................................................................10重点公司股东大会提示......................................................................................11维生素价格跟踪.................................................................................................11 风险提示...................................................................................................................12 图表目录 图表1：本周医药细分板块涨跌幅及估值表现.........................................................5图表2：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................5图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................6图表4：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）......................................7图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................7图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）...................................................8图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）...................................................8图表8：本周中泰医药报告.......................................................................................8图表9：中泰医药重点推荐本周表现........................................................................9图表10：国产维生素A的价格变化.......................................................................11图表11：国产维生素E的价格变化........................................................................11图表12：国产维生素C的价格变化.......................................................................11图表13：国产维生素D3的价格变化.....................................................................11图表14：泛酸钙的价格变化...................................................................................12图表15：国产维生素B1的价格变化.....................................................................12图表16：国产维生素B2的价格变化.....................................................................12 报告正文 本周观点 创新药械行情持续，细分赛道景气度提升。本周沪深300上涨2.37%，医药生物上涨3.08%，处于31个一级子行业第10位，本周医药板块恢复上涨，在上周略有调整后继续走强，展示出医药行情的强势和延续性，符合我们此前的判断“跌不久、跌不深”。子板块大部分恢复/延续上涨趋势，医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、分别上涨6.60%、3.80%、2.22%、1.74%、0.92%，医药商业下跌0.95%。 本周市场继续以创新药械为主要行