交通运输行业周报：航协发布自律公约，网约车平台降佣曹操出行个股梳理

航协发布自律公约，网约车平台降佣曹操出行个股梳理 2025年08月17日 ➢过去两周A股交运指数上涨1.49%，航空上涨3.3%领涨交运细分板块。2025年8月1日至2025年8月15日，沪深300上涨3.63%，恒生中国企业指数上涨2.67%，A股交运指数上涨1.49%，涨幅在各行业中排名第20/28。分板块看，航空板块上涨3.3%，物流板块上涨2.4%，港口板块上涨1.9%，航运板块上涨1.1%，高速板块上涨0.7%，机场板块下跌0.2%，铁路板块下跌0.4%。 推荐 维持评级 ➢事件点评1：中国航协发布自律公约，淡旺季切换或现价格同比改善。2025年8月14日，由中国航空运输协会牵头编制的《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布，公约提出贯彻落实党中央和国务院关于综合整治“内卷式”竞争决策部署、规范市场秩序，此举是民航行业层面进一步响应“反内卷”要求。我们认为行业定价适应旅客结构改变、旅客购票周期拉长的新需求常态，短期将有效遏制航空公司无序价格竞争，长期将构建“高品质服务-高信任体验-高能级产业”的高质量发展，显著增强航空客运业的核心竞争力和可持续发展能力。 分析师黄文鹤执业证书：S0100524100004邮箱：huangwenhe@mszq.com 分析师张骁瀚执业证书：S0100525020001邮箱：zhangxiaohan@mszq.com ➢事件点评2：网约车平台集体降低抽成水平，有利于行业健康发展和份额头部集中，梳理国内订单口径份额第三、依托车企生态布局智驾的平台公司曹操出行。2025年8月15日晚，滴滴出行、曹操出行、T3出行等多家网约车集体发布降低抽成通知，其中滴滴出行、T3出行都将最高抽成降低至27%，曹操出行降低至22.5%。我们认为行业主要平台宣布降低费率水平，将增强司机供给的稳定性和持续性，长期将使得网约车平台市场格局走向稳定，我们认为行业头部平台网约车业务中长期均受益于行业健康发展，关注多元化布局的平台公司曹操出行，深度依托吉利集团的生态支撑，公司叠加技术与制造优势，构建国内首个“定制车+智能驾驶+出行平台”Robotaxi自研闭环生态。 研究助理陈佳裕执业证书：S0100124110008邮箱：chenjiayu@mszq.com 相关研究 1.交通运输行业2025年6月快递数据点评：顺丰控股件量维持高增，件量和份额同比分别+31.8%和0.1pct-2025/07/202.交通运输物流行业2025年6月航空数据点评：利用率、客座率升至高位，关注潜在价格拐点-2025/07/173.交通运输物流行业2025年5月航空数据点评：国内价格止跌回稳，重申旺季配置机会-2025/06/234.交通运输行业2025年5月快递数据点评：顺丰控股件量增速持续领跑行业，件量和份额同比分别+32%和0.3pct-2025/06/205.交通运输行业2025年中期投资策略：重视新交运、新物流机会-2025/06/19 ➢投资建议：中国航协发布自律公约引导行业有序竞争，航空淡季价格或呈现同比改善，关注商旅需求恢复情况，此外新技术落地重塑产业链条和市场格局，关注前瞻布局公司投资机会。暑期前半段数据来看，行业受雨水天气影响旅客量增速有所下降，同时公商务需求阶段性走弱，行业价格同比下降，在需求强度较弱的环境下，行业采用以价换量策略，使得利用率、客座率维持在高位运行，供给进一步扩张能力有限，行业具备提价基础。我们建议关注淡旺季交替时点商旅需求改善信号，我们认为只要商旅需求出现边际改善，四季度行业提价确定性强，提升板块投资情绪，关注华夏航空、吉祥航空、春秋航空和国有三大航。 ➢风险提示：商旅需求恢复不及预期、智能驾驶出现运营安全事件。 目录 1行情回顾.................................................................................................................................................................31.1板块表现与市场比较.........................................................................................................................................................................31.2交运近两周十大领涨和十大领跌....................................................................................................................................................42事件点评.................................................................................................................................................................52.1中国航协发布自律公约，淡旺季切换或现价格同比改善...........................................................................................................52.2网约车平台集体降低抽成水平，曹操出行个股梳理...................................................................................................................73风险提示..............................................................................................................................................................15插图目录..................................................................................................................................................................16表格目录..................................................................................................................................................................16 1行情回顾 1.1板块表现与市场比较 2025年8月1日至2025年8月15日，沪深300上涨3.63%，HSCEI指数上涨2.67%，A股交运指数上涨1.49%，涨幅在各行业中排名第20/28。分板块看，航空板块上涨3.3%，物流板块上涨2.4%，港口板块上涨1.9%，航运板块上涨1.1%，高速板块上涨0.7%，机场板块下跌0.2%，铁路板块下跌0.4%。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2交运近两周十大领涨和十大领跌 2事件点评 2.1中国航协发布自律公约，淡旺季切换或现价格同比改善 2025年8月14日，由中国航空运输协会牵头编制的《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布。公约第一条提出“积极贯彻落实党中央和国务院关于综合整治‘内卷式’竞争决策部署，保障航空运输安全，规范国内航空客运市场秩序”、“本公约旨在引导行业健康有序竞争……构建公平竞争的行业生态”，我们认为中国航协发布的自律公约是民航业进一步响应“反内卷”要求，行业定价适应旅客结构改变、旅客购票周期拉长的新需求常态，短期将有效遏制航空公司无序价格竞争，长期将构建“高品质服务-高信任体验-高能级产业”的高质量发展，显著增强航空客运业的核心竞争力和可持续发展能力。 图4：公约第五条提出加强行业自律、维护市场秩序 资料来源：中国航协，民生证券研究院 资料来源：中国航协，民生证券研究院 暑期旺季行业价格同比下滑，飞机利用率和客座率均处高位，整体呈现以价换量特征。7月行业整体呈现以价换量特征，利用率同比持平，但国内和国际航线价格均有所下滑：1）利用率：航班管家显示7月行业飞机利用率8.8小时，同比去年7月持平，宽体机提升1.8%、窄体机下降0.6%或与7月全国降水天气增多影响；2）客座率：7月六家航司国内航线客座率85.0%，同比+0.6pct、相较2019年同期+0.5pcts，绝对水平不低；3）机票价格：航班管家显示7月行业国内经济舱含燃油附加费、扣燃油附加费票价同比-7.4%、-4.3%，携程数据显示7月国内机票价格同比-5.9%、国际机票价格同比-16%。结合量价数据看，利用率、客座率双高未传导至收益提升，7月行业整体呈现以价换量特征。 航空暑期旺季“遇冷”背后，公商务需求阶段性下滑或是主要因素。根据去哪网大数据统计，2025年公商务旅客月度出行量出现下滑：1-2月，受春节假期时 段影响，今年春运期间旅游探亲出行量增多，公商务旅客无论是比例还是数量均呈下降趋势，尽管3-5月公商务旅客的数量有一定程度的回升，但6月又再次出现下行，7月公商务旅客出行量有所反弹但依旧未能恢复到3-5月规模，7月公商务旅客量同比大约下滑9%。中国航协发布自律公约引导行业有序竞争，淡季行业价格或呈现同比改善，关注商旅需求恢复情况。 资料来源：去哪网大数据，民生证券研究院 2.2网约车平台集体降低抽成水平，曹操出行个股梳理 主要网约车平台集体降费，构建可持续出行生态。8月15日晚，滴滴出行、曹操出行、T3出行等多家网约车集体发布降低抽成通知，其中滴滴出行、T3出行都将最高抽成降低至27%，曹操出行降低至22.5%。我们认为行业主要平台宣布降低费率水平，将增强司机供给的稳定性和持续性，有利于构建可持续出行生态，长期将使得网约车平台市场格局走向稳定。 资料来源：交通运输部，民生证券研究院 曹操出行作为国内网约车订单份额占比第三的平台，在网约车主业之外借助吉利汽车生态体系，发力新能源和智能驾驶业务，生态布局已初现成果，我们对网约车行业发展和曹操出行公司业务布局做了梳理。 2.2.1网约车行业：过去几年快速增长，呈现一超多强格局 过去几年市场规模增长，展望未来仍将温和扩容： 作为第二大经济体，中国出行市场稳居全球首位，2024年市场规模为8万亿元。2019年至2024年期间，中国出行市场的年复合增长率为2.3%。而据弗若斯特沙利文的预测，得益于下沉市场出行需求的增长以及共享出行市场规模的扩大，2025年到2029年，该市场的年复合增长率将提升至5.4%，整体市场规模于2029年10.58万亿元。 资料来源：曹操出行曹操出行招股说明书，民生证券研究院 资料来源：曹操出行曹操出行招股说明书，民生证券研究院 在这个庞大的出行市场中，共享出行市场正处于快速扩张阶段。2024年，中国共享出行市场规模为人民币3,444亿元。据弗若斯特沙利文的预测，2029年，市场规模将增长至人民币8,042亿元，自2025年起的复合年增长率预计为17.0%。伴随消费习惯转变与出行需求升级，共享出行在整体出行市场的渗透率将从2024年的4.3%，提升至2029的7.9%，长期增