夯实零售根基，加快推进国际化战略落地

伟星新材（002372.SZ）装修建材 2025年08月15日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,592.04流通股本(百万股)1,470.86市价(元)10.80市值(百万元)17,194.01流通市值(百万元)15,885.27 事件：公司发布2025年中报，报告期内，公司实现收入20.78亿元，同比-11.33%；归母净利润2.71亿元，同比-20.25%；扣非归母净利润2.68亿元，同比-21.06%。25Q2公司实现收入11.83亿元，同比-12.16%；归母净利润1.57亿元，同比-15.55%；扣非归母净利润1.54亿元，同比-22.25%。 主品类持续承压，聚焦“同心圆”产业链延伸。2025年上半年下游延续低迷态势，需求持续承压，叠加头部建材企业跨界加码布局，市场竞争进一步加剧。公司持续推进“同心圆”战略，聚焦防水、净水等关联业务的拓展，推动多品类协同发展，但短期主业压力仍在。上半年公司实现收入20.78亿元，同比-11.33%。具体来看，PPR系列产品收入9.33亿元，同比-13.04%；PE系列产品收入4.11亿元，同比-13.28%；PVC系列产品收入2.90亿元，同比-4.21%；其他产品收入4.25亿元，同比-8.39%。 股价与行业-市场走势对比 国际化战略持续推进。为应对国内竞争加剧，公司继续推动海外业务，以泰国工厂和新加坡捷流公司为抓手，服务优质客户、布局海外市场。报告期内，公司境外业务实现收入1.48亿元，同比-12.03%，主要系部分出口市场需求减弱及海外竞争加剧所致。 竞争加剧，盈利能力承压。2025年上半年，公司毛利率40.50%，同比-1.61pct。分品类看，PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、其他产品毛利率分别为57.53%、26.91%、23.54%、29.27%，同比-1.58pct、-2.82pct、+2.55pct、-1.89pct。 相关报告 1、《收入/净利润同比下滑，仍需等待需求回暖》2025-04-27 费用总额有所下降。报告期内公司期间费用合计5.20亿元（去年同期为5.67亿元），其中销售、管理、研发和财务费用分别为3.13亿元、1.45亿元、0.70亿元、-0.08亿元（去年同期分别为3.57亿元、1.59亿元、0.76亿元、-0.24亿元）。整体看，公司在费用管理上持续优化，但因收入下滑，期间费用率由去年同期的24.20%增长至24.99%。 2、《实施大额分红回报股东，出海/拓品类探寻第二增长极》2025-04-16 3、《收入韧性凸显，保持高质量经营》2024-11-02 中 期 分 红 回 报 股 东。 公 司 拟 以 现 有 总 股 本 剔 除 回 购 股 份20,170,000股 后的1,571,867,988股为基数向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 投资建议：面对残酷的市场竞争，公司国内市场高质量经营优先，管道业务稳+“同心圆”业务增，国外市场稳扎稳打。考虑到国内下游需求仍承压，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为8.23、8.33、9.45亿元（2025-2027年前值分别为10.25、11.05、12.20亿元）；当前股价对应PE分别为20.9、20.6、18.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、新品开拓不及预期、原材料价格大幅上涨。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。