新渠道效果显著，净利润同比增长8.6%

361度（1361 HK）2025年上半年业绩表现稳健，收入同比增长11.0%至57.1亿元，毛利率提升0.2个百分点至41.5%，净利润同比增长8.6%至8.6亿元，净利润率15.0%。经营现金流显著改善，同比增长227.2%至5.2亿元，主要得益于库存下降及应收账款周转缩短。

童装业务表现亮眼，主品牌和童装收入分别同比增长8.2%和10.0%，儿童鞋类销量增长25.8%，平均价格提升至100元/双。鞋类产品市场地位稳固，成人鞋类销量和均价分别同比提升7.1%和5.2%，新推出的跑鞋和篮球鞋产品持续巩固品牌在跑步和篮球领域的领先地位。整体鞋类产品销售占总收入比提升至57.6%。

新渠道赋能增长，电商业务收入同比增长45%至18.2亿元，线上专供品收入增长45.0%。线下通过超品店新模式提升店效和连带率，目前共开设49家超品店，其中5家为儿童超品店，全年目标为100家。海外市场拓展持续推进，上半年第一家马来西亚线下门店正式开业。

目标价调升至7.74港元，预测FY25E收入112.4亿，同比增长11.5%，净利润13.1亿，同比增长13.6%。公司持续巩固下沉市场领先优势，拳头产品升级和新品类驱动销售增长，新渠道扩张提升市场份额，利润增长确定性高，维持“买入”评级。