德业古份海外需求迎旺季印尼市场有望爆发业绩拆分2025Q1整体出

营收占比方面，微逆占比5%，组串17%，储能80% Q2订单量饱满，主要得益于巴基斯坦，东欧，非洲等市场需求强劲，Q2净利润预期8-9e。 工商储需求高增，根据SPE数据，预计 【德业古份】海外需求迎旺季，印尼市场有望爆发业绩拆分：2025Q1整体出货36.85万台，储能逆变器13.16万台，户储11.55万台，工商储1.61万台(去年同期5000台)。 营收占比方面，微逆占比5%，组串17%，储能80%。 Q2订单量饱满，主要得益于巴基斯坦，东欧，非洲等市场需求强劲，Q2净利润预期8-9e。 工商储需求高增，根据SPE数据，预计2025年欧洲工商储装机量为3.6GWh，同比增速63%，欧洲税收激励措施和绿色减免等政策提振了工商储安装积极性，澳洲110亿元补贴政策提振储能安装需求，Q2工商储出货量环比接近翻倍。 深耕新兴市场，印尼市场有望爆发。 近期印尼公布五年内实现100GW光伏装机的计划，其中包括80GW的分布式光伏，在8万个村庄部署“1MW光伏+4MWh储能”的微电网系统，折合储能系统320GWh。 公司在新兴市场业务开拓方面具备较强基因，低压储能产品与印尼市场需求匹配度高，市场基础好，印尼有望成为公司继南非，乌克兰，巴基斯坦后，新的市场爆发点。 小结：此前市场对公司的担忧主要在于需求的持续性和毛利率的稳定性，我们认为在需求方面南非，欧洲，东南亚等市场基础磐保持稳定发货，印尼市场需求爆发将提供显著增量。 毛利率方面，公司产品不断推陈出新，工商储新品毛利率高达60%，保持较强竞争力。 预计25年公司各项业务保持增长，主要业绩增量预计在工商储+8e、电池包+20e、离网产品+6-10e，预计全年营收可达150亿元，利润40亿元，当前PE 12.6，建议重点关注。