食品配送投资拖累短期盈利但目标明确

JD.com（京东美国）发布的2025年第二季度财报显示，公司收入同比增长22.4%，达到3567亿元人民币，超出分析师预期和彭博一致预期。非GAAP净利润为74亿元人民币，同比下降49%，主要受食品配送业务增量投资的影响，但仍然超出预期。京东零售（JDR）收入和利润增长强劲，非GAAP净利润同比增长38%，毛利率提升0.6个百分点至4.5%。物流和其他服务收入同比增长34%，主要得益于食品配送业务的增量收入贡献。食品配送业务的早期协同效应显现，季度活跃用户和购物频率同比增长超过40%，跨品类销售比例也在改善。分析师预计，食品配送业务的亏损将在2025年第三季度环比扩大，但单位经济性有望改善。京东零售业务与电商业务的协同效应、食品配送业务的可持续性以及集团层面盈利增长的可视化是股价的关键驱动因素。基于DCF估值方法，分析师将目标价下调至49.4美元，以反映食品配送业务可能的重度投资。维持“买入”评级。

关键数据

• 2025年第二季度收入：3567亿元人民币（同比增长22.4%）
• 2025年第二季度非GAAP净利润：74亿元人民币（同比下降49%）
• 京东零售（JDR）2025年第二季度收入：3101亿元人民币（同比增长21%）
• 京东零售（JDR）2025年第二季度非GAAP净利润：139亿元人民币（同比增长38%）
• 物流和其他服务收入同比增长34%
• 食品配送业务季度活跃用户和购物频率同比增长超过40%

研究结论

• 京东零售业务增长强劲，协同效应显现
• 食品配送业务早期协同效应显现，但亏损可能扩大
• 京东零售业务与电商业务的协同效应、食品配送业务的可持续性以及集团层面盈利增长的可视化是股价的关键驱动因素
• 基于DCF估值方法，分析师将目标价下调至49.4美元，维持“买入”评级