贵州茅台（600519）2025年经销商联谊会点评
回顾2024年经营情况
- 关键词：挑战、团结、实干、绩优
- 产品端：丰富产品矩阵，加大多规格飞天放量，强化散花飞天等文创产品投放，保障主品价盘稳定
- 渠道端：形成自营与社会经销两大体系，统筹“4+6”10大渠道布局，围绕“时间、产品、渠道、区域、空间”五个量比关系调节产品投放
- 品牌端：持续强化品牌培育，类计开展品鉴活动超6600场，“茅友嘉年华”等活动60余场，累计捐款捐物超1.2亿元
- 服务端：持续完善，强化品牌形象店、文化体验馆、专卖店（智慧门店）终端服务设施布局，依托i茅台提升客户服务水平
- 2024年展望：预计圆满完成年度经营目标，稳住茅台发展“基本盘”
展望2025年经营策略
- 主要任务：解决茅台酒“供需不适配”问题
- 转型方向：聚焦客群、场景、服务三个转型，精准触达转化消费新需求
- 渠道策略：
- 自营体系：加强自营店、i茅台、大客户、企业私域的统筹、协调作用
- 社会经销体系：充分发挥触达优势，利用传统经销商、商超百货、社会电商、酒店餐饮、专业连锁、产业私域六大渠道精准触达消费者
- 产品与服务优化：
- 提升产品稀缺性，完善产品的防伪溯源体系
- 借助品牌形象店、文化体验馆、专卖店、商超专柜终端平台，从精神层面强化情绪价值
- 2025年增长路径：
- 产品端：控制500ml飞天投放量，减少珍品产品投放，加大多规格飞天及文创产品投放布局，乙巳蛇年生肖、笙乐飞天、750ml茅台酒（面向餐饮）、700ml茅台酒（面向国际）或将陆续推出
- 渠道端：持续激发经销活力，优化专卖店、商超、电商渠道普飞投放，提升消费主导力；实时调整自营产品结构，增加公斤装飞天及非标等产品占比，提升经营能力；积极调整珍品运营模式、陈年酒及低度飞天分销政策，实现精准投放
- 费用端：持续强化投放，聚焦茅台酒加大产品推广、品牌宣传
投资建议
- 评级：强推（维持）目标价：2600元当前价：1530.00元
- 核心观点：公司对当前环境具备清晰认识，2025年通过产品、渠道协同发力有望实现稳健增长
- 投资逻辑：
- 市场对批价回落及报表降速已有预期，而分红和回购等资本策略连续落地，对长线价值投资者更具吸引力
- 当下投资茅台类似于配置看涨期权，向下空间有限，而宏观好转有望带来预期进一步好转及估值修复
- 财务预测：维持24-26年EPS预测为68.51/76.10/84.49元
风险提示
