五粮液（000858）1218 经销商大会点评

白酒2024年12月19日 五粮液（000858）1218经销商大会点评 强推（维持） 目标价：215元 冷静客观应对，提升营销执行 当前价：145.20元 事项： 华创证券研究所 公司召开1218共商共建共享大会，会上公司交流理性坦诚，客观总结2024年成果与不足，并对25年进行规划和部署。我们前往参会并点评如下：评论： 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 回顾2024：营销执行年，奋力打好五大攻坚战。会上公司总结今年经营成果，一是形象提升攻坚战，加强品牌文化表达；二是份额提升攻坚战，完善产品体系，战术产品1618/低度有效增长，五粮春等开瓶扫码/宴席分别同增40%/50%，上新45度/68度/经典等产品，此外亦完善露酒、果酒等多元品类布局；三是市场拓展攻坚战，新增138家专卖店/5家文化体验店/2家大酒家/490家集合店，升级715家第五代专卖店，新增进货终端1.6万家、同增18.2%；四是提质增效攻坚战，增强品质支撑；五是盈利提升攻坚战，通过主品控价、优化产品组合、加强激励等提升渠道盈利水平。同时公司亦客观总结组织体系支撑不足、费投精准度不够、商家盈利能力与创新力较弱等短板。 证券分析师：沈昊邮箱：shenhao@hcyjs.com执业编号：S0360521050001 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德邮箱：liuxude@hcyjs.com执业编号：S0360523080010 展望2025：营销执行提升年，更加注重营销创新，全面提升五大能力。公司明确25年营销执行提升年的定位，一是提升产品力；二是提升品牌力，通过各种营销方式扩大品牌力量；三是提升渠道力，打造高地市场，布局空白市场增量，弱势市场一地一策，强化三店一家建设，优化渠道费投，拓展新兴渠道，完善强化国际渠道；四是提升服务力，加强消费者培育、数字化运用，持续深化和阿里、京东、抖音、快手等各个电商平台的合作；五是提升执行力，广泛应用清单+项目制管理，加强系统培训，优化人员结构，实施全员绩效考核制。 证券分析师：董广阳电话：021-20572598邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 弱需求下以补贴政策维护渠道利润。24年是白酒深度调整的关键一年，下半年外部需求进一步趋弱，对此公司务实调整价格策略，增加补贴费用（将渠道打款成本统一调整至940元，叠加本次1218大会奖励、前期过程奖励等力度较高），积极保障渠道盈利。但在弱需求及双十一电商冲击下，普五批价阶段性回落。对此公司表示价格“稳健提升”策略不变，10月之后已有多个小组奔赴全国各大区调研，25年公司会对营销团队的考核会更有力，优化团队考核机制，进一步科学管理费用，持续优化渠道结构。 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)388,160.80已上市流通股(万股)388,152.59总市值(亿元)5,636.09流通市值(亿元)5,635.98资产负债率(%)18.99每股净资产(元)35.1312个月内最高/最低价164.05/107.69 积极政策促春节回款，25年仍有清晰增长抓手。考虑宏观需求疲软和公司实际经营情况，公司24年双位数报表目标或务实调整。展望25年，公司仍有较多抓手保障报表稳健增长，从产品维度看，一是普五小幅精准放量、提价部分体现；二是1618、低度稳定投放，其他非标文创、老酒业务等均可贡献一定增量。从渠道维度看，成熟市场进一步下沉，空白市场仍可挖掘一定增量，计划新增120家专卖店，同时将积极增强国际市场布局。短期展望春节，渠道反馈公司要求普五微增，回款比例40%，12月31日/2月25日之前回款分别给予7.5%/5%优惠，较强政策力度下开门红具备保障。 投资建议：经营稳健及高股息率提供安全垫，价值布局窗口，维持“强推”评级。公司在千元价格带地位及优势不变，实际动销好于同业，近期出台费用政策补充渠道利润，开门红回款预计可良性推进，来年增长抓手仍多，业绩稳增具备保障。此外股息率4%以上对中长线价值资金吸引力较大。我们维持公司24-26年EPS预测8.54/9.15/9.92元，维持目标价215元，维持“强推”评级。 风险提示：需求持续疲软、批价不及预期、经营策略执行不及预期。 相关研究报告 《五粮液（000858）2024年度中期利润分配点评：中期百亿分红，高股息率突出》2024-11-29《五粮液（000858）2024年三季报点评：报表务 实降速，分红一诺千金》2024-10-31 资料来源：名酒观察 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 组长、首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，7年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2023年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 组长、联席首席分析师：沈昊 澳大利亚国立大学硕士，5年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。 分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 分析师：刘旭德 北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等） 组长、高级分析师：范子盼 中国人民大学硕士，5年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：杨畅 美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 研究员：严晓思 上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等） 高级分析师：彭俊霖 上海财经大学金融硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，15年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2023年，获得新财富最佳分析师七届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所