公司事件点评报告：客流回落营收承压，业务优化盈利改善

2025年8月6日，峨眉山发布2025年半年度业绩公告。2025H1总营收4.57亿元（同减10%），归母净利润1.21亿元（同减8%），扣非净利润1.19亿元（同减10%）；其中2025Q2总营收2.31亿元（同减9%），归母净利润0.62亿元（同增7%），扣非净利润0.62亿元（同增7%）。营收下滑主要系进山客流同比有所回落。

核心观点：

1. 客流回落营收承压：上半年客流下滑导致游山门票、客运索道、宾馆酒店服务业收入分别同减10%/8%/12%，核心业务收入承压。公司主动暂停亏损演艺项目《只有峨眉山》。
2. 业务优化盈利改善：2025H1毛利率同比提升1pct至48.07%（二季度因亏损项目停演推升），销售费用率持平，管理费用率同增1pct至14.92%，净利率同增1pct至24.30%，体现降本增效效果。
3. 未来展望：金顶索道项目预计2025年底完工，提升景区游客承载力；茶业、数智旅游等新兴业务待发展。预计2025-2027年EPS分别为0.50/0.56/0.61元，对应PE分别为27/25/23倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、新项目建设不及预期。