公司事件点评报告：营收持续增长，竞争加剧导致盈利暂时承压

2025-02-23 臧天律华鑫证券秋穆

核心观点：通合科技2024年营收持续增长，但受行业竞争加剧影响，盈利暂时承压。公司深耕电力电子行业，下游应用广泛，在新能源汽车、智能电网及航空航天领域均具备稳固的市场地位。
关键数据：
- 2024年业绩预告：归母净利润1800万元-2700万元，同比下降73.68%-82.45%；扣非净利润1400万元-2100万元，同比下降75.03%-83.35%。
- Q4净利润160.2万元，同比下降96%，环比增长127%，主要因毛利率下降、费用率提高。
- 2024H1充电电源系统营收2.94亿元，同比增长55%，营收占比64%。
- 电力操作电源模块市场占有率长期处于行业领先地位。
业务领域：
- 新能源汽车：充换电站电源（充电模块、交直流控制板）为核心产品。
- 智能电网：电力操作电源、配电自动化终端电源管理模块、电力用UPS/逆变电源，其中电力操作电源模块市场占有率领先。
- 航空航天：子公司霍威电源主营中小功率电源模块、组件及定制电源，拓展低功率及大功率DC-DC电源模块业务。
盈利预测：
- 预计2024-2026年收入分别为11.51、14.95、19.77亿元，EPS分别为0.13、0.38、0.69元。
- 对应PE分别为198、65.5、36.2倍，给予“增持”评级。
风险提示：下游竞争加剧、新能源充电桩销量不及预期、大盘系统性风险等。